有色金属策略周报（铝）：观望情绪渐浓 沪铝继续回调

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人: 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 复产下的变局 铝价春风或已过 2016-04-07 铝反套可行性分析 2015-12-17 短期挺价 中长期将低位波动 2015-12-05 水无常势 花无常开 2015-07-27 中信期货研究|有色金属策略周报（铝） 2016年5月9日 观望情绪渐浓 沪铝继续回调 策略摘要： 重要的变化： 1. 中国 4 月财新制造业 PMI 49.4，连续第14 个月低于 50 荣枯线，预期 49.8，前值 49.7。 2. 上周数家厂商宣布复产/投产。涉及电解铝年产能2万吨，6-7月出货；氧化铝年产能逾300万吨，5-6月陆续出货。 3. 美就业数据大幅不及预期，且3月贸易逆差为404亿，低于预期的412亿，进口创下五年最低水平。 4. 澳洲央行意外降息，澳元应声下跌。澳洲系我国主要铝土矿和氧化铝供给国。 本周展望： 供给方面，上周有一家电解铝厂宣布有复产计划，涉及年产能2万吨。氧化铝则有超过100万吨年产能于上周恢复生产。电解铝产能逐渐恢复稳定。需求方面，由于上周频频出现现货升水，现货短缺的情况仍未得到完全缓解，但主力合约成交量下降显著，场内持观望态度渐显。因此，我们预计下周市场将在多空分歧中走出震荡整理的行情。 操作建议： 沪铝连续两周回调，但上周降幅明显小于前一周。盘面上看，主力合约沪铝1607在12250元/吨附近有较强支撑，同时由于之前复产产能在7月份之前陆续到货，对价格向上形成牵制。综上所述，我们建议本周投资者以观望为主，把握短线波段操作机会。 风险点： 1. 下游、终端消费热度 2. 现货市场到货量、交易量 3. 美联储货币政策、美元指数 中信期货研究|策略周报（铝） 2016年5月8日 2 / 7 一、 本周要闻及市场表现 上周沪铝开于12660元/吨。周内价格稳步下行，日内振幅较小。周五日盘开盘后曾一度下挫至12205元/吨。夜间，美国非农数据惨淡导致美元走弱，受此利好沪铝小幅上行，终收于12440元/吨，跌1.73%。伦铝开于1673美元/吨，周内走势同样波澜不惊，价格稳步下行，终收于1598美元/吨，跌4.5%。 现货市场方面，小长假长周末内到货数量一般，但下游采购亦不算积极，社会库存节后仅小幅下调。期铝周内表现萎靡，华东下游畏跌刚需采购，成交寥寥，华南下游则积极入场备货，两级分化比较明显。周内南储华东周内跌420元/吨至12380元/吨，南储华南周内跌370元/吨至12510元/吨。氧化铝市场本周继续小幅上调，周内山西、河南氧化铝涨10元/吨，广西涨30元/吨，进口氧化铝涨5美元/吨。电解铝厂稳定运行，料下周氧化铝小幅上涨概率较大。 行业方面，遵义玉隆铝业透露其已于 4 月份开始重启 2 万吨电解铝年产能；氧化铝方面本周有150万吨年产能开始投产，140万吨产能计划本月初投产，另有100万吨年产能4月已经投产，本月出产品。电解铝价格的回暖向上游传导。《山西省大气污染防治 2016 年行动计划》近日公布，该省将严禁审批钢铁、水泥、电解铝等新增产能项目。山西省电解铝运行年产能约为 95 万吨。 宏观方面，中国4月财新制造业PMI 49.4，连续第14个月低于50荣枯线；4月整体用工数量继续下降，降幅仅略低于2月份创下的全球金融危机后最高纪录。国外方面，美国4月非农就业人口变动16万，增速创2015年9月以来最低，预期20万，不过其制造业就业人口变动0.4万，强于预期-0.5万。 综合来看，本周沪铝回调幅度放缓。主力合约屡次在触及12200元/吨后反弹，暗示此价格或为阶段底部。下游需求坚挺，现货周内频频出现升水，不过社会库存下降速度放缓，仓库出库量一般。节后复产的大量电解铝产能将在6-7月间到货，因此市场将密切关注需求端的变化。目前多空双方还无法在复产产能能否在需求端得到支撑的议题上达成共识，因此我们认为观望情绪仍将在下周得以延续。下周行情或将以震荡整理为主，因此建议投资者场外观望，同时把握短时间内大幅波动带来的短线机会。 中信期货研究|策略周报（铝） 2016年5月8日 3 / 7 二、上游原料表现 表1：铝土矿、氧化铝价格 项目 2016/5/6 2016/4/29 周涨跌 澳洲 50%min CIF 中国 (美元/吨） 39.5 39.5 0 马来西亚 40%min FOB (美元/吨） 25.5 25.5 0 马来西亚 45%min FOB (美元/吨） 40.5 40.5 0 印度 43%min CIF 中国 (美元/吨） 46.5 46.5 0 国产铝土矿 60%min到厂(元/吨) 275 275 0 氧化铝 98.5%山西(元/吨) 1995 1985 10 氧化铝 98.5%河南(元/吨) 2015 2005 10 氧化铝 98.5%广西(元/吨) 1875 1845 30 氧化铝 98.5% 澳洲到岸价(美元/吨) 267.5 262.5 5 资料来源：AM中信期货研究部 表2：氧化铝港口库存变化 单位:万吨 2016/5/6 2016/4/29 变化量 连云港 59 63 -4 鲅鱼圈 20 19.5 0.5 青岛港 31.5 31 0.5 总计 110.5 113.5 -3 资料来源：我的有色 中信期货研究部 图1:氧化铝价格走势 资料来源：AM 中信期货研究部 20022024026028030032034036038040014001500160017001800190020002100220023002400Jul/15Jul/15Aug/15Aug/15Sep/15Sep/15Oct/15Oct/15Nov/15Nov/15Dec/15Dec/15Jan/16Jan/16Jan/16Feb/16Feb/16Mar/16Mar/16Apr/16Apr/16May/16氧化铝98.5%min 山西(人民币/吨)氧化铝98.5% min 河南(人民币/吨)氧化铝98.5% min 广西(人民币/吨)氧化铝98.5% min 澳大利亚CIF 中国(美元/吨） 中信期货研究|策略周报（铝） 2016年5月8日 4 / 7 三、期货资金表现 表3：铝期货成交量和持仓量变化 （手） 2016/5/6 2016/4/29 周涨跌 沪铝成交量 1344428 3401792 -60.48% 沪铝持仓量 690620 724608 -4.69% LME铝成交量 74564 88845 -16.07% LME铝持仓量 760370 751610 1.17% 资料来源：Wind 中信期货研究部 图2:沪铝成交量和持仓量 成交/持仓单位：手/吨 图3:伦铝成交量和持仓量 成交/持仓单位：手/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 四、现货市场 表4：铝主要现货价格和期现价差 2016/5/6 2016/4/29 周涨跌 长江有色 12,400.00 12,650.00 -250.00 上海物贸 12,400.00 12,670.00 -270.00 南储华东 12,380.00 12,690.00 -310.00 南储华南 12,510.00 12,750.00 -240.00 LME铝 Cash/3M -16.25 -9.25 -7.00 保税区溢价 100.00 100.00 0.00 资料来源：Wind 中信期货研究部 02000004000006000008000001000000010000002000000300000040000005000000Sep/15Oct/15Nov/15Dec/15Jan/16Feb/16Mar/16Apr/16沪铝周成交量沪铝持仓650000700000750000800000850000050000100000150000200000Sep/15Oct/15Oct/15Nov/15Dec/15Jan/16Jan/16Feb/16Mar/16Mar/16Apr/16LME铝周成交量LME铝持仓 中信期货研究|策略周报（铝） 2016年5月8日 5 / 7 图4:沪铝活跃合约与长江有色现货价差 单位:元/吨 图5:LME铝升贴水(0-3M) 单位:美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 五、铝库存动态 图6:沪铝、伦铝库存 单位：吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 图7: 铝社会库存 单位:万吨 资料来源：我的有色网 中信期货研究部 -200-1000100200300400Feb/15Mar/15Apr/15May/15Jun/15Jul/15Aug/15Sep/15Oct/15Nov/