金融期货策略周报（股指）：节前维持谨慎，离场观望

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 联系人： 姜沁 021-60812986 jiangqin@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货（股指）策略周 报——年前震荡调整，难有增量资金介入 2016-01-25 中信期货研究|金融期货策略周报（股指） 2016-01-31 节前维持谨慎，离场观望 策略摘要 基本逻辑：去产能提速，关注流动性：中长期继续关注改革进展以及市场流动性。经济下行倒逼改革加速，上周高层在多个场合重申去库存立场，地方两会也就这一问题重点讨论，一系列措施正逐步推出，如国资委将淘汰过剩产业纳入考核，煤炭钢铁等过剩产能提出明确去产能目标，供给侧改革提速。针对市场担忧去产能引发就业等社会问题，政府采取成立专项基金的方式进行疏导，预计后续相关政策将陆续推出。因此在这一背景下，部分周期性行业龙头存在阶段性上涨机会。另一方面央行持续放水，然而供给侧改革以及人民币贬值一定程度影响宽松货币政策的实施。短期而言，外汇市场企稳，央行放水导致春节之前出现流动性风险的可能暂时较小，风险端在于目前暂无增量资金介入以及年后因公开市场操作到期引发潜在的流动性收紧可能。资金面，融资融券余额连续20个交易日下滑，公募基金面临赎回，市场宽幅震荡延缓长线投资者入场节奏，春节之前预计投资者维持谨慎。另一方面，央行通过公开市场操作以及MLF等货币工具缓解流动性，春节之后大量MLF以及逆回购到期，倘若央行无意降准，流动性面临收紧预期。综合而言，中长期重点关注改革以及流动性，近期改革进程有推进加速动作，市场将继续因此支撑托底。短期关注是否有增量资金持续介入以及外汇市场表现。 本周展望：上周沪指失守重要支撑位2850点，随后沪深两市弱势下行，两市成交缩量。行业指数方面，银行、家用电器等分红相对偏高的行业跌幅较小，蓝筹托底特征明显。本周是春节之前之前最后一个交易周，考虑到市场信心整体不足，短期资金谨慎为主，而流动性方面央行不断放水，预计无忧。考虑到注册制临近，预期强势的成长股未来面临估值重构过程，而地方两会不断有政策推出，蓝筹受益于稳增长政策出台以及估值相对偏低短期相对更强。建议投资者春节之前维持谨慎操作，离场观望为主，关注市场流动性以及外汇波动。 策略建议：离场观望，短期谨慎为主，关注资金动态、市场情绪、汇率影响以及改革进展。 重要监测点： 1. 股市成交额和期指成交量变化； 2. 汇率变化及资金流出情况； 3. 国企改革进程和经济数据； 4. 流动性和公开市场操作情况； 5. 避险情绪和资金配置变动； 策略风险点： 1.“老经济”继续恶化引发国内流动性波动； 2.全球市场流动性波动； 3.地产债务违约升级； 4.市场突发的“黑天鹅事件”。 中信期货研究|策略周报（股指） 2016年1月31日 2/21 一、基本逻辑梳理：去产能提速，关注流动性 中长期继续关注改革进展以及市场流动性。经济下行倒逼改革加速，上周高层在多个场合重申去库存立场，地方两会也就这一问题重点讨论，一系列措施正逐步推出，如国资委将淘汰过剩产业纳入考核，煤炭钢铁等过剩产能提出明确去产能目标，供给侧改革提速。针对市场担忧去产能引发就业等社会问题，政府采取成立专项基金的方式进行疏导，预计后续相关政策将陆续推出。因此在这一背景下，部分周期性行业龙头存在阶段性上涨机会。另一方面央行持续放水，然而供给侧改革以及人民币贬值一定程度影响宽松货币政策的实施。 短期而言，外汇市场企稳，央行放水导致春节之前出现流动性风险的可能暂时较小，风险端在于目前暂无增量资金介入以及年后因公开市场操作到期引发潜在的流动性收紧可能。资金面，融资融券余额连续20个交易日下滑，公募基金面临赎回，市场宽幅震荡延缓长线投资者入场节奏，春节之前预计投资者维持谨慎。另一方面，央行通过公开市场操作以及MLF等货币工具缓解流动性，春节之后大量MLF以及逆回购到期，倘若央行无意降准，流动性面临收紧预期。 综合而言，中长期重点关注改革以及流动性，近期改革进程有推进加速动作，市场将继续因此支撑托底。短期关注是否有增量资金持续介入以及外汇市场表现。 二、本周展望：节前维持谨慎，离场观望 上周沪指失守重要支撑位2850点，随后沪深两市弱势下行，两市成交缩量。行业指数方面，银行、家用电器等分红相对偏高的行业跌幅较小，蓝筹托底特征明显。本周是春节之前之前最后一个交易周，考虑到市场信心整体不足，短期资金谨慎为主，而流动性方面央行不断放水，预计无忧。考虑到注册制临近，预期强势的成长股未来面临估值重构过程，而地方两会不断有政策推出，蓝筹受益于稳增长政策出台以及估值相对偏低短期相对更强。建议投资者春节之前维持谨慎操作，离场观望为主，关注市场流动性以及外汇波动。 中信期货研究|策略周报（股指） 2016年1月31日 3/21 图 1： 情绪指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 2： 本周重点关注 数据来源：Wind 中信期货研究部 监测因子： 1.股市成交额和期指成交量变化； 2.汇率变化及资金流出情况； 3.国企改革进程和经济数据； 4.流动性和公开市场操作情况； 5.避险情绪和资金配置变动； 策略风险点： 1.“老经济”继续恶化引发国内流动性波动； 2.全球市场流动性波动； 3.地产债务违约升级； 4.市场突发的“黑天鹅事件”。 0100020003000400050006000-8-6-4-2024682015/06/032015/06/172015/07/012015/07/152015/07/292015/08/122015/08/262015/09/092015/09/232015/10/072015/10/212015/11/042015/11/182015/12/022015/12/162015/12/302016/01/132016/01/27情绪指数上界下界000300.sh02000400060008000100001200014000-10-8-6-4-20246810122015/06/032015/06/172015/07/012015/07/152015/07/292015/08/122015/08/262015/09/092015/09/232015/10/072015/10/212015/11/042015/11/182015/12/022015/12/162015/12/302016/01/132016/01/27情绪指数上界下界中证500日期时间重要性指标内容2.019:30★★★官方制造业PMI2.019:45★★★财新制造业PMI2.039:45★★★财新服务业PMI2.05-★★美非农就业 中信期货研究|策略周报（股指） 2016年1月31日 4/21 三、基本面跟踪： 1. 改革跟踪： 上周国企改革相关政策主要是中石化两大油田启动混改，在供给侧改革方面，中央一号文件中提出，发展新理念破解“三农”新难题，推进农业供给侧结构性改革；根据国资委部署，加速处置“僵尸企业”成央企负责人考核方向之一。 图 3： 上周改革相关信息 数据来源：Wind 中信期货研究部 上周中国建筑集团有限公司下属上市公司表现活跃，洛阳玻璃在上涨后公告称控股母公司正在筹划战略重组事宜，其余正在重组各公司延续上周进程。中国中车无重大事项公布公告。 •中石化两大油田双双启动混改 销售公司今年或单独上市。 国企改革 •根据国资委部署，加速处置“僵尸企业”成央企负责人考核方向之一； •中央一号文件：发展新理念破解“三农”新难题，推进农业供给侧结构性改革。 供给侧改革 中信期货研究|策略周报（股指） 2016年1月31日 5/21 图 4： 第一批试点上周动态 数据来源：Wind 中信期货研究部 上周所有国企中，共有37家发布资产重组公告，其中公告较多的行业主要是基础化工6家、建材4家，电力设备3家、商贸零售3家、交通运输3家；13家发布收购兼并公告，其中公告较多的行业电力及公用事业有3家；无发布人事变动公告及股权激励公告的公司。 所有国企已经公布业绩预告公司507家，约占所有国企的50%，其中盈利公告企业占比较高（80%）的行业有建筑、餐饮旅游、纺织服装，较上周减少。 2.美联储决议略偏鸽派，维持利率不变： 本周FOMC会议决议公布，本次决议偏鸽派，维持基准利率不变，美联储重申经济央企名称下属上市公司代号下属上市公司名称上周主要事件600962.SH*ST中鲁业绩预盈公告600886.SH国投电力000151.SZ中成股份601918.SH国投新集600061.SH国投安信002643.SZ万润股份300140.SZ启源装备600116.SH三峡水利公布年报；基本每股收益(元) 0.64加权平均净资产收益率(%) 10.36600511.SH国药股份000028.SZ国药一致有框架性方案，存在重大不确定性。继续停牌。600161.SH天坛生物600420.SH现代制药公司组织独立财务顾问、律师事务所、会计师事务所和资产评估机构等中介机构对标的资产进行尽职调查，600737.SH中粮屯河业绩预增公告000031.SZ中粮地产000930.SZ中粮生化000799.SZ*ST酒鬼600176.SH中国巨石控股股东中国建筑材料集团有限公司与中国中材集团有限公司正在筹划战略重组事宜，重组方案尚未确定000786.SZ北新建材拟以发行股份的方式购买国泰民安投资、和达投资等10个有限合伙企业及贾同春等35名自然人共46名交易对方合计持有的泰山石膏35%股份。本次交易完成后，泰山石膏将成为本公司的全资子公司。600876.SH洛阳玻璃中建材集团与中国中材集团有限公司正在筹划战略重组事宜，重组方案尚未确定600552.SH方兴科技002066.SZ瑞泰科技601718.SH际华集团000778.SZ新兴铸管中国建筑材料集团有限公司新兴际华集团有限公司国家开发投资公司中国节能环保集团公司中国医药集团总公司中粮集团有限公司 中信期货研究|策略周报（股指） 2016年1月31日 6/21 企稳预期，3月仍有加息可能。会议决议公布后，3月加息概率由之前29%降至21%。经济数据方面，上周公布的耐用品订单下降5.1%，远低于预期值0.7%，为1年以来最大跌幅，美国传统工业呈现衰退迹象，全球经济疲软导致需求不足，美国经济难以独善其身，经济复