半年报点评：业绩高增长符合预期、牵头重大专项、布局核电后市场提升公司价值

1 请务必阅读正文后的免责声明部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 2017年8月23日 台海核电（002366）半年报点评： 业绩高增长符合预期、牵头重大专项、 布局核电后市场提升公司价值 行业分类：军工 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所 分析师：李欣 证券执业证书号：S0640515070001 研究助理：艾芳 证券执业证书号：S0640116030008 电话：010-64818454 邮箱：18611213495@163.com 公司投资评级 持 有 当前股价 26.49 基础数据 深证成指 10619.34 总股本（亿） 8.67 流通A股（亿） 4.89 流通A股市值（亿） 129.55 每股净资产（元） 2.20 PE 42.90 PB 12.06 近一年公司与沪深300走势对比图 资料来源：wind，中航证券金融研究所 事件回顾： 报告期内，公司实现营业收入10.52亿元，同比增长86.12%，实现归属于上市公司股东的净利润4.26亿元，同比增长50.40%。基本每股收益0.98元/股。 投资要点： 核电站一回路主管道收入大增提升公司业绩。报告期内，公司核电站一回路主管道收入同比大增2339.28%，而此收入占总收入44.91%。一方面，烟台台海核电先后中标了宁德5-6号机组、福建漳州1-2号机组、海南昌江3-4号机组，另一方面，烟台台海核电与法国玛努尔工业集团下属子公司签订了4台主管道供货合同。这些项目的生产增加本期收入；石化装备产品及转炉成套设备较上期为新增业务，也提升了公司业绩。 报告期内营收增长率高于净利增长率主要由于营业成本同比增加174.07%，其中本期新增业务石化装备产品及转炉成套设备增加的成本同比占比较大。此外，本期研发费用大增106.72%也导致净利增速低于营收增速。预计后期产品利润会进一步释放，本年度公司利润将延续高速增长趋势。 牵头国家重大专项、科研制造实力进一步加强。公司一级全资子公司烟台台海玛努尔核电作为课题牵头单位，与中广核工程、苏州热工研究院、上海交大、中国工程物理研究院材料研究所、清华大学等共同承担的“新一代压 水堆核岛用钢及临氢化工大单重特厚板”项目进入启动程序。中央财政经费1135万元，周期4年。项目的实施将使公司的科研制造能力覆盖核岛容器材料及石化装备核心领域，进一步提高公司特种装备的科研制造能力，增强公司竞争力和相关产品市场占有率，进而提高盈利能力，对公司生产经营产生积极影响。 拓展海外市场、布局核电后市场。2017年上半年核电主管道产品首次打入欧洲市场，获得法国玛努尔4台主管道订单，实现了从技术引进到技术创新，从产品进口到产品出口的核电主管道产业的升级转型；公司积极布局核电后市场，目前已经具备了制造处理核电站废弃物主设备的能力，并且已经和国内一家核电工程院就该项目达成合作意向，有望在该领域实现国产垄断，公司价值进一步提升。 （风险提示：核电机组开工低于预期） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万） 393.56 1210.07 2463.71 3032.82 3512.01 增长率（%） -31.37% 207.47% 103.60% 23.10% 15.80% 净利润（百万） 17.58 392.33 839.94 1066.35 1265.98 增长率（%） -50.11% 2131.14% 114.09% 26.96% 18.72% 每股收益（元） 0.020 0.452 0.969 1.230 1.460 市盈率 1306.17 58.54 27.35 21.54 18.14 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 台海核电（002366）公司点评报告  公司主要财务数据 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元；%） 图2：公司净利润及增速（单位：亿元；%） 资料来源：wind，中航证券金融研究所 资料来源：wind，中航证券金融研究所 图3：公司营业成本：三费（单位：亿元） 图4：公司销售毛利率、净利润率及成本率（单位：%） 资料来源：wind，中航证券金融研究所 资料来源：wind，中航证券金融研究所 图5：公司研发投入情况（单位：亿元） 资料来源：wind，中航证券金融研究所 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 台海核电（002366）公司点评报告 资料来源：wind，中航证券金融研究所 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 台海核电（002366）公司点评报告 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。 持有 ：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。 卖出 ：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。 中性 ：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。 减持 ：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。 我们所定义的综合指数，是指该股票所在交易市场的综合指数，如果是在深圳挂牌上市的，则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准，如果是在上海挂牌上市的，则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准。而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准。 分析师简介 李欣，SAC执业证书号：S0640515070001，从事机械军工行业研究，探寻行业公司价值。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明： 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照只用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为其客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性，而中航证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。并不能依靠本报告以取代行使独立判断。中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。