农产品策略周报（棕榈油）：南美雨势或将减弱，料连棕承压震荡

中信期货研究|农产品策略周报（棕榈油） 2016-04-15 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-12 南美雨势或将减弱，料连棕承压震荡 策略摘要 观点： 国际方面，国际方面，马棕逐渐由减产周期步入增产周期，后期产量上升预期压制马棕价格，但南美方面，虽巴西大豆收割进展顺利，而阿根廷降雨令上周市场较为担心该国大豆收割进度及产量。不过本周阿根廷雨势或将减弱，在此预期下，预计后期仍为南美大豆丰产压力主导外围油脂市场。 国内方面，上游供应，油脂库存近期仍表现平稳，棕榈油环比上升，而豆油继续维持下滑趋势，不过到港口大豆进口量创新高，且库存压力仍居高不下，目前随着豆粕成交好转，油厂开工有所好转，预计豆油库存呈现上升概率较大，叠加国家菜油抛储等，预计后期油脂总体供应将不断回升。下游成交，上周港口油脂总体仍呈环比下降走势，预计后期成交仍将表现清淡，价格承压概率较大。综上，我们认为油脂后期供需过剩格局将是扩张过程，预计油脂承压下行概率较大。 关键因素： 马棕步入增产周期，预期本周阿根廷降雨减弱预期下其大豆收割将恢复； 油脂库存环比持平，菜油抛储成交率实现新高； 上周港口油脂总体成交清淡，预计后期仍将维持弱势。 操作建议： 趋势操作：：观望，密切关注压力位连棕价格表现，如不能形成有效突破，建议逢高试空。 套利操作：观望。 重要监测点： 国际原油价格走势； 马棕出口、生产情况； 进口大豆到港情况。 风险因子： 马来天气条件。 中信期货研究|策略周报（棕榈油） 2016年4月15日 2 / 19 目 录 策略摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 4 1.1期货市场一周表现 ................................................................................................................................................ 4 1.2现货市场一周表现 ................................................................................................................................................ 6 二、市场解析与预测 .................................................................................................................................................. 9 2.1马棕步入增产周期，预期本周阿根廷降雨减弱预期下其大豆收割将恢复 .................................................... 9 2.2油脂库存环比持平，菜油抛储成交率实现新高 .............................................................................................. 12 2.3上周港口油脂总体成交清淡，预计后期仍将维持弱势 .................................................................................. 14 2.4后期行情预测 ...................................................................................................................................................... 15 三、油脂产业链数据跟踪 ........................................................................................................................................ 16 免责声明 .................................................................................................................................................................... 19 图表目录 图1: 油脂期货市场价格走势................................................................................................................................ 4 图2: 油脂各合约价差走势 ................................................................................................................................... 4 图3: DCE豆油合约月间价差走势 ....................................................................................................................... 4 图4: DCE棕榈油合约月间价差走势 ................................................................................................................... 4 图5: ZCE菜籽油合约月间价差走势 ................................................................................................................... 5 图6: DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 ....................................................................................................... 5 图7: CFTC豆类基金净多持仓............................................................................................................................. 5 图8: DCE油脂主力净多持仓（9月合约） ....................................................................................................... 5 图9: 油脂现货价格走势 ....................................................................................................................................... 6 图10: 油脂间现货价差走势 ................................................................................................................................... 6 图11: 豆油现货价格走势 ....................................................................................................................................... 6 图12: 棕榈油现货价格走势 ................................................................................................................................... 6 图13: 菜籽油现货价格走势 ................................................................................................................................... 7 图14: 大豆内外价差（北美大豆到岸价） ............................................................................................................ 7 图15: 大豆内外价差（南美大豆到岸价） ...........................................................