内生因素推进业绩快速增长，物联网全产业链布局值得期待

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 内生因素推进业绩快速增长，物联网全产业链布局值得期待 2017年8月29日 事件：公司于 2017 年 8 月 29日发布了半年度业绩报告：公司上半年实现营业收入83,040.79万元,较上年同期增长35.69%；营业利润19,887.18万元,较上年同期增长47.95%；归属于上市公司普通股股东的净利润为19,114.75万元,较上年同期增长44.69%；新增合同额为22.35亿元（包含已中标未签合同项目）。 点评：  业绩实现快速增长，内生为主要因素。公司营收和净利快速增长，其中净利润增长微超之前公司预告的上限，符合我们的预期。驱动增长的主要原因是 主要是合并范围内纳入了中兴智联、公信软件等子公司及综合监控系统和公安执法监督产品业务保持较好增长所致。由于中兴智联和公信软件体量较小，因此内生增长为主要驱动因素。  产品销售+系统销售双轮驱动，新增合同支撑业绩。公司盈利模式持续从“以系统销售为主导”向“产品销售+系统销售双轮驱动”转型，通信事 业部与创联电子两大以产品销售为主的经营单元，在中国铁塔动环监控市场占有率和轨道车监控市场占有率稳定居于行业前列，营收同比增长39%和10%。通信 事业部的创新产品立体防控云防系统已在全国24 个省、70多个市、130多个项目成功布局，有望接棒动环产品成为公司增长的助力。公安执法监督产品表现抢眼，营收同比增长55%。公司围绕 自研的高云平台打造了执法记录仪综合信息管理平台整体解决方案，已在15个省全省、361个市县区项目完成布局。此外 ，公司新增合同额为22.35亿元，相对于去年同期的12.68亿元，同比增长76%，支撑未来业绩快速增长。  中兴物联收购过会，业绩成长值得期待。中兴物联的物联网模块与车联网终端产品补足了 公司在物联网领域的连接层短板，形成了自下而上的全产业链布局。中兴物联目前拥有了包括NB-IoT和LoRa在内的全系列物联网通信模块产品，已累计发货超过3500 万片，位居全国领先位置。车联网后装市场上，OBD 产品累计发货超过50 万台，UBI 产品累计发货超过80 万台，重点 开拓海外市场，与欧美著名通信运营商和互联汽车平台厂商形成多维度业务合作。车联网前装市场上，中兴物联与吉利集团旗下亿咖通科技有限公司成立专注于前装车规级产品研发的合资公司西安联乘智能科技有限公司，产品取得认证后将形成较高壁垒。为支持中兴物联的发展，公司计划使用募投资金2亿元在深圳设立中兴物联物联网产业研发中心，重点研发“自适应与高安全车联网智能终端”与“超低功耗与高安全 NB-IoT 模块”。我们判断2017下半年物联网将进入发展快车道，公司将占据 优势位置 ，业绩成长值得期待 。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——中报点评 高新兴（300098.sz） 买入增持持有卖出 上次评级：增持，2017.7.5 边铁城 行业分析师 执业编号：S1500510120018 联系电话：+86 10 83326721 邮箱: biantiecheng@cindasc.com 蔡靖 研究助理 联系电话：+86 10 83326728 邮箱: caijing@cindasc.com 袁海宇 研究助理 联系电话：+86 10 83326726 邮箱：yuanhaiyu@cindasc.com 相关研究 《高新兴(300098.SZ)- 半年度预告业绩较快增长，中兴物联收购顺利过会》17.07 《高新兴(300098.SZ)-以物联网技术为基础架构，打造智慧城市和公共安全运营商》17.05 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2  盈利预测和投资评级：公司现有订单增量预示公司短期业绩向好趋势。我们预计公司2017~2019年整体营业收入分别17.73、23.40、29.30亿元，归属母公司股东的净利润分别为4.08、5.28、6.44亿元， 按照最新股本计算的EPS为0.37、0.48和0.58元，PE为35、27、22倍，低于行业平均水平。此外，中兴物联如收购完成，并表后将增厚公司的业绩，因此我们维持“增持”投资评级。  风险因素：电子车牌标准进展不及预期；收购子公司 业绩不达预期，造成商誉减值 。 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1,080.59 1,307.67 1,772.90 2,339.81 2,929.62 增长率Yo Y % 46.55% 21.01% 35.58% 31.98% 25.21% 归属母公司净利润(百万元) 140.14 315.96 408.47 527.72 643.60 增长率Yo Y % 8.67% 125.46% 29.28% 29.20% 21.96% 毛利率% 28.20% 44.95% 44.76% 44.92% 44.91% 净资产收益率ROE% 6.39% 8.81% 10.31% 11.92% 12.84% 每股收益EPS(元) 0.22 0.29 0.37 0.48 0.58 市盈率P/E(倍) 100.95 44.78 34.64 26.81 21.98 市净率P/B(倍) 4.02 3.66 3.40 3.02 2.65 资料来源：wind,信达证券研发中心 注：股价、市值以2017年8月29日收盘价为基准。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 会计年度 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产 2,214.14 2,568.41 3,172.89 3,991.04 4,942.29 营业收入 1,080.59 1,307.67 1,772.90 2,339.81 2,929.62 货币资金 1,092.86 1,051.38 1,307.95 1,680.98 2,167.54 营业成本 775.82 719.91 979.44 1,288.71 1,613.82 应收票据 37.21 48.73 59.15 78.07 97.75 营业税金及附加 3.62 10.79 12.90 17.02 21.31 应收账款 487.64 660.75 876.67 1,157.00 1,448.65 营业费用 80.60 135.00 165.31 218.16 273.16 预付账款 6.33 10.15 12.65 16.64 20.84 管理费用 114.33 195.95 256.80 338.91 424.34 存货 233.93 330.29 449.35 591.24 740.40 财务费用 -29.53 -67.74 -62.49 -74.70 -86.34 其他 356.18 467.11 467.11 467.11 467.11 资产减值损失 4.78 25.97 23.88 24.58 30.77 非流动资产 2,081.27 2,261.81 2,301.43 2,340.76 2,380.57 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 12.52 131.54 131.54 131.54 131.54 投资净收益 4.66 -5.49 0.00 0.00 0.00 固定资产 66.04 79.39 80.26 81.20 82.23 营业利润 135.64 282.28 397.07 527.13 652.56 无形资产 59.61 52.83 74.38 94.13 112.09 营业外收入 26.88 73.67 73.75 81.12 89.19 其他 1,943.09 1,998.05 2,015.25 2,033.89 2,054.71 营业外支出 0.24 0.18 0.18 0.19 0.17 资产总计 4,295.40 4,830.22 5,474.32 6,331.80 7,322.86 利润总额 162.29 355.78 470.65 608.06 741.57 流动负债 817.79 943.28 1,173.21 1,495.61 1,834.07 所得税 21.41 40.01 56.48 72.97 88.99 短期借款 0.00 0.28 0.28 0.28 0.28 净利润 140.88 315.76 414.17 535.09 652.58 应付账款 482.56 516.82 684.34 900.44 1,127.59 少数股东损益 0.74 -0.19 5.70 7.37 8.99 其他 335.23 426.18 488.59 594.89 706.20 归属母公司净利润 140.14 315.96 408.47 527.72 643.60 非流动负债 50.35 107.89 107.89 107.89 107.89 EBITDA 186.51 381.50 491.31 631.56 768.04 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（摊薄） 0.13 0.29 0.37 0.48 0.58 其他 50.35 107.89 107.89 107.89 107.89 负债合计 868.14 1,051.17 1,281.10 1,603.50 1,941.96 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 7.55 23.33 29.03 36.40 45.39 会计年度 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 归属母公司股东权益 3,419.72 3,755.72 4,164.19 4,691.91 5,335.51 经营活动现金流 -118.88 279.65 314.03 432.96 549.19 负债和股东权益 4295.40 4830.22 5474.32 6331.80 7322.86 净利润 140.88 315.76 414.17 535.09 652.58 折旧摊销 16.06 25.56 20.66 23.50 26.46 财务费用 8.16 0.17 0.00 0.00 0.00 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -4.66 5.49 0.00 0.00 0.00 主要财务指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营运资金变动 -301.19 -128.02 -141.86 -147.31 -156.99 营业收入 1,080.59 1,307.67 1,772.90 2,339.81 2,929.62 其它 21.88 60.69 21.05 21.68 27.13 同比(%) 46.55% 21.01% 35.58% 31.98% 25.21% 投资活动现金流