黑色建材策略周报（煤炭）：现货普涨叠加仓单因素，后期分歧加大

2016年7月17日1 / 13 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 陈逍遥 0571-85375813 cxy@citicsf.com 从业资格号F0266056 投资咨询号Z0010135 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号F3005736 投资咨询号Z0010778 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 崔春光 021-60812997 cuichunguang@citicsf.com 近期相关报告： 主产地煤矿限产 坑口煤价上涨 2016-05-16 短期做空情绪释放 煤焦重回基本面 2016-05-09 现货重心稳步抬升 期市波动加剧但趋势未改 2016-05-02 中信期货研究|黑色建材策略周报（煤炭） 2016-07-17 现货普涨叠加仓单因素 后期分歧加大 策略摘要 焦煤焦炭：止跌企稳 反弹后存在回调需求 本周观点：从我们调研的情况来看，煤企库存环比有所回升，但绝对量并不大，目前主要集中在高硫主焦，低、中硫主焦销售通畅，随着钢材市场反弹，预计短期以稳为主。焦炭方面，上周日钢采购价格上涨30元/吨，在连续1个多月降价后首次上调，预计焦炭市场短期止跌企稳。目前焦化厂、煤企库存环比均有所增加，但供需矛盾并不凸出。期货方面，黑色板块连续4周上涨后出现调整需求，预计煤焦短期盘整延续。 操作建议：煤焦9月暂时观望。 重要监测点： 1、 主要港口焦煤、焦炭现货价格及期现价差； 2、四大焦炭港口库存，六大进口炼焦煤港口库存； 3、钢厂、独立焦化厂库存； 4、油价、化产价格； 5、唐山普方坯价格。 风险因子： 1、 限产政策放松——焦煤产量反弹； 2、 宏观经济转好——带动下游需求增加； 3、 房地产及基建开工率大幅增加——带动下游需求增加。 动力煤：现货普涨叠加仓单因素 预计后期分歧加大 本周观点：现货方面神华15日起上调其直达价格，显示产地供应紧张，再加上后期8月处于传统旺季，且近期日耗连续8天回升60万吨以上，我们预计月末调价预期加大。对于9月合约而言，目前风险点主要集中在仓单因素，考虑到目前盘面持仓较大，虚盘较多，我们预计后期分歧加大，建议投机资金可观望为宜，产业资金如有货可逢高沽空。 操作建议:考虑到现货调价预期加大叠加仓单因素，建议投机资金ZC1609观望为宜，产业资金可逢高沽空。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年7月17日2 / 13 重要监测点： 1、 环渤海动力煤价格指数、CCI1指数及期现价差； 2、 国内、国际海运价格； 3、 国际动力煤三港现货价格； 4、 环渤海各港口煤炭库存； 5、 沿海六大电厂库存、日耗及可用天数。 风险因子： 1、 天气因素——降雨量大增，用煤需求下降； 2、 限产政策放松——产量反弹； 3、 内外贸价差扩大——进口煤大量涌入。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年7月17日3 / 13 一周要闻及市场表现 上周焦煤、焦炭市场综述：煤焦期价冲高回落 现货以稳为主 煤焦期货冲高回落。上周煤焦在连续4周反弹后，冲高回落，J1609下跌1.52%，JM1609下跌1.68%，J/JM比价回升在1.37。 炼焦煤库存环比有所增加但绝对量处于低位，短期以稳为主。上周国内炼焦煤市场整体以稳为主，兖矿下调精煤价格20元/吨，从我们上周走访山西焦煤主产区调研的情况来看，高硫主焦销售有所不畅，煤企库存在1周左右但绝对量并不大，低硫、中硫主焦销售通畅基本无库存，总体以稳为主。 此外进口方面，上周澳煤二线CFR报价环比上涨1.25美元/吨，目前报价在95.75美元/吨，即期到港价在780元/吨左右，提货价在740元/吨左右。总体来看，虽然煤企库存环比有所回升，但绝对量并不大，考虑到目前钢材市场短期有所好转，我们维持前期三季度炼焦煤以稳为主的判断。需求方面，根据MySteel最新调查数据显示，钢厂和独立焦化厂炼焦煤总库存量为804.1万吨，环比下降1.01%；其中钢厂总库存557.9万吨，环比下降0.62%；焦化厂总库存为246.2万吨，环比下降1.87%。 焦炭市场止跌企稳，化产继续走弱。焦炭方面，5月中下旬开始连续降价，随着7月钢材市场止跌企稳并出现反弹，焦炭市场上周现货也有所上调，7月16日，日钢焦炭采购价格上涨30元/吨，执行省内890元/吨，省外900元/吨。开工方面，根据MySteel最新调查数据显示，上周焦化厂平均开工率下降1.2%至80.1%，主产区华北在86.7%下降1.7%，华东则增加1.6%至87.3%。化产方面上周普降，硫酸铵、甲醇、煤焦油分别下跌10、55、100元/吨，目前在520、1705、1600元/吨，粗苯则上涨150元至4250元/吨。 炼焦煤港口库存下降，焦炭则有所回升。截止7月15日，进口炼焦煤库存京唐港48.00万吨；青岛港20.0万吨；日照港12万吨；湛江港36.5万吨，累计116.50万吨，环比下降40.56%。焦炭库存方面，天津港192万吨，上涨1万吨；连云港9.1万吨，上涨0.9万吨；日照港39万吨，上涨8万吨；青岛港为27万吨，环比上涨4万吨。 本周投资策略： 总结：从我们调研的情况来看，煤企库存环比有所回升，但绝对量并不大，目前主要集中在高硫主焦，低、中硫主焦销售通畅，随着钢材市场反弹，预计短期以稳为主。焦炭方面，上周日钢采购价格上涨30元/吨，在连续1个多月降价后首次上调，预计焦炭市场短期止跌企稳。目前焦化厂、煤企库存环比均有所增加，但供需矛盾并不凸出。期货方面，黑色板块连续4周上涨后出现调整需求，预计煤焦短期盘整延续。 操作建议:煤焦9月暂时观望。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年7月17日4 / 13 上周动力煤市场综述：近月止跌反弹，日耗连续回升 动力煤期货近月止跌反弹。上周动力煤主力合约ZC1609止跌反弹，周涨幅为5.48%，目前反弹至428.6元/吨。ZC1701合约与ZC1609合约价差扩大至54.4元。 环渤海动力煤价格、进口煤价、直达价格普调，月末调价预期加大。上周环渤海动力煤价格指数（BSPI）报收于417元/吨，上涨3元/吨；CCI5500周五报收于420元/吨，上涨5元/吨；CCI进口5500周五报收于431.13元/吨，环比上涨1.76元/。7月15日起，神华过口直达各煤种销售价格较月初上调15元/吨，从直达价格上调的情况来看，显示产地供应较为紧张，预计月底上调幅度在20元/吨。 国际三港动力煤价格继续上涨。截止7月14日，欧洲ARA港动力煤报价57.96美元/吨，环比上涨1.11美元/吨；理查德RB动力煤报价62.78美元/吨，环比上涨2.30美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤报价62.25美元/吨，环比上涨2.18元/吨。 国内海运费大幅上涨，国际海运费有所上涨。截止7月14日，中国沿海煤炭运价综合指数（CBCFI综合指数）报收745.14元/吨，环比上涨92.56元/吨；截止7月15日，波罗的海干散货指数（BDI）最近报价为745.00点，环比上涨42点。 6大电厂库存回落，日耗有所回升。截止7月15日，6大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）库存总量为1170.40万吨，环比下跌18万吨；库存可用天数17.90天，环比下降1.68天；日均耗65.40万吨，环比上涨4.70万吨。随着天气转热，日耗逐步回升，连续8天回升在60万吨以上，我们预计随着8月消费旺季的到来，日耗进一步增加，电厂补库力度加大。 环渤海港口库存有所回升。截止7月15日，秦皇岛港库存321.29万吨，环比上涨6.47万吨；曹妃甸港库存180万吨，环比下跌12.00万吨；国投京唐港库存78.00万吨，环比下跌15.00万吨。 本周投资策略： 总结：现货方面神华15日起上调其直达价格，显示产地供应紧张，再加上后期8月处于传统旺季，且近期日耗连续8天回升60万吨以上，我们预计月末调价预期加大。对于9月合约而言，目前风险点主要集中在仓单因素，考虑到目前盘面持仓较大，虚盘较多，我们预计后期分歧加大，建议投机资金可观望为宜，产业资金如有货可逢高沽空。 操作建议：考虑到现货调价预期加大叠加仓单因素，建议投机资金ZC1609观望为宜，产业资金可逢高沽空。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年7月17日5 / 13 表1: 焦煤、焦炭、动力煤期货一周情况 合约 最新收盘价 周涨跌 周涨跌幅 持仓量 周增仓 JM1701 790.5 20.5 2.66% 39324 5798 JM1705 811 29.5 3.77% 924 320 JM1609 744.5 11 1.50% 126584 3796 J1701 1051 73 7.46% 27552 6884 J1705 1058.5 71 7.19% 512 202 J1609 1022 64.5 6.74% 126686 23734 ZC1701 484.8 21.2 4.57% 73938 12404 ZC1705 466.4 22.2 5.00% 1568 386 ZC1609 431.2 22.4 5.48% 195984 23222 资料来源：Wind 中信期货研究部 一、煤焦产业相关数据跟踪 1.炼焦煤库存 图1: 炼焦煤六港口库存 单位：万吨 图2: 京唐港炼焦煤库存 单位：万吨 0100200300400500600700201 5/0 5/0 8201 5/0 8/0 8201 5/1 1/0 8201 6/0 2/0 8201 6/0 5/0 8炼焦煤库存:六港口合计周 0100200300400500600201 3/1 0/1 8201 3/1 2/1 8201 4/0 2/1 8201 4/0 4/1 8201 4/0 6/1 8201 4/0 8/1 8201 4/1 0/1 8201 4/1 2/1 8201 5/0 2/1 8201 5/0 4/1 8201 5/0 6/1 8201 5/0 8/1 8201 5/1 0/1 8201 5/1 2/1 8201 6/0 2/1 8201 6/0 4/1 8炼焦煤库存:京唐港 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年7月17日6 / 13 图3: 港口炼焦煤库存 单位：万吨 图4: 钢厂、焦化厂炼焦煤库存 单位：万吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2、炼焦煤进口成本 图5: 炼焦煤进口价格 单位：美元/吨 图6: 炼焦煤进口成本 单位：元/吨 500600700800900100 0110 0120 0130 0201 3/0 7/2 2201 3/1