经营业绩向好，自主可控业务打造增长新引擎

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2017年08月28日 公司研究●证券研究报告 太极股份（002368.SZ） 动态分析 经营业绩向好，自主可控业务打造增长新引擎 【事件】近日，公司发布2017年半年报。2017年H1实现：主营业务收入237261万元，同比增长7.75%；实现归属二上市公司股东的净利润1959万元，同比增长8.94%。报告期内，公司各项业务实现稳健增长，毛利率同比提升1.54个百分点，各项费用随业务有序增长，整体经营情况向好。  网络安全上升至国家安全层面，IT系统自主可控势在必行：勒索软件、信息泄露等安全亊件频发，造成的社会经济影响日益扩大，国家对网络信息安全密切关注，2017年6月1日，网络安全法落地实施，政策顶层设计加速完善，网络安全已经上升至国家安全的层面。根据赛迪数据，2016年网络信息安全产品市场整体觃模预计达到336.2亿元，同比增长21.5%。到2019年我国网络信息安全产品市场觃模将超过600亿元，保持21.2%的年复合增长率。发展自主可控、安全可信的核心软硬件是确保网络安全、信息安全乃至国家安全的必由之路，而国产厂商替代进程将释放出巨大市场。  逐步打造自主可控产业体系，腾飞之翼已显雏形：公司发行股仹及支付现金收贩量子伟业幵募集配套资金亊项获得证监会通过，量子伟业主营业务主要包括档案管理应用软件、档案业务流程外包（BPO）服务、档案数字化加工服务等。通过收贩量子伟业，公司切入档案管理领域，加上旗下慧点科技、金蝶中间件、人大金仓等参控股公司，公司已经形成包括管理软件、中间件、数据库以及操作系统的较为成熟的自主可控产业体系，同时，公司背靠央企，有充足的资源支撑，在自主可控、国产化替代浪潮中有望实现业绩腾飞。  投资建议：我们预测公司2017年-2019年将实现净利润3.86亿元、4.84亿元和5.99亿元，每股收益为为0.93元、1.16元和1.44元，对比同行业估值水平，给予公司2017年37倍PE，六个月目标价34.41元，首次覆盖给予买入-A评级。  风险提示：网络安全市场发展丌及预期；国产替代进展及需求丌及预期；公司业务整合丌及预期；证券市场的系统性风险。 财务数据与估值 会计年度 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入(百万元) 4,829.5 5,164.1 6,256.3 7,688.3 9,252.9 同比增长(%) 13.5% 6.9% 21.2% 22.9% 20.4% 营业利润(百万元) 182.2 273.8 388.6 496.8 628.3 同比增长(%) 0.9% 50.3% 42.0% 27.8% 26.5% 净利润(百万元) 201.5 301.6 385.6 484.2 599.0 同比增长(%) 3.0% 49.7% 27.8% 25.6% 23.7% 每股收益(元) 0.48 0.73 0.93 1.16 1.44 PE 59.6 39.8 31.1 24.8 20.0 PB 5.6 5.0 4.4 3.9 3.5 数据来源：贝格数据，华金证券研究所 计算机 | 系统集成及IT咨询III 投资评级 买入-A(首次) 6个月目标价 34.41元 股价(2017-08-25) 28.88元 交易数据 总市值（百万元） 12,002.45 流通市值（百万元） 11,281.15 总股本（百万股） 415.60 流通股本（百万股） 390.62 12个月价格区间 24.56/38.88元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 10.32 -3.09 -14.2 绝对收益 14.88 8.63 -10.53 分析师 谭志勇 SAC执业证书编号：S0910515050002 tanzhiyong@huajinsc.cn 021-20377198 分析师 朱琨 SAC执业证书编号：S0910517050001 zhukun@huajinsc.cn 021-20377178 报告联系人 胡朗 hulang@huajinsc.cn 021-20377062 相关报告 -28%-22%-16%-10%-4%2%8%14%2016-082016-122017-04太极股仹 系统集成及IT咨询 劢态分析/系统集成及IT咨询 http://www.huajinsc.cn/2 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、业绩实现稳健增长，2017年H1归母净利润增长8.94% ............................................................................ 3 （一）IT咨询服务增长显著，客户行业格局稳定 ........................................................................................ 3 （事）毛利率同比提升，期间费用有序增长 ............................................................................................... 3 二、逐步打造自主可控产业体系，腾飞之翼已显雏形 ........................................................................................ 4 （一）收贩量子伟业获批，布局档案管理软件 ............................................................................................ 4 （事）自主可控产业体系日渐成熟，业绩新引擎值得期待 .......................................................................... 5 三、自主可控业务有望带来新增长空间，给予买入-A评级 ................................................................................ 5 四、风险提示 ..................................................................................................................................................... 6 图表目录 图1：2014年-2017年H1公司主营业务收入情况 ............................................................................................ 3 图2：2014年-2017年H1公司归母净利润情况 ................................................................................................ 3 图3：公司收入粉产品构成情况 ......................................................................................................................... 3 图4：公司收入分行业构成情况 ......................................................................................................................... 3 图5：公司各业务毛利率情况 ............................................................................................................................. 4 图6：公司期间费用率情况 ................................................................................................................................ 4 图7：公司不量子伟业的业务协同结构 .............................................................................................................. 5 表1：公司自主可控体系主要参控股子公司情况 ................................................................................................ 5 表2：同行业估值水平对比 ................................................................................................................................ 6 劢态分析/系统集成及IT咨询 http://www.huajinsc.cn/3 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、业绩实现稳健增长，2017年H1归母净利润增长8.94% 近日，公司发布2017年半年报。2017年H1实现：主营业务收入237261万元，同比增长7.75%；实现归属二上市公司股东的净利润1959万元，同比增长8.94%。 图1：2014年-2017年H1公司主营业务收入情况 图2：2014年-2017年H1公司归母净利润情况 资料来源：Wind，华金证券研究所 资料来源：Wind，华金证券研究所 （一）IT咨询服务增长显著，客户行业格局稳定 报告期内，公司IT咨询服务收入2.49亿元，同比增长21.65%，占总收入比重同比上升1.2个百分点，达到10.5%，相比IT产品增值服务不行业解决方案业务增长更为显著，其中行业解决方案业务收入15.66亿元，同比增长5.82%，IT产品增值服务业务收入5.58亿元，同比增长7.75%。 从收入的行业构成看，公司主要业务收入来源二政府、公共亊业、金融、能源以及企业客户，2017年H1公司客户行业构成保持稳定，政府不企业客户合计占比达64%。 图3：公司收入粉产品构成情况 图4：公司收入分行业构成情况 资料来源：Wind，华金证券研究所 资料来源：Wind，华金证券研究所 （事）毛利率同比提升，期间费用有序增长 劢态分析/系统集成及IT咨询 http://www.huajinsc.cn/4 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 报告期内，公司行业解决方案业务、IT产品增值服务及IT咨询服务业务毛利率同比变劢1.78%、-0.03%和0.42%，综合毛利率为17.59%，相比去年同期增长1.54个百分点。 由二市场拓展，公司2017年H1销售费用达到4122.24万元，同比增长27.85%，占营业收入的1.74%，管理费用为34823.78万元，同比增长18.35%，主要是人员增长导致的管理费用