农产品策略日报（白糖）：商品持续反弹，郑糖表现疲弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-03-04 商品持续反弹，郑糖表现疲弱 策略摘要 观点： 隔夜，原糖继续小幅上涨；白糖昨日日间冲高回落，夜盘小幅上涨；近日，各地产销数据公布，产销继续双降；截至2月底，广西、广东、云南三省产量累计同比下降111万吨，销售累计同比下降98.6万吨；近期，商品大幅上涨，郑糖相对较弱；近期，关注打击走私和糖协会议，郑糖继续上涨需要现货配合。短期内，季节性利空仍对郑糖形成压制，新糖仍大量上市，现货持续疲弱；节后为消费淡季；配额内进口量大以及随时出现的走私等利空因素较多；中长期来看，受减产及进口管控影响，郑糖上涨基础仍在，等待止跌后的再次建仓机会。国际方面，巴西压榨基本结束，新榨季巴西食糖产量将增加，KSM将巴西中南部地区2016/17榨季食糖产量预测上调至3510万吨。印度预计本榨季产量将下降，截止2月29日，印度累计产糖1994.7万吨，同比增加2%，近期，国际糖价大涨，印度出口或增加。泰国截至2月23日产糖735.7万吨，同比减少37.9万吨，受干旱影响，预计食糖产量下降到1000万吨。原糖上方空间受印度出口、巴西新榨季增产预期抑制，下方或取决于巴西雷亚尔走势，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。 操作建议： 1.趋势操作：等待再次买入建仓机会。 2.套利操作：买SR1609卖SR1605等待价差缩小时继续建仓的机会。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 4.直补政策 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年3月4日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖继续小幅上涨；昨天，郑糖日间冲高回落，夜盘小幅上涨，主力合约夜盘收盘上涨17个点，收于5364 （2）现货方面，昨日，柳州报价5400元，报价不变；昆明报价为5200元，报价不变；山东日照2015年一级糖报价5450元/吨，报价不变 （3）市场预测泰国2015/16榨季将入榨甘蔗1-1.03亿吨，低于上榨季的1.06亿吨。截至2月末，泰国出糖率平均为10%，低于上榨季同期的10.6%。不过随着榨季生产的进行，出糖率的差距有缩小的趋势。本榨季末出糖率或将达到10.4%，而最终食糖产量将位于1040-1070万吨范围内，低于上榨季的1130万吨 （4）印度糖厂协会数据显示，截止2月29日，印度15/16榨季累计产糖1994.7万吨，同比增加2%。目前本榨季已有107家糖厂（共有503家糖厂开榨）收榨。而上榨季共有513家糖厂开榨，但同期仅有13家糖厂收榨，糖产量则为1955.8万吨 （5）据报道，泰国面临半世纪以来最严重干旱，多处瀑布风景区断流，主要水库存量不足以供应农业灌溉。泰国去年雨季期间在集水区的降雨不明显，导致15个省份旱象严重，多处河川见底或断流 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年3月4日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖05合约小幅反弹 图 1： 郑州白糖期货05合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 5100 5200 5300 5400 5500 5600 5700 2015/10/282015/11/092015/11/212015/12/032015/12/152015/12/272016/01/082016/01/202016/02/012016/02/132016/02/25郑州白糖期货5月合约收盘价05持仓量SR16051605成交量 -250000 -200000 -150000 -100000 -50000 0 50000 100000 150000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价保持平稳 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/05/292015/06/132015/06/282015/07/132015/07/282015/08/122015/08/272015/09/112015/09/262015/10/112015/10/262015/11/102015/11/252015/12/102015/12/252016/01/092016/01/242016/02/082016/02/23白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 2015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/072015/12/142015/12/212015/12/282016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/29白糖期现价差-日照SR05-日照SR09-日照 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/072015/12/142015/12/212015/12/282016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/29白糖期现价差-柳州SR05-柳州SR09-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年3月4日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 2015/11/252015/12/022015/12/092015/12/162015/12/232015/12/302016/01/062016/01/132016/01/202016/01/272016/02/032016/02/102016/02/172016/02/242016/03/02郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖05合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2014/12/152014/12/222014/12/292015/01/052015/01/122015/01/192015/01/262015/02/022015/02/092015/02/162015/02/232015/03/022015/03/092015/03/162015/03/232015/03/302015/04/062015/04/132015/04/202015/04/27NYBOT11号糖05合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-05成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 2015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/072015/12/142015/12/212015/12/282016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/29NYBOT11号糖月间价差11号糖05-0311号糖07-0511号糖10-07 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.502015/04/242015/05/092015/05/242015/06/082015/06/232015/07/082015/07/232015/08/072015/08/222015/09/062015/09/212015/10/062015/10/212015/11/052015/11/202015/12