- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 徐阳 分析师 SAC执业编号：S1130516010002 (8621)61036950 xu_y＠gjzq.com.cn 段小乐 联系人 (8621)60753900 duanxiaole＠gjzq.com.cn 鹰派确认，7月或将加息 --4月美联储议息会议纪要简评 【事项】5月19日凌晨2点，美联储公布4月FOMC会议纪要显示，6月加息窗口依然开放，淡化全球风险评估。纪要发布后，美元指数大幅攀升，原油开始回落，黄金价格下跌20美元，美股自日内高位回落至平盘收盘，美国国债收益率短端上升明显。 【评论】①6月加息窗口依然开放，但加息概率依然不高。4月会议纪要显示，绝大多数与会者认为，如果未来数据显示，经济在二季度增长动能增强，劳动力市场依然强劲，通胀预期接近2%的目标，美联储在6月加息仍是合适的。但我们认为，美联储在6月确定加息的概率依然不大，原因包括两方面：一方面，美国的经济数据在接下来的不到一个月时间，料难以改善到令美联储加息的程度，对此，纪要显示与会者持有不同看法；另一方面，英国脱欧公投将牵制6月加息，由于6月23日英国举行脱欧公投，而6月14日-15日美联储召开议息会议，如果美联储选择6月加息，而英国公投一旦确认脱欧，将对市场产生双重打击，这将造成较大市场风险，耶伦领导的美联储，料推迟一个月再行决定。最新的联邦基金利率期货蕴含的美联储在6月的加息概率，由纪要公布前的12%升至公布后32%，7月的加息概率由27.8%升至47%。 ②对国内外经济形势判断向乐观方向倾斜。对于美国国内经济形势，4月会议纪要显示，一些官员并不担心一季度的增速回落，他们认为这只是短暂的，并预期二季度经济增速将会显著回升。近期公布的强劲的零售销售数据，也证实了当时的判断。对于国际经济形势，会议纪要显示，美联储官员认为，尽管美国及海外经济表现疲软，金融市场也存在相当风险，但美联储指出这些负面因素正在消退，并且劳动力市场依然保持强劲。会议纪要同时显示，部分美联储官员认为影响经济的风险是近乎平衡的，但英国脱欧公投和中国的汇率变动，依然需要关注。整体来看，美联储对国内外经济形势的判断正在向乐观方向倾斜。 ③加息预期大幅升温，对美元形成明显提振。会议纪要公布后，美元指数明显上行，自日内的低点94.615最高升至95.270，并在95.15附近企稳收盘。在汇率方面，由于民调的脱欧概率下降，英镑对美元在昨日也形成较大涨幅，这对美元的涨幅形成部分压制。人民币承压明显，由于美元、英镑均大幅上涨，采用盯紧一揽子货币和市场供需共同决定的人民币汇率料将承受较大贬值压力。离岸人民币汇率在公布纪要之后由日内低点6.55一线，大幅贬至6.58，并一度接近6.61。 ④6月或仍不会加息，7月可能加息。综合来看，我们仍认为美联储出于对脱欧、数据以及中国风险的考量，仍不会在6月加息。如果英国脱欧公投确认英国仍将留在欧盟，美联储将很有可能在7月行动。 2016年5月19日 国金全球宏观简评 宏观经济点评 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 宏观经济点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。