农产品策略日报（菜粕）：菜粕受豆粕影响较大，预计期价回调压力大

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 菜粕需求弱，关注南方天气变化 2016-04-25 菜粕供求有所改善，预计期价震荡偏强运行 2016-04-18 菜粕需求较弱，预计期价维持震荡 2016-04-11 中信期货研究|农产品策略日报（菜粕） 2016-05-25 菜粕受豆粕影响较大，预计期价回调压力大 策略摘要 观点： 期货方面，昨日菜粕主力合约低开震荡偏强，成交量增加、持仓量减少，后期关注RM609合约下方2200一线支撑的有效性；现货方面，目前沿海菜籽菜粕库处于正常水平，菜粕供给平稳；菜粕需求方面，现已进入水产养殖旺季，沿海菜粕成交量较高，预计后期菜粕供需日趋偏紧；豆粕方面，美豆种植顺利，南美天气干燥利于大豆收割，国内大豆进口量较大，大豆和豆粕库存量较高，豆菜粕价差维持低位，豆粕对菜粕价格影响较大。综上分析，预计近期菜粕期价回调压力仍然较大。 操作建议： 观望。 重要监测点： 1)油菜籽产量 2)豆粕、菜粕价差 3)DDGS进口情况 风险因子： 下游需求恢复、豆粕价格上涨、大豆和DDGS进口量变化 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年5月25日 2 / 7 一、行业要闻及监测指标变化 菜粕监测指标变化： (1) 文华财经数据，昨日郑州RM1609合约收盘于2253点，涨跌-2.09%，持仓涨跌-38092手；大连M1609合约收盘于2791点，涨跌0.58%，持仓涨跌35370手，豆菜粕价差为538，菜粕期现价差为-58.18元/吨，涨跌-1.79%. (2)中国农业部数据，昨日菜粕全国现货均价为2311.18元/吨，环比-0.30%；豆粕现货均价为2979.39元/吨，环比涨跌-0.25%；DDGS现货均价为1931.11元/吨，环比涨跌2.06%；豆菜粕价差为668.21，环比涨跌-0.08%；菜粕与DDGS价差为380.07，环比涨跌-10.79%。 (3) 天下粮仓数据，5月25日沿海菜粕成交量为19600吨，环比涨跌-30%，平均成交价为2296元/吨，环比涨跌-0.48%. (4)农业部数据，昨日国产菜籽压榨利润为-393.15元，环比涨跌0%，进口菜籽压榨利润-57.31元/吨，环比涨跌-21.07%；国产大豆压榨利润平均为-268.11元，环比涨跌45.28%，进口大豆压榨利润平均为154.85元，环比涨跌-38.88%. 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年5月25日 3 / 7 二、行情监测指标日度变化 1.粕类期货合约量仓价变化 图 1： 粕类期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 粕类期货价格日涨跌幅 10001500200025003000350040004500500055002015/04/282015/05/282015/06/282015/07/282015/08/282015/09/282015/10/282015/11/282015/12/282016/01/282016/02/282016/03/282016/04/28菜籽菜粕大豆豆粕 -1%0%1%2%3%菜籽菜粕菜油大豆豆粕收盘价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 粕类期货成交量、持仓量日涨跌幅 图 4： 豆菜粕活跃合约价差 单位：元/吨 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%菜籽成交量菜粕成交量菜油成交量豆粕成交量菜籽持仓量菜粕持仓量菜油持仓量豆粕持仓量成交量、持仓量日涨跌幅 010020030040050060070080005001000150020002500300035002015/04/102015/05/102015/06/102015/07/102015/08/102015/09/102015/10/102015/11/102015/12/102016/01/102016/02/102016/03/102016/04/102016/05/10豆粕-菜粕豆粕（元/吨）菜粕（元/吨） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 合约价差日涨跌幅 图 6： 菜籽类活跃合约价差走势 -10%-5%0%5%10%15%20%25%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕菜油-豆油菜油-棕油各合约价差日涨跌幅 -10%-5%0%5%10%15%20%25%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕菜油-豆油菜油-棕油各合约价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年5月25日 4 / 7 2.粕类现货价格走势 图 7： 菜籽类现货价格走势 单位：元/吨 图 8： 豆类现货价格走势 单位：元/吨 01000200030004000500060002009/07/132009/11/132010/03/132010/07/132010/11/132011/03/132011/07/132011/11/132012/03/132012/07/132012/11/132013/03/132013/07/132013/11/132014/03/132014/07/132014/11/132015/03/132015/07/132015/11/132016/03/13菜籽（元/吨）菜粕（元/吨） 20002500300035004000450050002009/09/072010/01/072010/05/072010/09/072011/01/072011/05/072011/09/072012/01/072012/05/072012/09/072013/01/072013/05/072013/09/072014/01/072014/05/072014/09/072015/01/072015/05/072015/09/072016/01/072016/05/07大豆(元/吨）豆粕（元/吨） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 粕类现货价格日涨跌 图 10： 粕类现货价格日涨跌幅 -16-14-12-10-8-6-4-20菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌 -0.35%-0.30%-0.25%-0.20%-0.15%-0.10%-0.05%0.00%菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年5月25日 5 / 7 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 菜籽内外价差 单位：元/吨 图 12： 大豆内外价差 单位：元/吨 -1500-1000-5000500100015002000010002000300040005000600070002009/12/302010/04/302010/08/312010/12/312011/04/302011/08/312011/12/312012/04/302012/08/312012/12/312013/04/302013/08/312013/12/312014/04/302014/08/312014/12/312015/04/302015/08/312015/12/312016/04/30内外价差现货均价（元/吨）进口成本（元/吨） -800-600-400-2000200400600800100012002013/03/292013/05/292013/07/292013/09/292013/11/292014/01/292014/03/292014/05/292014/07/292014/09/292014/11/292015/01/292015/03/292015/05/292015/07/292015/09/292015/11/292016/01/292016/03/29内-美豆（元/吨）内-南美豆（元/吨） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 豆菜粕价差 单位：元/吨 图 14： 菜粕与DDGS价差 单位：元/吨 0500100015002000250005001000150020002500300035004000450050002009/09/032010/01/032010/05/032010/09/032011/01/032011/05/032011/09/032012/01/032012/05/032012/09/032013/01/032013/05/032013/09/032014/01/032014/05/032014/09/032015/01/032015/05/032015/09/032016/01/032016/05/03豆粕-菜粕（元/吨）豆粕均价（元/吨）菜粕均价（元/吨） 02004006008001000120005001000150020002500300035002009/08/042009/12/042010/04/042010/08/042010/12/042011/04/042011/08/042011/12/042012/04/042012