豆类日报：关口处拉锯反复 关注表现

请务必阅读最后重要事项 第1页 关口处拉锯反复 关注表现 总结与操作建议： 隔夜美豆跟随豆粕涨势收高，因美农业部最新周度出口报告显示，截至3月17日当周，2015/16年度美豆粕出口销售468700吨，创年度最高，轻松超过之前市场预期的5-20万吨。美2016/17年度豆粕预售7700吨，高于之前的市场预期。而美豆的出口在41万吨左右，低于市场40-70万吨的预期，且较上周下滑34%。隔夜连豆类继续反弹，关注关口2400一带表现。基本面题材并不支持其过度大涨，题材方面关注月底的美农业部种植面积报告数据。 评级：震荡 一、 行情回顾 豆粕：仍在下行通道中运行,近阶段整理为主，临整理区上沿处承压收长上影，显示动能不足，面临回调。 大豆： 前低止跌反弹，整理呈现，临颈线压力再承压。 豆类日报 Soybean and Soybean Mail Daily Report 作者： 农产品组 王玉红 执业编号：F0260774（从业） 联系方式：010-68572969/wangyuhong@foundersc.com 成文时间：2016年3月25日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 二、 基本面动态 1、现货价格、港口库存、进口大豆到港成本 黑龙江地区国产三等大豆价格3600元/吨，期现货价差-200元/吨左右，目前交割没有机会，但之前累积仓单较多，反向市场令仓单持续存续，目前大连商品交易所仓单维持在23000手左右，仍处于去年来的高位水平，令市场整体仍有压力。 43蛋白豆粕现货价格基本稳定，连云港、张家港等华北地区报价在2460-2480元/吨，日照、烟台华北地区报价2450元/吨，基本稳定。期货处于贴水状态。目前大连商品交易所豆粕注册仓单7000手。 目前进口大豆港口库存在666万吨水平，进入3月份以来基本维持在660-680万吨水平。进口稍放缓，后续随着南美大豆出口推进，港口库存料有进一步恢复。 2、美豆出口 图 美豆出口缓慢 请务必阅读最后重要事项 第3页 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 据美农业部周度出口数据，截至3月17日当周，2015/16年度美豆粕出口销售468700吨，创年度最高，轻松超过之前市场预期的5-20万吨。美2016/17年度豆粕预售7700吨，高于之前的市场预期。而美豆的出口在41万吨左右，低于市场40-70万吨的预期，且较上周下滑34%。 另一方面，美国新年度作物春播即将展开，播种结构和播种天气开始进入市场视线。在2月25-26日美国农业部举行的展望论坛上美农业部预估，美豆新作种植面积将减少到8250万英亩，较去年下降20万英亩，亦低于之前市场预期的8330万英亩。在近期INFORMA私人机构亦预测美豆种植面积亦有调减，可能多少对近期市场有一定的支撑，缓解南美大豆压力，令市场下跌脚步多少有一些放缓。但种植面积预估仍存在一定变数，因为按照目前美豆/玉米比值2.37的水平，大豆大幅缩减的可能性也不是很大，后续继续下调空间应该有限，反而不排除上调可能，令市场仍感高起点下的压力，具体可关注月底美农业部种植面积报告的预期。 3、巴西大豆收获进度 巴西利亚3月21日消息：据研究机构Safras&Mercado称，巴西大豆收割进展顺利。截至上周五，全国大豆收割已完成67%，上周同期为59%，高于去年同期的64%。 截至周五，头号大豆产区马托格罗索州的大豆收割已完成94%，高于一周前的84%。 在第二大产区帕拉纳州，大豆收割完成81%，高于一周前的70%。 4、国内供需仍相对充足 跟随外盘供应变动 再转过头来看看国内方面，随着国内节日的临近，及南美大豆上市的滞缓，大豆进口脚步有所放缓，港口大豆库存出现季节性下滑，截止目前国内港口大豆库存维持在660-680万吨水平，较2月初的630开始回升。后随着南美大豆出口增加，国内港口大豆库存将再度回升，维持在相对高位，供应仍相对宽松。 请务必阅读最后重要事项 第4页 下游养殖情况来看，随着春节、元宵节的结束，肉蛋奶需求放缓，猪、禽、蛋的价格也开始回调，较为疲弱的为供应充足基本面偏差的鸡蛋，猪及蛋鸡的表现尚可，回调仍然没有改变我们在年报中对于其上涨周期的预判。不过现在生猪存栏量还是比较低，而猪料的恢复还需要时间。而根据季节性表现来看，春节养殖表现相对一般，属于淡季。下游支撑整体尚不足，不过3、4月份的开年备货小高峰，对应个别地区停机，或多少给市场一定的小波段支撑，但力度预计有限。 二、套利发现 2.1、产业链纵向品种强弱表现 图 粕-豆价差走势图 图 油粕比走势 图 大豆盘面压榨利润 注：大豆盘面压榨利润是连豆、连粕及豆油价格折算而来。 进口大豆盘面压榨利润 -2500-2000-1500-1000-50002000-11-272002-11-272004-11-272006-11-272008-11-272010-11-272012-11-272014-11-2700.511.522.533.544.52006-11-132007-11-132008-11-132009-11-132010-11-132011-11-132012-11-132013-11-132014-11-132015-11-13-2000-1500-1000-50005002006-11-132007-04-132007-09-132008-02-132008-07-132008-12-132009-05-132009-10-132010-03-132010-08-132011-01-132011-06-132011-11-132012-04-132012-09-132013-02-132013-07-132013-12-132014-05-132014-10-132015-03-132015-08-132016-01-13 请务必阅读最后重要事项 第5页 资料来源：文华财经 方正中期研究院整理 先来看下连盘大豆压榨利润。2015年开始连盘压榨利润开始回升，因收储取消后，大豆表现趋弱，而豆油在连续下挫后引发需求回暖表现较强，豆粕刚性需求下抗跌性也相对需求疲弱的大豆要好一些。而油、粕之间对比的话，在2016年南美大豆上市期大豆库存压力释放之前豆油的表现可能整体仍要相对较好。 油籽供应充足，下游成品油脂及蛋白饲料供应充足，蛋白饲料及油脂期末库存均在高位水平，其中油脂近年库存维持高位，因需求强劲，库存却没有进一步明显增加，但蛋白原料的需求并不如想象中乐观，因2011年下半年养殖进入回落周期，蛋白原料消费增幅明显放缓，库存仍在累积。之前的粕强油弱会面临阶段性的转变，在大豆库存明显消耗掉前仍可做多油脂做空粕类、豆类。 进口大豆盘面压榨利润在相对高位，说明国内油粕相对偏强，而美豆相对偏弱，与国际大豆供应压力与国内需求刚性差异造成，近阶段美豆因出口旺季表现相对偏强，国内因需求端疲弱表现偏弱，利润有所回落，但内外盘压榨利润高企的态势一定阶段内可能仍会延续，直到5月份市场开始关注新年度大豆供需，因新年度国际大豆供需预期会发生转变，可能会存在提油套利的机会。 2.2、横向可替代品种强弱表现 资料来源：文华财经 方正中期研究院整理 -1500-1000-500050010002006-11-152007-04-152007-09-152008-02-152008-07-152008-12-152009-05-152009-10-152010-03-152010-08-152011-01-152011-06-152011-11-152012-04-152012-09-152013-02-152013-07-152013-12-152014-05-152014-10-152015-03-152015-08-152016-01-150.000100.000200.000300.000400.000500.000600.000700.000800.000900.0002014-05-202014-06-202014-07-202014-08-202014-09-202014-10-202014-11-202014-12-202015-01-202015-02-202015-03-202015-04-202015-05-202015-06-202015-07-202015-08-202015-09-202015-10-202015-11-202015-12-202016-01-202016-02-20 请务必阅读最后重要事项 第6页 豆-菜粕均属于蛋白原料，之间具一定的饲用替代性，存在内因套利机会。近年全球菜籽产量不断缩减，但大豆却仍在扩种，油籽率先进入去库存周期，这样的背景下，菜粕的表现整体要偏强，在开始去库存前的这段时间（如果美豆新作6、7月份生长期遭遇拉尼娜，则大豆去库存将展开），仍不宜介入做多豆-菜粕价差，不过目前价差已经低位，也不宜过度恋空，可逐步止盈等待做多的机会出现。 2.3、跨期强弱表现 豆粕及大豆合约间表现近强远弱，买近卖远操作为主。合约间表现图示如下： M1月-9月合约价差走势 M9月-5月合约价差走势 A1月-9月合约价差走势图 A9月-5月合约价差走势图 -1000.000-500.0000.000500.0001000.0002006-11-132007-11-132008-11-132009-11-132010-11-132011-11-132012-11-132013-11-132014-11-132015-11-13M1月-9月 -1000.000-500.0000.000500.0001000.0002006-11-132007-11-132008-11-132009-11-132010-11-132011-11-132012-11-132013-11-132014-11-132015-11-13M9月-5月 -1500.000-1000.000-500.0000.000500.0001000.0002000-05-262002-05-262004-05-262006-05-262008-05-262010-05-262012-05-262014-05-26A1-9月 -600.000-400.000-200.0000.000200.000400.000600.000800.0001000.0001200.0001400.0002000-05-262002-05-262004-05-262006-05-262008-05-262010-05-262012-05-262014-05-26A9-5月 请务必阅读最后重要事项 第7页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市西城区阜外大街甲34号方正证券大厦2楼东侧 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-68578010、68578867、85881117 传真：010-68578687 邮编：100037 方正金融，正在你身边。