黑色建材策略周报（煤炭）：板块分化显现，关注现货调价

2016年6月18日1 / 13 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 陈逍遥 0571-85375813 cxy@citicsf.com 从业资格号F0266056 投资咨询号Z0010135 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号F3005736 投资咨询号Z0010778 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 崔春光 021-60812997 cuichunguang@citicsf.com 近期相关报告： 现货重心稳步抬升 期市波动加剧但趋势未改 2016-05-02 钢厂开工率提高 双焦供应紧张加剧 2016-04-25 现货煤焦短期回调 难改上涨格局 2016-04-18 中信期货研究|黑色建材策略周报（煤炭） 2016-06-18 板块分化显现 关注现货调价 策略摘要 焦煤焦炭：煤焦上演“过山车”行情 短期或有反复 本周观点：基本面上来看，目前焦煤供应紧张持续，焦化厂产成品库存缓慢增加，但绝对量仍较低。需求方面，由于终端需求带动并不明显，再加上钢厂虽仍有利润，但自下而上仍存在打压原料需求，因而煤焦整体仍处于被动降价、去利润过程。期货方面，考虑到煤焦贴水结构，下探后短期或有反复。 操作建议：J1609、JM1609在860、670元/吨空单续持，止损点参考906、710元/吨。 重要监测点： 1、 主要港口焦煤、焦炭现货价格及期现价差； 2、四大焦炭港口库存，六大进口炼焦煤港口库存； 3、钢厂、独立焦化厂库存； 4、油价、化产价格； 5、唐山普方坯价格。 风险因子： 1、 国企大规模执行限产政策——供给端大幅度收缩； 2、 宏观经济转好——带动下游需求增加； 3、 房地产及基建开工率大幅增加——带动下游需求增加。 动力煤：现货趋紧 7月煤价继续上涨 本周观点：从煤炭主产地来看，6月份以来集装站采购较为困难，港口调入量减少，坑口价格上涨5-10元/吨。环渤海库存持续下降，秦皇岛港库存维持在400万吨以下，再次逼近库存低位的警戒线。需求端，近期电厂日耗稳步回升。本周六大电厂日耗同比下降仅0.45%，与去年同期基本持平，电厂补库较为积极。此外水电进入6月份后，发电同比增速大幅收窄，也是导致火电厂日耗回升的主要原因之一。综合分析，7月份煤炭价格将延续上涨态势。 操作建议: 操作建议: 9月合约观望为宜。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年6月18日2 / 13 重要监测点： 1、 环渤海动力煤价格指数、CCI1指数及期现价差； 2、 国内、国际海运价格； 3、 国际动力煤三港现货价格； 4、 环渤海各港口煤炭库存； 5、 沿海六大电厂库存、日耗及可用天数。 风险因子： 1、 天气因素——气温回暖，用煤需求下降； 2、 国企大规模执行限产政策——供给端大幅度收缩； 3、 煤企联合挺价——现货价格大幅度拉升； 4、 国家大规模刺激政策出台——电力需求明显好转。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年6月18日3 / 13 一周要闻及市场表现 上周焦煤、焦炭市场综述：煤焦上演“过山车”行情 短期或有反复 煤焦上演“过山车”行情。上周煤焦“过山车”行情，周二跌跌至828、630.5元/吨，随后震荡回升至860、678.5元/吨。J/JM比价回落至1.26。 焦煤为稳。国内炼焦煤市场价格暂稳，需求方面，根据My Steel最新调查数据显示，钢厂和独立焦化厂炼焦煤总库存量为861.1万吨，环比上涨0.12%；其中钢厂总库存594.5万吨，环比下降1.18%；焦化厂总库存为261.9吨，环比增加1.32%。随着钢厂去利润传导至焦化端，我们预计原料库存后期将制约炼焦煤上涨空间。 焦炭现货再度调价，库存缓慢积累。现货价格再度下调，其中河北津西再度下调焦炭采购价格30元/吨，含火运/汽运，自2016年6月20日开始执行。供应方面，根据My Steel最新调查数据显示，上周除西北、华中开工率下降1-3%外，其余地区开工率均再度提升，其中华北开工率在83%，华东在78%。库存方面，焦化厂产成品积累日趋明显，目前独立焦化厂整体开工率上升至77-83%。化产方面涨跌不一，粗苯、甲醇下跌100、40元至3750、1810元/吨；煤焦油、硫酸铵则分别上涨20元至1920、490元/吨，不过相比5月高位，粗苯回落已接近12.79%。 炼焦煤、焦炭库存继续回落。截止6月17日，进口炼焦煤库存京唐港99.7万吨；青岛港33.8万吨；日照港19万吨；湛江港56.2万吨，累计208.7万吨环比下跌13.4%。焦炭库存方面，天津港203万吨，下跌1万吨；连云港5万吨，下降1万吨；日照港34.5万吨，上涨3.5万吨；青岛港为24万吨，环比上涨7万吨。 本周投资策略： 总结：基本面上来看，目前焦煤供应紧张持续，焦化厂产成品库存缓慢增加，但绝对量仍较低。需求方面，由于终端需求带动并不明显，再加上钢厂虽仍有利润，但自下而上仍存在打压原料需求，因而煤焦整体仍处于被动降价、去利润过程。期货方面，考虑到煤焦贴水结构，下探后短期或有反复。 操作建议: J1609、JM1609在860、670元/吨空单续持，止损点参考906、710元/吨。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年6月18日4 / 13 上周动力煤市场综述：现货趋紧 7月煤价继续上涨 回调后再度冲高。上周动力煤呈现“V”型走势，周中一度下探至399.4元/吨，随后震荡回升至410元/吨上方。ZC1701合约与ZC1609合约价差扩大至25.6。 环渤海动力煤价格指数小幅上涨，进口煤价格明显上涨。上周环渤海动力煤价格指数（BSPI）报收于400元/吨，与上一期持平；CCI5500上周报收于395元/吨，环比上涨3元/吨；CCI进口5500上周报收于396.37元/吨，环比上涨6.69元/吨。 国际三港动力煤价格整体上涨。截止6月16日，欧洲ARA港动力煤报价49.82美元/吨，环比下跌1.13美元/吨；理查德RB动力煤报价57.88美元/吨，环比下跌1.26美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤报价50.97美元/吨，环比下跌2.80美元/吨。 国内海运费有所下调，国际海运费小幅上涨。截止6月17日，中国沿海煤炭运价综合指数（CBCFI综合指数）报收584.45元/吨，环比上涨114.31元/吨；波罗的海干散货指数（BDI）最近报价为587.00点，环比下跌23点。 6大电厂库存上涨，日耗稳步回升。截止6月17日，6大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）库存总量为1245.90万吨，环比上涨35.80万吨；库存可用天数20.87天，环比上涨0.15天；日均耗59.70万吨，环比上涨1.30万吨。 环渤海港口库存大幅下降。截止6月8日，秦皇岛港库存359.11万吨，环比下降13.49万吨；曹妃甸港库存246万吨，环比下降3万吨；国投京唐港库存88万吨，环比上涨16.00万吨。受6月份涨价的影响，电厂5月底提前加大采购，导致港口库存持续下降，预期后期电厂库存将有一定上涨。 本周投资策略： 总结：从煤炭主产地来看，6月份以来集装站采购较为困难，港口调入量减少，坑口价格上涨5-10元/吨。环渤海库存持续下降，秦皇岛港库存维持在400万吨以下，再次逼近库存低位的警戒线。需求端，近期电厂日耗稳步回升。本周六大电厂日耗同比下降仅0.45%，与去年同期基本持平，电厂补库较为积极。此外水电进入6月份后，发电同比增速大幅收窄，也是导致火电厂日耗回升的主要原因之一。综合分析，7月份煤炭价格将延续上涨态势。 操作建议: 9月合约观望为宜。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年6月18日5 / 13 表1: 焦煤、焦炭、动力煤期货一周情况 合约 最新收盘价 周涨跌 周涨跌幅 持仓量 周增仓 JM1701 674.5 -8 -1.17% 27474 2044 JM1705 686.5 -5 -0.72% 226 64 JM1609 673.5 -7.5 -1.10% 175256 7562 J1701 837.5 -21 -2.45% 16042 -1378 J1705 828.5 -33.5 -3.89% 184 24 J1609 854.5 -27.5 -3.12% 163044 -1398 ZC1701 436.6 1.6 0.37% 39116 6502 ZC1705 420 2.8 0.67% 538 84 ZC1609 409.6 0 0.00% 221626 9004 资料来源：Wind 中信期货研究部 一、煤焦产业相关数据跟踪 1.炼焦煤库存 图1: 炼焦煤六港口库存单位：万吨 图2: 京唐港炼焦煤库存单位：万吨 数据来源：Wind 中信期货研究部数据来源：Wind 中信期货研究部 0100200300400500600700800201 4/1 2/2 6201 5/0 3/2 6201 5/0 6/2 6201 5/0 9/2 6201 5/1 2/2 6炼焦煤库存:六港口合计周0100200300400500600201 3/0 6/0 7201 3/0 8/0 7201 3/1 0/0 7201 3/1 2/0 7201 4/0 2/0 7201 4/0 4/0 7201 4/0 6/0 7201 4/0 8/0 7201 4/1 0/0 7201 4/1 2/0 7201 5/0 2/0 7201 5/0 4/0 7201 5/0 6/0 7201 5/0 8/0 7201 5/1 0/0 7201 5/1 2/0 7201 6/0 2/0 7炼焦煤库存:京唐港 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年6月18日6 / 13 图3: 港口炼焦煤库存单位：万吨 图4: 钢厂、焦化厂炼焦煤库存单位：万吨 数据来源：Wind 中信期货研究部数据来源：Wind 中信期货研究部 2、炼焦煤进口成本 图5: 炼焦煤进口价格单位：美元/吨 图6: 炼焦煤进口成本单位：元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部数据来源：Wind 中信期货研究部 01002003004005006007008009002013/01/112013/05/112013/09/112014/01/112014/05/112014/09/112015/01/112015/05/112015/09/11炼焦煤库存:日照港 炼焦煤库存:京唐港 炼焦煤库存:连云港 炼焦煤库存:天津港 炼焦煤库存:四港口合计 020040060080010001200140016002012/12/212013/05/212013/10/212014/03/212014/08/212015/01/212015/06/21炼焦煤总库存:国内样本钢厂及独立焦化厂 炼焦煤总库存:国内样本钢厂 炼焦煤总库存:国内样本独立焦化厂 500600700800900100 0110 0120 0130 0201 3/0 7/2 2201 3/1 0/2 2201 4/0 1/2 2201 4/0 4/2 2201 4/0 7/2 2201 4/1 0/2 2201 5/0