能源化工策略日报（LLDPE、PP）：受市场氛围带动，空单主动止盈离场

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-04-22 受市场氛围带动，空单主动止盈离场 策略摘要 行情回顾： L1609跌涨4.37%至8600元/吨，成交194.6（+76.1）万手；持仓54.1（-3.9）万手。PP1609涨2.81%至6652元/吨，成交362.9（+92.3）万手，持仓65.2（-4.5）万手。 市场要闻及监测重点变化： 1、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌8900元/吨,指导价8800元/吨；中石化定价9300元/吨；市场价8700~8800(+0)元/吨。PP华东，T30S主流出厂价6850~7000(-200)元/吨，主流市场价6750~7000(-100)元/吨。 2、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1120(-5)美元/吨，人民币价9270元/吨；PP（均聚）CFR中国980(-5)美元/吨，人民币价8140元/吨。 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单455(+0)手；PP注册仓单180(+180)手。 投资逻辑： 上游石化库存增加、下调出厂价但维持倒挂的局面未变，不过期货走强后现货出现部分跟涨，成交小有改善。值得关注的是PP59价差转为远期升水，而两品种05合约对现货均为平水至升水。从基本面情况来看，PP具有转为远期升水结构的基础，但LLDPE尚不具备此条件，如受市场情绪影响提前转换价差结构，或带来正套入场机会。 上游库存及下游需求不平衡局面延续，高库存进入淡季局面对上游不利，且成本支撑距离较远。短期投机氛围引发主力合约减仓放量上行，前期空单触发主动止盈位离场，以现阶段持仓量来看，如投机力量继续占上风，减仓上行走势存在延续性，可等待更高的抛空价位。目前需关注减仓上行进度及交易所风控手段对投机情绪的影响。 期现：L1605较华北低端升水70元/吨，PP1605对华东低端升水53元/吨。L1609较华北低端贴水100元/吨，PP1609对华东低端贴水98元/吨。 投资建议： L9-1正套持有。 风险提示： 布伦特原油突破30~45美元/桶区间。 下游利润好转，重新入市采购。 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年4月22日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/4/202016/4/21涨跌幅天津现货-主力合约590200-390余姚现货-主力合约690350-340广州现货-主力合约840450-390L9-1350380+30L5-9410170-240期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 1605160616071608160916101611161217011702当日一周前 -500 0 500 1000 1500 2000 2015/10/102015/10/242015/11/072015/11/212015/12/052015/12/192016/01/022016/01/162016/01/302016/02/132016/02/272016/03/122016/03/262016/04/09基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 300 400 500 600 700 800 900 1,000 2016/02/042016/02/112016/02/182016/02/252016/03/032016/03/102016/03/172016/03/242016/03/312016/04/072016/04/142016/04/21L5-9L9-1 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/01/292015/03/012015/04/012015/05/012015/06/012015/07/012015/08/012015/09/012015/10/012015/11/012015/12/012016/01/012016/02/012016/03/012016/04/01LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年4月22日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 2015/10/192015/11/022015/11/162015/11/302015/12/142015/12/282016/01/112016/01/252016/02/082016/02/222016/03/072016/03/212016/04/042016/04/18L1609收盘价L1609成交量L1609持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8000 8500 9000 9500 10000 2015/10/102015/10/242015/11/072015/11/212015/12/052015/12/192016/01/022016/01/162016/01/302016/02/132016/02/272016/03/122016/03/262016/04/09LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 10000 2015/10/082015/10/222015/11/052015/11/192015/12/032015/12/172015/12/312016/01/142016/01/282016/02/112016/02/252016/03/102016/03/242016/04/07LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/06/072014/08/072014/10/072014/12/072015/02/072015/04/072015/06/072015/08/072015/10/072015/12/072016/02/072016/04/07HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/04/222014/06/222014/08/222014/10/222014/12/222015/02/222015/04/222015/06/222015/08/222015/10/222015/12/222016/02/22石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年4月22日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/04/222014/06/222014/08/222014/10/222014/12/222015/02/222015/04/222015/06/222015/08/222015/10/222015/12/222016/02/22LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2012/06/032012/09/032012/12/032013