1月份外贸数据点评：进出口数据不及预期，外贸持续低迷

请务必阅读正文后免责条款 宏观快评 2016年02月15日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN 研究助理 陈骁 一般证券从业资格编号:S1060114080011 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN 张晓威 一般证券从业资格编号:S1060114050002 电话 021-38638746 邮箱 ZHANGXIAOWEI115@PINGAN.COM.CN 周君芝 一般证券从业资格编号:S1060115050044 电话 021-20667155 邮箱 ZHOUJUNZHI418@PINGAN.COM.CN 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 1月份外贸数据点评 进出口数据不及预期，外贸持续低迷 事项： 2月15日，海关总署公布了外贸数据： 1月份，我国进出口总值2916.64亿美元，同比下滑14.3%。其中出口1774.75亿美元，同比下滑11.2%；进口1141.88亿美元，同比下滑18.8%；贸易顺差632.87亿美元。 平安观点: 1月份我国对外贸易总额同比下滑14.3%，出口与进口额同比分别下跌11.2%和18.8%，不及市场和我们的预期，主要受到季节性因素和内外需疲弱的影响，外贸衰退式顺差再创历史新高。我国对主要贸易伙伴出口增速均回落，其中对香港出口虚增水分有所挤出。主要出口和进口商品的增速亦呈现普遍下滑的态势，大宗商品价格下跌对进口增速的拖累在逐渐减弱。考虑到内外需依旧乏力的现状，外贸短期内仍将在低位徘徊。不过，外贸出口先导指数环比回升，显示出口的负增长压力将有所缓解；再加上季节性因素和基数效应的影响，2月外贸数据或将有所好转。预计2月出口同比为-9.4%，进口同比为-1.5%。  进出口增速不及预期，顺差再创新高：1月份，我国进出口总额同比增速为-14.3%，较2015年12月跌幅扩大10.1个百分点；其中，出口额同比-11.2%，进口额同比-18.8%，分别较上月下滑9.6和11.4个百分点。1月份进出口增速大幅低于市场和我们的预期，一是由于季节性因素的影响，年初外贸数据本身波动较大；二是海外市场除美国相对稳健之外（但近期PMI等数据亦不及预期），欧元区和日本增长均较为低迷；且年初以来全球资本市场的动荡也使得外围经济体信心不足；而国内经济下行压力仍未缓解，且受到春节因素的负面影响。总体看国内外需求均疲弱，外贸状况低迷的态势仍将持续，衰退式顺差632.87亿美元再创历史新高。  对主要贸易伙伴出口增速回落，贸易虚增水分挤出：1月份我国对主要贸易伙伴出口增速均回落，其中，对欧盟（-11.9%）和对东盟（-17.9%）的出口同比增速下滑较为严重，分别较上月回落13.8和12.2个百分点；对美国（-9.7%）和日本（-5.3%）出口也有不同程度的下滑。对香港出口增速由上月的9.0%的高位回落至-2.6%，意味着上月贸易虚增的水分有所挤出；此外，香港12月转口贸易的数据也印证上年末虚假贸易的存在。  主要出口及进口商品增速普遍回落：主要出口商品中，已经公布的16类商品当中，仅贵金属（12.9%）、玩具(11.6%)和集成电路(5.3%)出口额为正增长，其余均为负增长。机电和高新技术产品当月出口增速分别为-11.7%和-9.9%，跌幅分别较上月扩大11.0和9.0个百分点；劳动密集型产品出口同比-6.4%，较上月下滑11.1个百分点。主要进口 宏观·宏观快评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 5 商品中，仅鲜果和干果进口额同比为正增长（1.96%），其余各类均为负增长。其中，原油、铁矿砂、塑料、铜等大宗原材料进口额同比仍呈现较为明显的下跌；不过值得注意的是，各类原材料进口价格同比跌幅在缓慢收窄，若大宗商品跌幅放缓幵逐步企稳，其对进口的负面影响将逐步减弱。  考虑到内外需依旧乏力的现状，外贸短期内仍将在低位徘徊。不过，1月外贸出口先导指数录得31.7%，为2015年2月以来环比首次回升，显示出口的负增长压力将有所缓解；且历史数据显示年初两月一直是外贸数据波动较为剧烈的月份，考虑到季节性因素和基数效应的影响，2月份外贸数据或将有所好转。预计2月份外贸出口同比为-9.4%，进口同比为-1.5%。 宏观·宏观快评 3 / 5 请务必阅读正文后免责条款 图表1 1月出口同比下降11.2% 图表2 1月进口同比下降18.8% 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 图表3 1月贸易顺差632.87亿美元 图表4 1月我国对主要贸易伙伴出口增速回落 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 图表5 1月机电和高新技术产品出口下滑（%） 图表6 1月劳动密集型产品出口增速回落 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 (30)(20)(10)0102030405012-0112-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-0515-0916-01出口金额:当月同比出口金额:季调:当月同比(30)(20)(10)01020304012-0112-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-0515-0916-01进口金额:当月同比进口金额:季调:当月同比(20)(10)010203040(400)(200)020040060080012-0112-0412-0712-1013-0113-0413-0713-1014-0114-0414-0714-1015-0115-0415-0715-1016-01贸易差额:当月值进出口金额:当月同比（右轴）-60-40-2002040608010012-0112-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-0515-0916-01美国:出口额:当月同比日本:出口额:当月同比欧盟:出口额:当月同比东盟:出口额:当月同比香港:出口额:当月同比(30)(20)(10)0102030405012-0112-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-0515-0916-01出口金额:高新技术产品:当月同比出口金额:机电产品:当月同比-40-20020406080100120010020030040050060013-0113-0413-0713-1014-0114-0414-0714-1015-0115-0415-0715-1016-01七类劳动密集型产品出口总金额:当月值:亿美元七类劳动密集型产品出口总金额:当月同比（右轴） 宏观·宏观快评 4 / 5 请务必阅读正文后免责条款 图表7 12月对港虚假贸易攀升得到验证(单位：百万美元) 图表8 大宗原材料进口价格同比跌势趋缓（%） 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 02000400060008000100001200005000100001500020000250003000012-0112-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-0515-0916-01中国出口香港金额-香港进口中国金额出口额:贵金属:当月（右轴）-80-60-40-2002040608010012008-1209-0609-1210-0610-1211-0611-1212-0612-1213-0613-1214-0614-1215-0615-12原油铁矿砂塑料铜钢材 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券有限责任公司2016版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研