关注买L1701卖PP1701套利机会：产能投放及需求预期下，L-PP价差趋于扩大

http://research.stocke.com.cn 1/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 衍生品市场类模板 化工品研究 报告日期：2016年7月1日 产能投放及需求预期下，L-PP价差趋于扩大 ——关注买L1701卖PP1701套利机会 ：吴铭 执业证书编号 Z0011894 ：0571-87213861 ：wuming@cnzsqh.com [Table_relate] 相关报告 [table_research] 报告撰写人： 吴铭 数据支持人： 吴铭 报告导读 供应紧张叠加投机性需求使得近期L、PP期价大幅拉涨，现货层面来看，PP供应端紧张情况较L更甚，使得L-PP价差亦出现迅速收敛。但后市来看，L、PP产能投放及市场格局差异将在未来很长一段时间内存在，因此我们判断，中长期LLDPE仍将强于PP，建议关注买L1701空PP1701的投资机会。 投资要点  产能投放——下半年产能投放PP大于L  供应——七八月份PE、PP检修装置多，但PP拉丝转产及粉料开工上行  需求——棚膜及地膜需求旺季预期 投资标的 L1701/PP1701 投资方向 买入L1701卖出PP1701 入场价差 1100元/吨以内 止损位 资金总额亏损3%离场 目标价差 第一目标位1500元/吨 盈亏比 1.75:1 仓位控制比例 最大资金比例一般在20% 最大亏损 资金总额的3% 适用时期 报告日至2016年12月31日 操作思路 我们认为L1701-PP1701价差在1100元/吨以内建仓具有较高的安全边际。可建仓至最大20%仓位，资金总额亏损3%离场。第一目标价差1500元/吨，风险收益比1.75:1。 风险提示 若PP供应紧张情况难以缓解，不排除PP1609合约挤仓成功，届时PP1701亦将维持强势，可能对该组头寸不利。 [table_page] 能源化工品研究 http://www.cnzsqh.com/ 2/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 投资机会简述 ........................................................................................................................... 4 2. 基本面分析 .............................................................................................................................. 4 2.1. 产能投放 ....................................................................................................................................................................... 4 2.2. 供应端 ........................................................................................................................................................................... 4 2.3. 需求端 ........................................................................................................................................................................... 6 3. 投资机会简述 ........................................................................................................................... 6 4. 风险提示 .................................................................................................................................. 7 4.1. PP挤仓成功 ................................................................................................................................................................... 7 4.2. 供应端出现巨大变故 .................................................................................................................................................... 7 [table_page] 能源化工品研究 http://www.cnzsqh.com/ 3/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1：PE与PP新增产能季度投放 ............................................................................................................................................ 4 图 2：PE与PP产能投放及增速 ................................................................................................................................................ 4 图 3：LLDPE产量预估............................................................................................................................................................... 4 图 4：PP拉丝产量预估 .............................................................................................................................................................. 4 图 5：镇海炼化共聚-拉丝价差 ................................................................................................................................................... 5 图 6：PP拉丝生产比例 .............................................................................................................................................................. 5 图 7：PP粉料利润 ...................................................................................................................................................................... 5 图 8：PP粉料开工率 .................................................................................................................................................................. 5 图 9：LLDPE下游农膜开工率 ................................................................................................................................................... 6 图 10：双防膜利润情况 .............................................................................................................................................................. 6 图11：BOPP厚光膜利润 ............................................................................................................................................................ 6 图 12：PP下游开工情况............................................................................................................................................................. 6 表 1：2016年PE/PP新产能投放计划 ....................................................................................................................................... 8 表 2：2016年PE投产品种详表 ................................................................................................................................................ 8 表 3：LLDPE停车产能及检修计划 ........................................................................................................................................... 9 表4：PP停车产能及检修计划