2019医疗产业投资指南

2019医疗产业投资指南E药经理人研究院&投中研究院联合出品 2版权声明版权声明：本报告所有权归E药经理人研究院与投中信息共同所有。E药经理人研究院成立于2018年，是资深产业咨询与研究专家、产业资深职业经理人和资深媒体人组成的，对医药产业新趋势、新政策、新经济与新模式进行研究与分析的研究机构，是E药经理人作为医药行业垂直媒体向深度内容的再出发。投中信息是投中信息创办于2005年，现已成为中国私募股权投资行业领先的金融服务科技企业，致力于解决私募股权投资行业的信息不对称问题。投中信息目前拥有媒体平台、研究咨询、金融数据、会议活动四大主营业务，通过提供全链条的信息资源与专业化整合服务，以期让出资者更加了解股权基金的运作状态，让基金管理者更加洞彻产业发展趋势。目前，投中信息在北京、上海、深圳等地均设有办公室。免责声明：本报告旨为医疗产业投资者提供参考和借鉴。E药经理人与投中信息确认其所载资料的来源及观点的出处皆被认为可靠，但不能担保其准确性或完整性。报告内容仅供参考，不作为机构投资决策依据。E药经理人与投中信息不对因使用此报告的材料而引致的损失而担负任何责任，报告阅读者不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 3中国医疗产业投资图谱原料端研发生产端流通端使用端主体服务药器械中间体、原料药、中药材、中药饮片零部件关键技术药器械传统医药项目（仿制药、中药）创新药项目医疗设备、医疗耗材、基因检测（体外诊断）医药商业零售终端CSO（销售外包）医药电商综合医院连锁专科单体诊所（名医、心理）体检机构养护服务第三方辅诊医药流通医疗服务研发、生产、销售外包互联网医疗CRO、CMO/CDMO、CSO互联网医院、互联网+药品供应、患教及医生辅助工具、医疗大数据及人工智能 Contents1医疗产业投融资整体情况概述2医疗产业细分领域投融资状况3医疗产业并购与退出分析42019医疗产业投资建议5案例分析 医疗产业投融资整体情况概述PART. ONE 6医疗产业发展面临的宏观环境当前中国正处在六大经济周期的叠加，宏观环境的变化中，既有影响医疗产业发展的积极因素，也有消极因素。中国经济世界经济周期产能周期金融周期房地产周期库存周期政治周期国际层面消极因素主要体现在中美之间存在的贸易摩擦的持续发酵国内层面积极因素是“国家健康2030” 战略下为医疗产业转型升级提供的巨大空间国内层面消极因素则是金融环境的变化对医药企业的资金链承受能力的考验国际层面积极因素主要是一带一路对医疗产业的带动作用医药产业 7医疗产业主要监管机构及部门职责2018年机构改革，清晰定义了医疗产业三个主要监管部门的工作职责，尤其是医保局的组建，将深刻影响并重塑医药企业的发展模式及内涵。国务院医药：国家市场监督管理局医疗：国家卫生健康委员会医保：国家医疗保障局局长：张茅机构改革部署：1.国家食药监总局将与工商、质检合并为市场监督管理总局；2. 国家市场监督管理总局下设药品监督管理总局，实施药品专业监管主要特征:1 整合工商、质监、食药、反垄断、IPR 职能；2 基层药监执法功能增强对医药市场影响：1.基层专业监管和市场监管统一；2.反垄断职能统一；3.一般性市场监管的大统一主任：马晓伟机构改革部署：1.原卫计委和国务院深化医疗卫生体制改革领导小组办公室合并，成立国家卫生健康委员会主要特征：1.加入老龄化要素，淡化计生功能2.执行健康中国战略对医药市场影响：卫生政策将体现更多新要素，包括老龄化、健康管理和疾病预防等。局长：胡静林机构改革部署：吸收人社部、卫计委、民政部的医疗保障和医疗救助职能，以及发改委的医疗服务和药品价格管理智能。主要特征：1.主要支付者角色；2.集成医疗保障、医疗价格管理功能与一身。对医药市场影响：1.全环节精细化的控费策略和手段；2.医保支付目录和价格的动态调整，药品价格谈判。 8政策因素将影响医药投资的目标选择和估值去芜存菁、鼓励创新、头部效应显现是在政策驱动下，医疗产业正在进行内涵重构的关键词。政策因素将影响医药投资的目标选择和估值。供给端流通端使用端支付端•加快完善全民医保制度建设•有序推进分级诊疗制度建设•建立健全现代医院管理制度•优质高效的医疗卫生服务体系•大力推进药品供应保障制度建设•有序推进分级诊疗制度建设药审改革MAHICH优先审评工艺核查一致性评价带量采购环保法中药注射剂再评价临床限辅限抗限输注互联网+营改增两票制营改增第三方物流处方外流分类采购GPO鼓励连锁资本杀入互联网+医保支付方式改革医保支付标准医保控费国家药价谈判医保目录动态调整基金管理商业健康险大病保险医保全国联网异地就医直接结算•大力推进药品供应保障制度建设加强综合监管制度建设医药分开药占比、互联网+零加成医保支付方式改革DRGs理顺医疗服务价格规范诊疗行为分级诊疗医联体 9医疗产业政策趋势解读医疗保险的扩容和支付方式改革及创新将成为驱动中国医疗产业发展的核心影响因素政策公布明显落后于产业自身的发展模式迭代，但以政策为切口的资源与利益再分配正在进行互联网+的应用让目前的销售渠道更多元，在医保控费精细化的当下，新渠道和新终端中将呈现出新模式与新业态“4+7”带量采购后，为企业发展提出更紧迫的目标：匹配适宜产品线；管控上下游产业链，尤其是原料药；药品供应保障能力及风险管理能力都需全面提升产业发展及投资决策医疗产业正在以快速自我修正的方式朝着更适应其发展的方式延续 10医疗产业融资数量及金额再创新高投中研究院与E药经理人研究院通过CVSource分析发现，从2014年至2018年中国医疗产业完成融资数量由331家增长到695家，2015年医疗产业融资有过爆发式的增长，在2016、2017年融资数量、规模放缓、趋于平稳后，2018年融资数量较2017年有了显著的提升，略有超过2015年峰值。2018年融资规模大幅上升，同比增长79.42%。平均单笔交易额超越2015年1500万美元，达到历史新高1995万美元。3,668.68 10,444.91 7,598.68 7,726.74 13,863.43 3316876625406952,0006,00010,00014,00018,00020142015201620172018中国医疗产业融资情况融资规模($ M)融资数量数据来源：CVSource投中研究院&E药经理人研究院2019.0111.0815.2011.4814.3119.95010203020142015201620172018中国医疗医疗产业平均单笔融资额单笔融资额($ M)数据来源：CVSource投中研究院&E药经理人研究院2019.01 11医疗产业融资数量及金额呈现“两头分布”投中研究院与E药经理人研究院通过CVSource分析发现，2018年中国医疗产业完成融资数量集中在天使轮、A轮、B轮及战略融资阶段，分别占比15%、30%和16%；融资案例规模方面，主要集中于A轮、B轮及战略融资，分别占比27%、21%和28%。与往年相比，融资阶段依然集中于早期发展阶段，虽然2018年早期融资数量比例有所减少，但较2017年，规模比例依然保持稳定。伴随政策对创新药、医疗器械研发、创新的支持，预计未来医疗产业融资会继续向早期发展阶段聚集。0%20%40%60%80%100%20142015201620172018融资案例数百分比种子轮天使轮Pre-AAA+Pre-BBB+CDD+E战略融资数据来源：CVSource投中研究院&E药经理人研究院2019.01 0%20%40%60%80%100%20142015201620172018融资案例规模百分比种子轮天使轮Pre-AAA+Pre-BBB+CDD+E战略融资数据来源：CVSource投中研究院&E药经理人研究院2019.01 12互联网医疗融资数量占比逐步下降，研发生产端逐步提升投中研究院与E药经理人研究院通过CVSource分析发现，2018年医疗产业融资数量比例方面，研发生产端（医药与医疗器械）的投资数量占比有了大幅提升。这其中包含了创新药、医疗器械、体外诊断的研发与生产领域。值得注意的是，互联网医疗投资从2015年达到高峰之后，呈现逐渐递减趋势。相比之下，CRO、CDMO/CMO等行业融资比例保持稳定。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20142015201620172018医疗产业融资数量行业占比原料端研发生产端（药+器械）医药流通医疗服务研发与生产外包互联网医疗数据来源：CVSource投中研究院&E药经理人研究院2019.01 13创新药、IVD及医疗设备将保持活跃投中研究院与E药经理人研究院通过CVSource分析发现，创新药项目融资数量在2017年小幅下降后，2018年增长迅猛，同比增长102.7%；IVD行业在经历了3年的稳定发展后，2018年融资数量也有了一定的增长，涨幅为44.12%；医疗设备行业也有所回暖，较2017年增长14.89%。互联网医疗热度自2015年后逐年减缓，但相对2017年较为稳定。第三方辅诊、养护服务、医疗大数据行业发展较为稳定，但融资数量较少。短期而言，医疗产业融资市场的活跃细分领域将依旧是创新药、IVD及医疗设备。430883015232741236136050100150200250CRO传统医药项目创新药项目第三方辅诊互联网医疗连锁专科IVD养护服务医疗+大数据医疗设备医疗产业部分细分领域融资数量20142015201620172018数据来源：CVSource投中研究院&E药经理人研究院，2019.01 医疗产业细分领域投融资状况PART. TWO 152010年前中国大部分投资者认为创新药是个“坑”2010年前创新药投资不景气原因分析首先，不投创新药也可以盈利其次，创新药投资需要非常专业的背景第三，中国在当时临床数据的公信力堪忧第四，临床审批耗时且不确定因素较多第五，创新药投资的退出渠道不畅通 162015年后，投资界对创新药的看法发生翻天覆地的变化投中研究院与E药经理人研究院通过CVSource分析发现，2015年后，投资界对创新药的投资开始持续加码，除2017年稍有回调外，2018年创新药投资数量高达157例，金额为40.64亿美元。609.231360.322016.241315.444063.71336087721570459013518009001800270036004500201420152016201720182014~2018创新药投资数量及金额融资金额案例数量数据来源：CVSource投中研究院&E药经理人研究院2019.01低水平起步1985~2001仿创结合“跟随式创新”2002~2015国际视野下的仿创结合2015以后引领全球医药创新？？？？青蒿素、两步发酵法恩度、益赛普、朗沐、凯美纳、爱谱沙百济神州、信达、君实、恒瑞、复宏汉霖、基石 17创新药在中国投资热地的外部驱动因素创新体制机制、优化财税政策、搞活金融市场、支持创业起步成长、建设创业创新平台目前大概有800家医疗专项基金，而且几乎每家基金都关注医药方向投资鼓励药品医械审评审评制度、多中心同步申报、临床机构备案、60天默许、ICH、优先审评、罕见病目录国家省市千人计划、万人计划等埃克替尼、西达本胺；信达、君实、百济神州、再鼎等医保控费的内在逻辑是调结构，促创新。但需要考虑新药上市后定价及生命周期变化宏观创新环境投资机构不断成熟药审改革人才回流成功案例医保控费中国创新药的投资热情是随着生态建设完善逐步升温的，其中包括：投资机构的不断成熟、药审改革、人才回流，还有曾经成功的案例。2018年还需要加上医保控费的推动（带量采购、药价谈判）。随着随着机构融资难度的上升，改变的是创新药的估值，而不是热度。预判千人计划2020年发展目标：•3 -5 名全球知名科学家•30-50名高层次创新型人才•300-500名学科带头人 18创新药成为投资热地的内部驱动因素新的研发技术及治疗理念的出现，是药物发现持续不断向前的根本驱动力，而中国创新药的投资机会也大部分得益于此细胞治疗