特别评论[2016]第83期（总第711期）东北特钢或步宏达后尘，关注其CP及SCP兑付情况

共3页，第1页 特别评论 东北特钢或步宏达后尘，关注其CP及SCP兑付情况 评级业务部 中债资信钢铁团队 蒋盛文 电话：010-88090182 邮箱：jiangshengwen@chinaratings.com.cn 刘雅南 电话：010-88090155 邮箱：liuyanan@chinaratings.com.cn 王云鹤 电话：010-88090156 邮箱：wangyunhe@chinaratings.com.cn 第 83 期（总第 711 期） 2016年3月 中债资信评估有限责任公司是国内首家采用投资人付费营运模式的新型信用评级公司，按照“独立、公正、创新、专业”的宗旨为投资人提供信用评级、信用风险评估与管理咨询等服务。 公司网站：www.chinaratings.com.cn 电 话：010-88090001 地 址：北京市西城区金融大街28号院盈泰中心2号楼6层 观点简述： 2016年3月25日，东北特殊钢集团有限责任公司（以下简称“东北特钢”或“公司”）发布公告称，由于流动性紧张，15东特钢CP001本息偿付存在不确定性。而在3月19日，公司曾发布付息兑付公告。中债资信对此点评如下： 1、中债资信在2015年已将东北特钢列入《风险排查名单》III类关注企业，流动性评级8（等级越高流动性越紧张），并在2016年3月21日的监测周报中提示其债券兑付压力。 2、公司曾在3月19日发布付息兑付公告，而如今发布本息兑付不确定性公告，或因公司董事长事件导致银行对于流动性支持减弱，2015年曾有部分股份制银行对公司减少了授信。 3、公司主要经营特种钢，是国内前列的特钢企业，在军工、航天用钢等领域竞争力很强。虽然近年来一直保持盈利，但利润规模不大。且公司其他应收款较大（2014年为23.30亿元），资金被占用规模较大且时间较长。从2008年起公司大连基地搬迁改造，导致公司债务负担大幅上升，资产负债率从2007年的65.85%持续加重至2010年的87.35%，加上后续又新增大型材厂的投资，近年来公司资产负债率一直保持在84~85%之间，债务负担重，偿债指标较差。公司债务结构偏短期化，短期债务占比近年来保持70%以上，短期周转压力大，近年来经营现金流入/流动负债和现金类资产/短期债务分别在0.5倍和0.2倍左右，若扣除受限货币资金，短期偿债指标更差。 4、公司目前流动性较为紧张，3月27日（顺延至3月28日）到期的15东特钢CP001及4月3日到期的15东特钢SCP001共计18亿元，上述债券兑付存在较大不确定性，较大可能为，公司通过辽宁省国资委协调，解决流动性问题。中债资信对于后续进展将保持密切关注。 共3页，第2页 特别评论 5、对此我们再次重申，钢铁行业目前处于低谷期，钢铁企业经营及财务状况较差，对于债务负担较重的企业需要关注，加强现金流和短期偿债能力的分析。目前对于像钢铁等产能过剩行业的企业，银行信贷整体呈现收紧趋势，行业内高杠杆企业的外部融资压力逐渐加大，我们提示投资人加强对于该类企业到期债务的排查。 表1：公司近期即将到期的债券情况 债券名称 金额 到期日 担保情况 15东特钢CP001 8亿元 2016.3.27 无担保 15东特钢SCP001 10亿元 2016.4.3 无担保 15东特钢CP002 7亿元 2016.5.5 无担保 共3页，第3页 特别评论 附件：东北特钢近年财务指标 主要财务指标 2012年 2013年 2014年 2015年09月 现金类资产(亿元) 66.88 62.29 61.51 61.52 资产总额(亿元) 506.58 518.04 518.18 527.26 所有者权益(亿元) 78.08 78.47 81.26 82.53 长期债务(亿元) 89.93 102.55 108.58 111.46 全部债务(亿元) 370.39 384.93 382.24 387.64 营业总收入(亿元) 143.69 192.08 207.91 145.28 利润总额(亿元) 0.75 1.07 1.76 2.02 EBITDA(亿元) 18.30 19.39 35.70 — 经营净现金流(亿元) 19.62 17.46 6.55 14.69 投资净现金流(亿元) 9.70 -14.69 -0.55 2.17 营业毛利率(%) 15.11 12.82 21.26 16.03 销售净利率(%) 0.36 0.33 0.62 1.12 总资产报酬率(%) 2.51 2.73 5.74 — 资产负债率(%) 84.59 84.85 84.32 84.35 全部债务资本化比率(%) 82.59 83.07 82.47 82.45 流动比率(倍) 1.29 1.24 1.10 1.00 经营现金流入量/流动负债(倍) 0.48 0.63 0.66 — 现金类资产/短期债务（倍） 0.24 0.22 0.22 0.22 全部债务/EBITDA(倍) 20.24 19.85 10.71 — EBITDA利息保障倍数(倍) 0.74 0.80 1.24 — 免责声明：本报告系根据公开信息做出的独立判断。对于公开信息，本公司不保障其真实性和准确性。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见不构成任何机构或个人做出证券买卖出价或询价的依据。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不承担任何法律责任。本报告版权归中债资信评估有限责任公司所有，未经书面许可，任何人不得对报告进行任何形式的发布和复制。