农产品策略日报（白糖）：交易所打击过度投机，商品大幅回落

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-04-28 交易所打击过度投机，商品大幅回落 策略摘要 观点： 隔夜，原糖继续小幅回落；白糖昨日日间小幅震荡，夜盘中幅下跌；今日，云南召开食糖产销会议，关注政策及产销数据；近日，受交易所打击过度投机等因素影响，商品大幅回调，郑糖出现回落；基本面方面，除云南外，全国各主产区全部收榨，产量大幅下降至880万吨左右，进口量预计与去年同比持平，2月和3月连续两个月进口同比下降，总供给量大幅下降，消费主要受走私淀粉糖替代影响；到本榨季结束前，行情将由消费及走私主导，且很大程度上由走私主导；打击走私是长期任务，走私将长期压制郑州。短期内，打击走私、减产明确、临储在即等对郑糖形成利多，且夏季消费或启动，无太大利空打压，等待逢低做多机会。国际方面，预计4月上半月中南部地区食糖产量同比或大幅增加，天气干燥，有利收榨，2016/17榨季，巴西中南部产量预计将大幅增加，将对原糖形成抑制；截止4月15日，印度15/16榨季糖产量为2434万吨，同比（2647万吨）下降8%；泰国15/16榨季结束，受单产及出糖率下降影响，食糖产量大幅低于预期，只有978万吨，同比下降13.5%。后期，原糖上方空间主要受印度出口、巴西新榨季增产预期抑制，下方取决于巴西压榨情况及雷亚尔走势，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。 操作建议： 1.趋势操作：观望。 2.套利操作：买1701抛1705套利持有（4月25日1705-1701价差70进场，止损120）。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年4月28日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖小幅回落；昨天，郑糖日间小幅震荡，夜盘中幅回落，主力合约夜盘收盘下跌48个点，收于5569。 （2）现货方面，昨日，柳州报价5520元，报价不变；昆明报价为5350元，报价不变；山东日照2015年一级糖报价5700元/吨，报价不变。 （3）圣保罗大学应用经济学高级研究中心（CEPEA）表示，上周圣保罗市场糖价格升至含水乙醇价格的1.75倍或无水乙醇的1.64倍，为今年初最高水平。自3月中旬以来，巴西乙醇价格大幅下滑，因中南部地区糖厂为回笼资金增加乙醇产量。上周含水乙醇价格下降29%，至1.3725雷亚尔/升，无水乙醇价格下降25.1%，至1.5612雷亚尔/升。 （4）印度北方邦糖厂协会称，截至4月15日，该邦15/16榨季平均出糖率升至10.6%，同比增长0.01%；甘蔗压榨量为6390万吨；糖产量为677.5万吨。上榨季该邦产糖678.5万吨，榨蔗7070万吨，平均出糖率为9.6%。 （5）分析机构预计巴西中南部4月上半月甘蔗压榨量可能创纪录，因收割条件有利。Kingsman预计甘蔗压榨量为2800万吨，糖产量为103.2万吨。每吨甘蔗含糖量为109公斤，较上年同期增加4公斤。 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年4月28日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖09合约小幅回落 图 1： 郑州白糖期货09合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 4300 4500 4700 4900 5100 5300 5500 5700 5900 2015/12/182015/12/312016/01/132016/01/262016/02/082016/02/212016/03/052016/03/182016/03/312016/04/132016/04/26郑州白糖期货9月合约收盘价09持仓量SR160909成交量 -250000 -200000 -150000 -100000 -50000 0 50000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货保持稳定 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/07/232015/08/072015/08/222015/09/062015/09/212015/10/062015/10/212015/11/052015/11/202015/12/052015/12/202016/01/042016/01/192016/02/032016/02/182016/03/042016/03/192016/04/032016/04/18白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 2015/12/162015/12/232015/12/302016/01/062016/01/132016/01/202016/01/272016/02/032016/02/102016/02/172016/02/242016/03/022016/03/092016/03/162016/03/232016/03/302016/04/062016/04/132016/04/20白糖期现价差-日照SR05-日照SR09-日照 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 2015/12/162015/12/232015/12/302016/01/062016/01/132016/01/202016/01/272016/02/032016/02/102016/02/172016/02/242016/03/022016/03/092016/03/162016/03/232016/03/302016/04/062016/04/132016/04/20白糖期现价差-柳州SR05-柳州SR09-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年4月28日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 2016/01/192016/01/262016/02/022016/02/092016/02/162016/02/232016/03/012016/03/082016/03/152016/03/222016/03/292016/04/052016/04/122016/04/192016/04/26郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖07合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00 2015-12-152015-12-292016-01-122016-01-262016-02-092016-02-232016-03-082016-03-222016-04-052016-04-19NYBOT11号糖07合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-07成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 2015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/072015/12/142015/12/212015/12/282016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/29NYBOT11号糖月间价差11号糖05-0311号糖07-0511号糖10-07 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.502015/06/222015/07/0