股指研究周报：权重偃旗息鼓 期指震荡休整

权重偃旗息鼓 期指震荡休整 （2016年8月15日-2016年8月19日） 内容摘要： 本周一股指长阳拉升，上证指数也紧随期指向上突破盘区，同时伴随着量能大幅放出，不过随着几个交易日呈现出震荡休整之势，金融、地产等权重板块偃旗息鼓，国家队减仓打压市场信心。目前来看，上证指数面临年线压制，在不能一鼓作气突破的情况下，选择震荡休整也在情理之中，近期仍有震荡整理的需求。 对于后市走势，我们将从市场关注的经济、政策、资金、技术等多方面加以分析。 豆类研究周报 2016年8月19日 股指研究周报 欢迎扫描关注我们微信 分析师：路天章 从业资格号：F0247983 邮箱：zzyf@zzfco.net 地 址：山东省烟台市芝罘区南大街118号文化宫大厦17层 2 / 6 研发管理部 请务必阅读免责声明 一、经济下行压力不减，仍需政策持续发力 上周五，国家统计局公布了多项7月核心经济数据，包括消费、工业、投资、房地产在内的多项指标走弱，经济下行压力仍然较大。在货币政策收紧的大背景下，稳投资成为下半年经济稳增长的关键，财政政策有望继续加码，如加大基建投资、降低企业税费等。 具体分析数据，中国经济最大的风险之一就是民间投资增速快速下滑，与此相对应但是，民间投资占比高的制造业投资也突然刹。我国固定资产投资中超过 6 成是民间投资，而制造业投资中超过 85%是民间投资。行业盈利能力下降、存量杠杆较高制约企业自筹资金来源，实体需求低迷导致行业产能利用率低下，制约了投资需求。虽然管理层出台了多条力图挽救民间投资的政策，但难扭转实体需求下滑、产能过剩、存量杠杆较高，资本回报率下降的现况，因而企业当前主要任务是去库存、而非追加投资，制造业投资短期看不到反转。 目前来看，通过宽财政措施对冲“调结构、防风险、挤泡沫”带来的经济下滑将是下半年宏观经济调控的主要手段，货币政策则将继续保持稳健。此外，在供给侧改革和经济结构性调整的背景下，运用积极的财政政策，在减税降费上发力，可以促进消费成为经济转型的关键力量。当前国企改革已经启动、产能过剩行业正在经历脱胎换骨，结构性改革的重点就在于消费升级上。减税降费促进消费大发展，这将是是推进我国经济结构转型的最重要的方式。 图1：民间投资增速 数据来源:Wind资讯
民间固定资产投资完成额:累计同比05-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1205-1200101020203030404050506060707080809090%%%% 3 / 6 研发管理部 请务必阅读免责声明 二、“流动性陷阱“加剧，货币政策宽松无望 央行最新数据，7月M2货币供应同比10.2%，预期11.0%，前值11.8%。M1货币供应同比25.4%，预期24.0%，前值24.6%。M0货币供应同比10.2%，预期7.0%，前值7.2%；7月新增人民币贷款4636亿元人民币，预期8500亿元人民币，前值13800亿元人民币；7月社会融资规模4879亿元人民币，预期10000亿元人民币，前值由16300亿元人民币修正为16293亿元人民币。 7月新增社融、信贷大幅回落，M2与M1剪刀差创历史新高。“高M1、低短期贷款、低投资”表明企业并不缺乏资金，而是缺乏使用资金，从上市公司报表也可以看到，上市公司有大量现金趴在账上，这表明在企业层面也出现了“资产荒”。目前，中国“流动性陷阱”加剧，中国经济缺的不是“水”，而是“面”，继续“放水”只会导致资产价格泡沫。 目前央行不存在大规模“放水”的可能性，降息降准等漫灌型货币政策并不适合当前的中国经济，公开市场操作配合MLF等多种货币政策组合，才是目前及未来货币政策的最优选择。虽然目前资金面较前期趋紧，但在货币政策组合的维稳下，市场对8月流动性不必过于悲观。 图2：shibor走势 数据来源:Wind资讯
SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:1个月14-12-3115-03-3115-06-3015-09-3015-12-3116-03-3116-06-3014-12-3114-09-3014-06-3014-03-311.41.42.12.12.82.83.53.54.24.24.94.95.65.66.36.3%%%% 三、7月房价涨幅收窄，“高烧”楼市有望降温 国家统计局公布7月份70个大中城市住宅销售价格变动情况，房价环比涨幅总体收窄，新建商品住宅价格下跌城市增加至16个；环比上涨的城市有51个，比上 月减少4个。下调城市数量增加。 4 / 6 研发管理部 请务必阅读免责声明 环比上涨城市个数继续减少，涨幅继续收窄。70个城市平均新建商品房住宅价格指数环比上涨了0.72%，这是3月以来的最低点。并且，一线城市本月新建商品住宅和二手住宅的涨幅均未超过2%，这也是最近半年来首次出现。鉴于房价环比上涨幅度已是连续3个月收窄，随着部分热点城市重启“限购”、“限贷”等政策，“高烧”的楼市有望在三季度降温。 进入下半年，为了抑制楼市，多个部门陆续出台政策，直指房地产企业融资、拿地以及个人住房信贷。证监会也对房地产上市公司再融资政策进行了规定，企业再融资募集资金不鼓励用于补充流动资金和偿还银行贷款、需详细披露募集资金的实际投向等政策。同时，部分二线城市如南京、合肥、苏州等地都出台信贷政策，收紧房地产融资。 虽然此前其他二线城市也出台了不少限制政策，但苏州此次启动限购，显然开启了二线城市限购的2.0版本，对于其他城市是有启示意义的。从调控动向来看，二线热点城市（此后）基本上会出台此类政策。随着二线城市纷纷收紧楼市政策，楼市难见小阳春难再现。 四、技术分析 图3：IF指数日K线图 从IF指数日K线图上看，期指长阳突破盘区后，近几个交易日连续震荡收小阴线，修正盘面过大乖离，短线或仍有震荡整理的需求。 5 / 6 研发管理部 请务必阅读免责声明 五、后市展望 综上所述，当前国内经济下行压力不减，民间投资成为经济复苏最大制擎，房地产调控也进一步深入，宏观经济基本面对股市难有支撑。不过期现双双突破近半年多以来构筑的盘区上轨，同时现指配合量能的放大技术上强势无疑，同时现指配合量能的放大。不过国家队减持的消息对市场形成压制，短线或维持震荡为主，关注上证能否突破年线一带。 6 / 6 研发管理部 请务必阅读免责声明 更多资讯，欢迎扫描二维码！ 中州期货研发管理部（Institute of ZHONGZHOU Futures CO.,Ltd） 地址（address）：山东省烟台市芝罘区南大街118号文化宫大厦17层 邮编：264000 Floor 17, Wenhuagong Building, No.118, South Avenue, Zhifu District, Yantai, Shandong 电话（phone）：0535-6699942 传真：0535-6692275 中州期货研发管理部 负责公司的基础研发工作和创新研究工作，研究领域覆盖宏观经济、农产品、化工品、金属、建材、能源等方面以及期权、程序化等方面，拥有一支高素质的专业化团队，具备丰富行业经验，国际化的视野和积极向上的精神，研发部依托公司的强力支持，运用基本面分析和宏观分析，为高端产业客户和机构客户提供套期保值，基差套利，价差交易等咨询服务，在公司原有经纪服务基础上，强化对客户的纵深服务和专业服务。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。