金融期货策略日报（国债）：国债收益率下降空间有限，国债期货震荡走弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询资格号Z0010982 联系人： 李劼 021-60812985 lijie@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货（国债）日报 ——人民币贬值压力持续，国债期货维持震荡 2016-05-26 中信期货金融期货（国债）周报 ——国债收益率上升，国债期货价格震荡 2016-05-23 中信期货研究|金融期货策略日报（国债） 2016-05-27 国债收益率下降空间有限，国债期货震荡走弱 策略摘要 昨日期债市场价格继续波动。5年期主力合约TF1609收盘报价100.27，下跌0.09%，日增仓260手，持仓总量2.6万手，成交量0.6万手。10年期主力合约T1609报99.14，下跌0.13%，日增仓204手，持仓3.1万手，成交量1.1万手。期现套利方面，TF1609最大成交量可交割券为160007.IB，IRR报-2.3400%，成交量46.8亿元。T1609最大成交量可交割券为160006.IB，IRR报0.7401%，成交量66.4亿元。 昨日央行进行了750亿元公开市场逆回购，实现当日100亿元资金净回笼。在央行昨日发布的关于2015年稳健货币政策回顾的报告中，提到：受外汇流出、股市波动等影响流动性的不确定因素较多使得央行被动的投放了大量资金来稳定市场流动性。同时央行在报告中指出未来会继续实施稳健的货币政策，并营造中性适度的货币金融环境。由此可以看出，未来一段时间内，指望央行再推行宽松货币政策已经不现实。国债收益率继续走低的空间大幅下降，10年期国债收益率在2.8%或已经是底部区域。但另一方面可以确认的是央行将会持续灵活的控制市场流动性，市场大规模流动性风险爆发的可能性不大，这对期债市场能够起到一定托底作用。同时，昨日原油价格突破50美元关口，或对CPI数据有提振作用，对国债期货市场形成利空。 目前看来，国内低迷的经济形势和保持稳定的市场流动性为期债市场托底。但进一步宽松的货币政策可能性消失，会一定程度上拉高市场预期收益率，国债收益率或已经触底。未来进一步下行的空间有限，进而会压低国债期货价格的整体区间。短期看来期债市场将处于震荡走弱格局。建议投资者空单轻仓持有，重点关注美联储加息动向，同时关注IRR波动下的高抛低吸机会。 策略建议： 空单轻仓持有，关注IRR波动下的高抛低吸机会。 关注因子： 1.美联储货币政策； 2.国际债市收益率和避险情绪变化； 3.地方债发行情况； 4.人民币汇率波动。 策略风险点： 1.美联储货币政策改变，影响人民币汇率和流动性； 2.人民币汇率贬值带来的资金外流； 3.地方债规模庞大，资金挤占效应增强； 4.央行放慢货币投放速度，造成流动性紧张。 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年5月27日 2/ 12 一、 重要因子观测 图 1： 本周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 当地时间国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值2016/5/24美国上周红皮书商业零售销售年率(%) 2016/05--0.40.51.62016/5/24美国上周ICSC-高盛连锁店销售年率(%) 2016/05--2.6232016/5/24美国上周ICSC-高盛连锁店销售环比(%) 2016/05--0.2-1.3-0.42016/5/24美国新房销售:环比(%) 2016/04--16.6-1.54.72016/5/24美国新房销售(千套) 2016/04--61.948482016/5/24美国里奇蒙德联储制造业指数:季调 2016/05---1143.12016/5/25美国MBA购买指数(1990年3月16日=100) 2016/05--234.9222201.52016/5/25美国MBA再融资指数(1990年3月16日=100) 2016/05--2005.61991.51537.82016/5/25美国API库存周报:原油(千桶) 2016/05--52779.353293.3472202016/5/26美国耐用品:新增订单(百万美元) 2016/04----2540242282712016/5/26美国堪萨斯联储制造业指数:季调 2016/05-----4-112016/5/26美国当周初次申请失业金人数:季调(人) 2016/05----2780002840002016/5/26美国持续领取失业金人数:季调(人) 2016/05----215200022260002016/5/26美国MBA30年期抵押贷款固定利率(%) 2016/05----3.63.92016/5/26美国成屋签约销售指数(2001年=100) 2016/04----110.5111.22016/5/27中国工业企业利润:累计同比(%) 2016/04----7.4-1.32016/5/27中国服务贸易差额:当月值(亿美元) 2016/04-----210.1-173.12016/5/27中国外汇市场交易额:当月值(亿美元) 2016/04----16468.112977.42016/5/27中国外汇市场即期交易额:当月值(亿美元) 2016/04----7063.66178.72016/5/27美国GDP(初值):环比折年率(%) 2016/03--0.51.40.6 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年5月27日 3/ 12 图 2： 本周利率债发行情况 数据来源：Wind 中信期货研究部 交易代码债券简称发行起始日发行规模(亿)发行期限(年)票面利率(%)中标价位中标区间认购倍数160416Z4.IB16农发16(增4)2016/5/236053.26100.50100.5-100.53.59160415Z4.IB16农发15(增4)2016/5/235033.08100.45100.45-100.453.54160414Z2.IB16农发14(增2)2016/5/234012.60100.29100.29-100.294.75160405Z12.IB16农发05(增12)2016/5/2360103.3399.6099.6-99.63.99160404Z10.IB16农发04(增10)2016/5/235073.32100.21100.21-100.212.70160211Z3.IB16国开11(增3)2016/5/243012.55100.16100.16-100.164.60160208Z12.IB16国开08(增12)2016/5/244032.72100.06100.06-100.065.58160207Z13.IB16国开07(增13)2016/5/246073.2499.7699.76-99.763.58160206Z14.IB16国开06(增14)2016/5/247052.9699.8899.88-99.884.091605188.IB16辽宁债082016/5/2422103.303.33.3-3.31.301605187.IB16辽宁债072016/5/246173.303.33.3-3.31.481605186.IB16辽宁债062016/5/246153.053.053.05-3.051.691605185.IB16辽宁债052016/5/246132.832.832.83-2.831.66160418Z3.IB16农发18(增3)2016/5/2550103.58101.26101.26-101.265.55160403Z11.IB16农发03(增11)2016/5/2510053.01100.32100.32-100.322.84160402Z11.IB16农发02(增11)2016/5/255032.77100.53100.53-100.533.29160009X.IB16附息国债09(续发)2016/5/2535032.55100.21100.11-100.652.51160306.IB16进出062016/5/265053.16160304Z2.IB16进出04(增2)2016/5/265012.46160303Z13.IB16进出03(增13)2016/5/2650.0010.003.33160210Z8.IB16国开10(增8)2016/5/26120.0010.003.18160205Z16.IB16国开05(增16)2016/5/2630.0020.003.801605228.IB16陕西债202016/5/260.5010.001605227.IB16陕西债192016/5/261.507.001605226.IB16陕西债182016/5/261.505.001605225.IB16陕西债172016/5/261.503.001605224.IB16陕西债162016/5/263.4010.001605223.IB16陕西债152016/5/2610.207.001605222.IB16陕西债142016/5/2610.205.001605221.IB16陕西债132016/5/2610.203.001605220.IB16陕西债122016/5/2630.2010.001605219.IB16陕西债112016/5/2690.607.001605218.IB16陕西债102016/5/2690.605.001605217.IB16陕西债092016/5/2690.603.001605216.IB16云南债082016/5/2640.007.003.231605215.IB16云南债072016/5/2655.005.002.981605214.IB16云南债062016/5/26250.007.003.231605213.IB16云南债052016/5/26235.005.002.98169924.IB16贴现国债242016/5/27100.000.25Z16052022.IB16青海债122016/5/275.0010.00Z16052019.IB16青海债112016/5/276.907.00Z16052016.IB16青海债102016/5/276.105.00Z16052013.IB16青海债092016/5/276.003.00Z16052010.IB16青海债082016/5/2720.5010.00Z16052007.IB16青海债072016/5/2720.007.00Z16052004.IB16青海债062016/5/2719.505.00Z16052001.IB16青海债052016/5/2711.003.00合计2,631.002.98 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年5月27日 4/ 12 二、债市基本信息 （1）昨日期债市场价格继续波动。5年期主力合约TF1609收盘报价100.27，下跌0.09%，日增仓260手，持仓总量2.6万手，成交量0.6万手。10年期主力合约T1609报99.14，下跌0.13%，日增仓204手，持仓3.1万手，成交量1.1万手。 （2）期现套利方面，5年期主力合约TF1609收盘CTD为160007.IB，IRR报-2.3400%，成交量46.8亿元，久期值为4.5176，最大成交量可交割券