向数字建筑产业平台转型，构建BIM生态圈

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 计算机 计算机应用 向数字建筑产业平台转型，构建BIM生态圈 [Table_Summary] 事件：公司2017年上半年实现营业收入9.01亿元，同比增长15%；实现归属于母公司净利润1.42亿，同比增长33%；扣非净利润1.34亿元，同比增长29%；研发投入同比增长21%；销售费用同比下降5.65%；管理费用同比增长14.55%。2季度单季，实现营收5.9亿元，同比增长8%；归母净利润8700万，同比增长36%；扣非净利润7900万，同比增长27%。 工程施工业务快速增长，持续构建BIM生态圈。上半年，公司该类业务的营收为1.89亿元，同比增长71%。其中，BIM业务线正式发布广联达施工企业BIM+PM整体解决方案，与十几家大型施工集团进行战略合作，共建BIM生态圈；施工业务线累计走进超过500家施工企业进行信息化系统解决方案的宣传，推进BIM在项目部的落地；项目管理业务线推出了智慧工地平台、企业定额等新产品。同时，公司海外业务也在稳步拓展，报告期内实现营收6636万元，同比增长36%，MagiCloud已拥有来自100多个国家的2.6万多名用户，Cubicost用户已覆盖28个国家，并进入马拉西亚BIM产品清单。 持续推进公司向数字建筑产业平台转型升级。工程造价业务稳步增长，报告期内实现营收5.38亿元，同比增6.61%。公司第一款“云+端”产品—云计价在6个试点地区稳步推进。公司加快研发进度，云计价已完成了8个地区的营改增后全模块版本的交付，云计量产品已完成了8个地区的营改增后全模块版本的交付；云计量即将进入样板渠道建设阶段；培育类产品快速发版迭代；甲方成本大数据平台也在试点推进中。此外，广材信息服务会员活跃量同比提升80%以上，成为中国铁建电商平台的服务商；利用自然语言处理技术为客户招投标提供技术支撑，为多个省市的公共资源交易中心提供全链条的大数据服务。同时，公司产业金融业务为建筑产业供应链内的优质中小企业提供融资服务，报告期内累计发放贷款超1.4亿元，无不良。假设公司各项业务持续稳步推进，预计2017-2019年EPS分别为0.49元、0.61元、0.75元，给予“买入”评级。 风险提示：业务转型不及预期。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2016 2013 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 2039 2562 3224 3956 净利润(百万元） 438 567 698 851 摊薄每股收益(元) 0.38 0.49 0.61 0.75 资料来源：Wind，太平洋证券  走势比较 (17%)(9%)(1%)6%14%22%16/8/2416/9/1316/10/1216/11/116/11/2116/12/916/12/2917/1/1917/2/1517/3/717/3/2717/4/1817/5/917/5/3117/6/2017/7/1017/7/2817/8/17广联达沪深300 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1119/867 总市值/流通(百万元) 19500/15100 12 个月最高/最低(元) 19.04/13.02 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《业绩拐点到来，BIM引领公司新一轮市值增长》--2016/08/24 [Table_Author] 证券分析师：王文龙 电话：021-61376587 E-MAIL：wangwenlong@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517080001 证券分析师：徐中华 电话：010-88321611 E-MAIL：xuzh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517070001 联系人：李婉云 E-MAIL：liwy@tpyzq.com [Table_Message] 2017-08-25 公司点评报告 买入/维持 广联达(002410) 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 重要财务数据一览 图表1：单季度各项经营数据对比 （百万元） 16Q1 16Q2 16Q2环比 17Q1 17Q2 17Q2环比 17Q2同比 营业收入 238 544 128% 311 590 90% 8% 营业毛利 225 516 129% 292 544 87% 5% 销售费用 88 186 112% 92 166 80% -11% 管理费用 129 261 102% 155 291 88% 12% 财务费用 -7 -2 -69% 10 1 -94% -129% 营业利润 2 -2 -169% -2 3 -225% -279% 归属母公司净利润 12 63 406% 31 141 353% 125% 扣非净利润 43 64 50% 55 87 59% 36% 主要比率 16Q1 16Q2 16Q2环比 17Q1 17Q2 +-% 毛利率 94% 95% 1% 94% 92% -2% 销售费用率 37% 34% -3% 30% 28% -2% 管理费用率 54% 48% -6% 50% 49% -1% 营业利润率 5% 12% 6% 10% 24% 14% 净利率 18% 12% -6% 18% 15% -3% YoY 16Q1 16Q2 16Q2环比 17Q1 17Q2 +-% 收入 21% 68% 47% 30% 8% -22% 归属母公司净利润 -40% -505% -465% 28% 36% 8% 资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表2：公司上半年经营数据对比 （百万元） 2016H1 2017H1 同比 营业收入 782 901 15% 营业毛利 741 836 13% 销售费用 274 258 -6% 管理费用 389 446 15% 财务费用 -10 11 -214% 投资收益 1 1 -20% 营业利润 76 173 128% 归属母公司净利润 107 142 33% 扣非净利润 104 134 29% 主要比率 2016H1 2017H1 同比 毛利率 95% 93% -2% 销售费用率 35% 29% -6% 管理费用率 50% 50% 0% 营业利润率 10% 19% 10% 净利率 14% 16% 2% 净资产收益率（摊薄） 4% 5% 1% 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 YoY 2016H1 2017H1 收入 50% 15% 归属母公司净利润 93% 33% 资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表3：2014年-2017年上半年非经常性损益及营业外收入占利润总额比例 2014H1 2015H1 2016H1 2017H1 非经常性损益/利润总额 3% 5% 3% 5% 营业外收入/利润总额 25% 135% 44% 2% 资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表4：2014年-2017年上半年经营性现金流情况 2014H1 2015H1 2016H1 2017H1 经营性现金流净额（百万） 80 -236 -10 -78 经营性现金流净额同比增速 -27% -395% 96% -694% 经营性现金流/营业收入 11% -45% -1% -9% 资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表5：2014年-2017年上半年现金及现金等价物情况 2014H1 2015H1 2016H1 2017H1 现金及现金等价物净额期末(百万) 1288 1022 1326 1320 现金及现金等价物净额期初(百万) 1602 2013 1712 2280 现金及现金等价物净增加额 -314 -991 -385 -960 现金及现金等价物/营业收入 183% 196% -49% -107% 资料来源：WIND，太平洋证券整理 公司点评报告 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 1713 2281 3050 4077 5195 营业收入 1539 2039 2562 3224 3956 应收和预付款项 82 82 124 152 198 营业成本 62 135 177 280 354 存货 9 6 16 21 29 营业税金及附加 27 37 66 60 74 其他流动资产 12 46 28 40 44 销售费用 588 670 822 967 1187 流动资产合计 1816 2416 3217 4290 5467 管理费用 770 975 1138 1354 1582 长期股权投资 23 165 165 165 165 财务费用 -22 -12 -18 45 60 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 10 5 0 0 0 固定资产 385 351 297 240 188 投资收益 10 15 15 15 15 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 157 188 187 174 162 营业利润 115 244 393 532 714 长期待摊费用 7 7 其他非经营损益 172 236 180 236 236 其他非流动资产 1272 2075 2020 1950 1887 利润总额 287 480 573 769 950 资产总计 3088 4491 5237 6240 7353 所得税 30 42 6 71 99 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 257 438 567 698 851 应付和预收款项 55 53 91 111 150 少数股东损益 15 14 21 13 15 长期借款 2 1 1 1 1 归母股东净利润 242 423 545 685 835 其他负债 272 1416 1557 1842 2065 负债合计 328 1470 1649 1954 2217 预测指标 股本 1128 1119 1119 1119 1119 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 资本公积 464 444 444 444 444 毛利率 95.98% 93.36% 93.11% 91.31% 91.05% 留存收益 1207 1404 1949 2634 3470 销售净利率 15.72% 20.75% 21.28% 21.24% 21.12% 归母公司股东权益 2739 29