宏观策略日报（黄金白银）：恐慌情绪有所消退，金价小幅下跌

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观策略： 研究员 尹丹 0755-23991697 yindan@citcisf.com 从业资格号F0276368 投资咨询号Z0011352 联系人： 蔡劭立 0755-82537903 caishaoli@citicsf.com 近期相关报告： 4月大概率不加息，金价由避险情绪掌控 2016-04-11 美联储4月加息不确定性上升，警惕短期风险 2016-04-05 美联储4月加息预期升温，警惕短期风险 2016-03-28 黄金季报2016年2季度：金价反弹阶段延长，下半场还有好戏上演 2016-03-25 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016-06-29 恐慌情绪有所消退 金价小幅下跌 策略摘要 观点及操作建议： 外盘：周二，市场恐慌情绪有所消退，美股、欧股快速回升，金价小幅下跌，但金价实现快速下跌仍需要看主要央行宽松落地。此外，美国一季度实际GDP年化季环比终值1.1%，好于预期。欧洲央行行长德拉吉周二在出席欧洲央行论坛上呼吁全球央行统一战线，用更全球化的角度来制定货币政策，以应对激进的宽松政策所带来的溢出效应。土耳其伊斯坦布尔阿塔图尔克机场发生两起恐怖袭击爆炸事件，市场反应偏弱。目前市场对于各国央行的宽松预期上升，美国、德国、日本、中国的国债收益率均大幅下跌，黄金呈现高位震荡走势，因此预期短期黄金上行有阻力，需要欧美银行业财报恶化等风险事件暴露才能进一步上行，或者主要央行宽松推动金价下行。 内盘：周二，国务院总理李克强称，中国不会允许资本市场出现井喷式和断崖式变化，提振了市场对于股指和人民币的信心，人民币的快速贬值预期值得观察和调整。 操作建议：本周对金价走势判断为看多，前期看涨策略逐步止盈，英国退欧的影响仍待市场进一步消化，短期金价走势将受市场避险情绪以及各国央行应对措施影响，但在1350美元/盎司位臵将有阻力；长期金价突破需要经济数据疲软或者风险事件的支撑。中长线（2016年下半年）一方面在油价、通胀回升的趋势利多金价，另一方面美联储再次加息落地，全球金融、经济的风险仍然很高，逢低（1220美元/盎司以下）布局金价的多头。 重点关注： 1.美联储官员讲话；2. 主要经济体货币政策；3.英国退欧后续影响 风险因子： 1.全球银行业信用风险再次上升； 2.人民币快速贬值； 3.能源价格大幅波动； 4.各国央行加码宽松。 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016年6月29日 2/ 7 宏观要闻和检测指标变化 时间 内容 预测 实际数据和事件影响点评 6.27 中央银行论坛（至6月19日） -- 6.28 欧洲理事会会议（至6月29日） -- 6.29 美国5月PCE 偏多 6.29 美国5月成屋签约销售指数 偏多 6.29 G20能源部长会议（至6月30日）） 6.30 欧元区6月HICP初值 偏多 6.30 欧央行6月议息会议纪要 -- 7.1 中国6月制造业PMI 偏空 7.1 欧元区6月制造业PMI 偏多 7.1 美国6月制造业PMI 偏多 重要数据图表： 一、价格及持仓数据： 1、金银价格变化 图 1： 金银内外盘期现货昨日涨跌幅（比较前收盘价） 数据来源：Wind 中信期货研究部 -1.2%-1.0%-0.8%-0.6%-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%SHFE黄金 SHFE白银 COMEX黄金 COMEX白银 SGE黄金(T+D) SGE白银(T+D) 伦敦现货黄金 伦敦现货白银 贵金属价格日度变化 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016年6月29日 3/ 7 2、内盘金银价格仓数据 图1: SHFE黄金价格、持仓量变化 单位：元/克 图2: SHFE白银价格、持仓量变化 单位：元/千克 -400 00-300 00-200 00-100 000100 00200 00300 00400 00500 00600 00700 00200210220230240250260270280290201 5/0 7/0 9201 5/0 8/0 9201 5/0 9/0 9201 5/1 0/0 9201 5/1 1/0 9201 5/1 2/0 9201 6/0 1/0 9201 6/0 2/0 9201 6/0 3/0 9201 6/0 4/0 9201 6/0 5/0 9201 6/0 6/0 9持仓量变化（右轴）期货收盘价(活跃合约):黄金 -100 000-800 00-600 00-400 00-200 000200 00400 00600 00800 00100 000300 0310 0320 0330 0340 0350 0360 0370 0380 0390 0400 0201 5/0 7/0 9201 5/0 8/0 9201 5/0 9/0 9201 5/1 0/0 9201 5/1 1/0 9201 5/1 2/0 9201 6/0 1/0 9201 6/0 2/0 9201 6/0 3/0 9201 6/0 4/0 9201 6/0 5/0 9201 6/0 6/0 9持仓量变化（右轴）期货收盘价(活跃合约):白银 数据来源：Wind 中信期货研究部 3、外盘持仓数据 图3: COMEX黄金持仓头寸 单位：张 图4: COMEX白银持仓头寸 单位：张 05000 01000 001500 002000 002500 003000 003500 000100 000200 000300 000400 000500 000600 000700 000201 5/0 7/1 4201 5/0 8/1 4201 5/0 9/1 4201 5/1 0/1 4201 5/1 1/1 4201 5/1 2/1 4201 6/0 1/1 4201 6/0 2/1 4201 6/0 3/1 4201 6/0 4/1 4201 6/0 5/1 4201 6/0 6/1 4COMEX黄金总持仓COMEX黄金总投机持仓（右轴）COMEX黄金投机净头寸 01000 02000 03000 04000 05000 06000 07000 08000 09000 00500 00100 000150 000200 000250 000201 5/0 7/1 4201 5/0 8/1 4201 5/0 9/1 4201 5/1 0/1 4201 5/1 1/1 4201 5/1 2/1 4201 6/0 1/1 4201 6/0 2/1 4201 6/0 3/1 4201 6/0 4/1 4201 6/0 5/1 4201 6/0 6/1 4COMEX白银总持仓COMEX白银总投机持仓COMEX白银投机净头寸（右轴） 数据来源：Wind 中信期货研究部 4、ETF持仓数据 图5: SPDR黄金ETF持仓 单位：吨 图6: SLV白银ETF持仓 单位：吨 600650700750800850900950100 0201 5/0 7/0 8201 5/0 8/0 8201 5/0 9/0 8201 5/1 0/0 8201 5/1 1/0 8201 5/1 2/0 8201 6/0 1/0 8201 6/0 2/0 8201 6/0 3/0 8201 6/0 4/0 8201 6/0 5/0 8201 6/0 6/0 8SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 900 0920 0940 0960 0980 0100 00102 00104 00106 00108 00201 5/0 7/0 8201 5/0 8/0 8201 5/0 9/0 8201 5/1 0/0 8201 5/1 1/0 8201 5/1 2/0 8201 6/0 1/0 8201 6/0 2/0 8201 6/0 3/0 8201 6/0 4/0 8201 6/0 5/0 8201 6/0 6/0 8SLV:白银ETF:持仓量(吨) 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016年6月29日 4/ 7 二、核心逻辑： 5、实际利率变化 图7: 美联储利率变化 单位：% 图8: 美联储通胀预期变化 单位：% 00.050.10.150.20.250.30.350.41.51.61.71.81.922.12.22.32.42.5201 5/0 7/0 7201 5/0 8/0 7201 5/0 9/0 7201 5/1 0/0 7201 5/1 1/0 7201 5/1 2/0 7201 6/0 1/0 7201 6/0 2/0 7201 6/0 3/0 7201 6/0 4/0 7201 6/0 5/0 7201 6/0 6/0 7美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:3个月（右轴） 1.61.71.81.922.12.22.32.42.5201 5/0 7/0 6201 5/0 8/0 6201 5/0 9/0 6201 5/1 0/0 6201 5/1 1/0 6201 5/1 2/0 6201 6/0 1/0 6201 6/0 2/0 6201 6/0 3/0 6201 6/0 4/0 6201 6/0 5/0 6201 6/0 6/0 6USD Inflation swap Forward 5Y 数据来源：Wind 中信期货研究部 6、信用违约、黑天鹅风险 图9: TED利差 单位：% 图10: VIX指数 00.050.10.150.20.250.30.350.40.450.5201 5/0 7/0 7201 5/0 8/0 7201 5/0 9/0 7201 5/1 0/0 7201 5/1 1/0 7201 5/1 2/0 7201 6/0 1/0 7201 6/0 2/0 7201 6/0 3/0 7201 6/0 4/0 7201 6/0 5/0 7201 6/0 6/0 7美国:LIBOR3个月-国债3个月收益率 020406080100120140160180200051015202530354045201 5/0 7/0 6201 5/0 8/0 6201 5/0 9/0 6201 5/1 0/0 6201 5/1 1/0 6201 5/1 2/0 6201 6/0 1/0 620