农产品策略日报（白糖）：郑糖延续震荡态势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-07-21 郑糖延续震荡态势 策略摘要 观点： 隔夜，原糖小幅回落；白糖昨日日间小幅回落，夜盘小幅震荡；目前，糖厂库存较小，销售压力不大，新榨季开榨前，白糖现货难有大的下跌空间。中期关注消费情况，今年全国普降大雨，或对销售造成一定程度影响；我们认为，目前的主要交易逻辑在外盘和抛储，外盘上涨导致配额外进口价格上涨，走私下降，推升国内糖价；而抛储备糖要在糖价在6000之上，但不会到了6000之上就马上会抛，我们认为应该是榨季后期。短期市场焦点或在气候上，市场进入外盘定价阶段；短期来看，巴西天气情况有所改善，印度降雨开始增加，这对原糖多头都为不利；短期进入外盘定价阶段，郑糖将跟随外盘涨跌，国内后期整体供需偏紧， SR1609操作区间上移至5600-6300，仍以逢低买入为主。国际方面，UNICA数据显示，巴西中南部6月下半月压榨量4789万吨，糖产量279万吨，同比增加10.4%，预计7月上半月产量同比继续大幅增加；巴西本榨季产量将大幅增加，将对原糖形成压制，但全球整体库存将继续下降，支撑糖价。印度进入7月后降雨显著增加；后期，原糖主要受巴西增产、雷亚尔走势、气候影响；中期关注气候情况，近期，巴西天气好转及印度降雨增加，原糖有所承压，后期拉尼娜对主产国的影响，需要密切跟踪。 操作建议： 1.趋势操作： SR1609操作区间上移至5600-6300，逢低买入为主。 2.套利操作：买1701抛1705持有（4月25日05-01价差70进场，止损130）。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年7月21日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖小幅回落；昨天，郑糖昨日日间小幅回落，夜盘小幅震荡，主力合约夜盘收盘下跌10个点，收于5850。 （2）现货方面，昨日，柳州报价5880元，报价不变；昆明报价为5680元，报价不变；山东日照2015年一级糖报价6260元/吨，报价不变。 （3）贸易商对亚洲的白糖前景表示乐观，因缅甸进口白糖并顶风流向中国以满足当地需求。很多人现在认为印度低质白糖因20%的出口关税无缘国际市场对泰国和巴西生产商来说是一个好机会。截至目前，2015/16榨季印度累计出口低质白糖160万吨，其中约一半销往缅甸。泰国高质白糖或将继续通过陆路前往缅甸。 （4）巴西外交部表示，该国已签署了一份协议，即允许该国向欧盟额外出口2500亿雷亚尔（761亿美元）产品，主要为食糖和家禽肉。该部门在上周声明中称。该谈判是在巴西失去克罗地亚市场（2013年加入欧盟）后发起的。巴西出口欧盟的食糖配额将会增加11.4万吨并降低关税。 （5）百事公司近期宣布，将在美国市场轻怡可乐系列中将重新使用甜味剂阿斯巴甜。而就在去年8月，百事宣布停用这一人造甜味剂，理由是部分消费者担心阿斯巴甜的安全性。 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年7月21日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖09合约小幅回落 图 1： 郑州白糖期货09合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 4300 4500 4700 4900 5100 5300 5500 5700 5900 6100 6300 2016/03/172016/03/302016/04/122016/04/252016/05/082016/05/212016/06/032016/06/162016/06/292016/07/12郑州白糖期货9月合约收盘价09持仓量SR160909成交量 -160000 -140000 -120000 -100000 -80000 -60000 -40000 -20000 0 20000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价格保持稳定 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 (6)(5)(4)(3)(2)(1)0 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 6200 6500 2015/10/212015/11/052015/11/202015/12/052015/12/202016/01/042016/01/192016/02/032016/02/182016/03/042016/03/192016/04/032016/04/182016/05/032016/05/182016/06/022016/06/172016/07/022016/07/17白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 2016/03/242016/03/312016/04/072016/04/142016/04/212016/04/282016/05/052016/05/122016/05/192016/05/262016/06/022016/06/092016/06/162016/06/232016/06/302016/07/072016/07/14白糖期现价差-日照SR609-日照SR701-日照SR705-日照 -100 0 100 200 300 400 500 600 2016/03/242016/03/312016/04/072016/04/142016/04/212016/04/282016/05/052016/05/122016/05/192016/05/262016/06/022016/06/092016/06/162016/06/232016/06/302016/07/072016/07/14白糖期现价差-柳州SR609-柳州SR701-柳州SR705-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年7月21日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 2016/04/152016/04/222016/04/292016/05/062016/05/132016/05/202016/05/272016/06/032016/06/102016/06/172016/06/242016/07/012016/07/082016/07/15郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖10月合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 0 5 10 15 20 25 2016/03/112016/03/182016/03/252016/04/012016/04/082016/04/152016/04/222016/04/292016/05/062016/05/132016/05/202016/05/272016/06/032016/06/102016/06/172016/06/242016/07/012016/07/082016/07/15NYBOT11号糖10合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-10成交量 -0.09 -0.08 -0.07 -0.06 -0.05 -0.04 -0.03 -0.02 -0.01 0.00 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -3 -2 -2 -1 -1 0 1 1 2 2 3 2016/03/112016/03/182016/03/252016/04/012016/04/082016/04/152016/04/222016/04/292016/05/062016/05/132016/05/202016/05/272016/06/032016/06/102016/06/172016/06/242016/07/012016/07/082016/07/15NYBOT11号糖月间价差11号糖10-0711号糖10-0311号糖07-0