大宗商品市场报告2016年7月

- 1 - 本期作者Author： 原油：陈子隽 021-60637064 zuoqilong.zh@ccb.com 铁矿石：袁匡济 021-60637071 yuankuangji.zh@ccb.com 铜：张航 021-60637068 zhanghang1.zh@ccb.com 大豆：涂涵 021-60637065 tuhan.zh@ccb.com 本期复核Review： 陆怡烽 021-60637061 luyifeng.zh@ccb.com 陈浩 021-60637057 chenhao1.zh@ccb.com 本期审核Approved by： 格根 021-60637055 gegen.zh@ccb.com 摘 要 建行商品指数——震荡上行：7月建行商品指数大幅震荡，开于1154.10点，收于1165.17点，月度涨幅0.84%，月内最高1195.82点，最低1140.49点。黑色系商品上涨，涨4.74%，农产品板块下跌8.07%，其余板块中贵金属上涨2.22%。 原油——油价调整充分，短期或已见底：7月国际油价一改上半年的强势表现，持续回落，前期一系列供给冲击所造成的影响逐渐消退，油价从50美元/桶以上退至40美元/桶一线，期货市场的做多力量也持续衰退。从基本面来看，OPEC产量创近期新高，美国原油产量下降，活跃钻机数小幅增加，炼厂开工充足，库存继续下降，裂解价差略有减小，中国原油进口高位下降，因此，供过于求预期再度主导市场走势。后市展望，生产商无法承受低油价，短期或已见底。由于40美元/桶基本是美国页岩油企业的盈亏平衡点，油价再往下跌的可能性不大，月内反弹高度可能在47美元/桶附近。预计本月布伦特和WTI原油主力合约价格波动区间为[40, 47]美元/桶。 铁矿石及钢铁——供求基本面稳定，钢矿高位震荡： 8两月钢矿市场基本面预计与7月类似。基本面终端供求整体情况较好，宏观面供给侧改革整体有利于钢矿价格走强，下半年政策面继续降低钢铁产能和产量的趋势不会发生变化。预计8月良好基本面将扶助钢矿价格继续走强，但上涨步伐不会太快；下半年钢企的减产力度是决定未来中长期走势的金融市场交易中心 2016年7月 大宗商品市场报告 CCB Commodities Monthly - 2 - 决定因素，预计在国家推进去产能过程中，不会出现钢材供给大幅增加情况，钢矿价格也将维持震荡盘升格局。预计8月普氏铁矿石价格波动区间为[50,60]美元/吨，国内铁矿石期货波动区间为[410，520]元/吨。 铜——淡季来临，弱势震荡为主：铜价上行缺乏驱动力，但在全球一致的宽松背景下，也难出现较大幅度下跌，预计8月将以弱势震荡为主。需求方面，下游生产将逐渐进入淡季，家电、汽车产量增速维持低迷状态，房地产新增投资增速将进一步回落，电力行业投资预计将保持平稳，考虑到上半年电网投资增速已处于极高的位置，预计政策难以再加码。从上游铜矿供应情况看，冶炼费用有所回升，表明铜矿供应稳定。从库存角度看，显性库存出现回升，对现货端开始构成压力，制约铜价上行空间。宏观环境方面，美国经济数据不佳，三季度加息已无可能，日本预计将扩大宽松力度，全球性宽松延续，对铜价构成支撑。预计8月伦铜和沪铜的波动区间分别为[4500,5150]美元/吨、[35000,40000]元/吨。 大豆——天气炒作降温，短期难以大涨：7月美国CBOT大豆价格从高位快速回落，跌去4月来累计的涨幅，大连大豆期货同样走出下跌行情，跌幅略小于美豆。7月行情的主导因素来自美国农业部上调了美国新作大豆产量及期末库存预估。衍生品持仓方面，非商业净多头及期货与期权的基金净多头持仓也大幅下降，反映出当前市场看涨预期的减弱。8月为美豆生长关键期，期间天气对单产影响较大，9至10月为美豆收获期，供应增加构成压力容易出现价格低点。预计8月美豆行情将转为区间震荡态势，预计在基本面出现宽松和成本支撑的背景下，CBOT价格波动区间为[850, 1050]美分/蒲式耳。 以上研判仅供参考，请投资者理性投资，防范风险。 - 3 - SUMMARY  Crude Oil: Recently, over-supply situation re-dominated crude oil markets, and took the oil prices down by nearly 10 dollar. In the short run, we think oil prices will hold well at current level and rise gradually, based on the fact that 40$/BBL basically is the break-even point of shale oil producers. The main oscillation zone of oil prices in August will be [40, 47] $/BBL.  Iron Ore & Steel: In past few months, the fundamental factors of iron ore & steel market remained positive, not only the rebounding housing market kept the demand of steel on high level, but the steel supply was decreasing due to the de-capacity policy. In the short run, we think the prices of iron ore & steel will keep rising at somewhat slow pace. In the long run, the reduction of output is key factor that determines how prices go. The main oscillation zone of iron ore price in August will be [50, 60] $/T.  Copper: In the short run, we think the prices of copper will swing weakly between narrow range for three reason. First of all, it is hard to see the demand soars, we notice the industries of home appliances, automobile keep moderately. Secondly, output of copper mine is quite stable due to smelting cost on the way rising. Lastly, the global monetary easing policies is positive for the copper price. The main oscillation zone of copper price in August will be [4500,5150] $/T.  Soybean: The big decline of soybean price in July was mostly caused by USDA raised its estimates of output & inventory. The price will show its months low in September & October which is the harvest time. In the short run, we think the price of soybean will swing between narrow range, the main oscillation zone in August will be [850, 1050] ￠/Bu. - 4 - Range Forecast Range Unit Crude Oil [40, 47] $/BBL TSI Iron Ore [50, 60] $/T DCE Iron Ore [410, 515] ￥/T LME Copper [4500,5150] $/T SHFE Copper [35000,40000] ￥/T CBOT Soybean [850, 1050] ￠/Bu - 5 - 目录 一、 建行商品指数震荡上行 ....................................................................................................... 6 二、 原油：油价调整充分，短期或已见底 ............................................................................... 7 （一） 走势回顾：供给冲击消退，原油价格迅速回落............................................................ 7 （二） 三大机构下调石油供给预测，需求预测基本维持不变................................................ 8 （三） OPEC弥补美国产量下降，库存去化有待时日 ............................................................ 9 （四） 后市展望：生产商无法承受低油价，短期或已见底.................................................. 12 三、 铁矿石及钢铁：供求基本面稳定，钢矿高位震荡 ......................................................... 13 （一） 走势回顾：7月钢矿市场强势震荡............................................................................... 13 （二） 基本面：产业链相关市场整体稳定.............................................................................. 15 （三） 后市展望：需求淡季，价格震荡盘升.......................................................................... 25 四、 铜：淡季来临，弱势震荡为主 ......................................................................................... 27 （一） 走势回顾：趋势驱动因素不明朗，铜价区间震荡...................................................... 27 （二） 期货持仓情况：沪铜期货持仓震荡回落，铜价仍处于中期反弹.............................. 28 （三） 现货库存：全球库存小幅回升................................................