业绩符合预期，汽车安全电子竞争环境向好

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 公司点评报告 均胜电子（600699） [Table_Main] 汽车零部件III 业绩符合预期，汽车安全电子竞争环境向好 [Table_InvestRank] 报告日期： 2017-08-21 评级： 推荐 上次评级： 推荐 合理估值: 37.0-43.0元 上次预测： 37.0-43.0元 [Table_oneYearFieldChart] 一年期收益率比较 表现% 1m 3m 12m 均胜电子 1.56 4.48 -9.05 上证综指 1.51 6.35 5.75 财富证券研究发展中心 何晨 研究助理：彭志明 0731-84779574 0731-88954710 hechen@cfzq.com pengzm@cfzq.com S0530513080001 S0530115090007 相关研究报告： 《公司研究_*均胜电子（600699）2016年年报点评：整合协同，2017驶入成长轨道》2017-04-18 《公司研究*均胜电子（600699）深度报告：全球领先的汽车电子供应商》2016-11-21 [Table_Finance] 当前价格（元） 31.77 52周价格区间（元） 28.26-36.03 总市值（百万） 30158.91 流通市值（百万） 21901.28 总股本（万股） 94928.90 流通股（万股） 68936.98 公司网址 www.joyson.cn [Table_ProfitForecast] 预测指标 2016A 2017E 2018E 主营收入（亿元） 185.52 279.63 321.57 净利润 （亿元） 4.53 11.53 15.83 每股收益（元） 0.66 1.21 1.67 每股净资产（元） 13.38 14.47 15.81 市盈率 66.22 26.19 18.98 P/B 2.28 2.19 2.00 资料来源：财富证券 [Table_Summry] 事件：公司公布2017年中报，期间实现营业收入130.90亿元，同比增长119.99%；实现归母净利润6.15亿元，同比增长151.31%。 投资要点  业绩符合预期，出售IMA获得投资收益。公司上半年实现营业收入130.90亿元，同比增长119.99%；实现归母净利润6.15亿元，同比增长151.31%，净利润符合公司在5月预告的6.1-6.8亿元区间内。收入和净利润高速增长是KSS和PCC并表所致，另外公司上半年出售IMA 60%的股权，获得2.2亿元投资收益。  HMI、功能件和新能源业务表现相对稳定。人机交互产品（HMI）受主要客户之一的福特增速放缓影响，上半年实现营业收入24.07亿元，同比下滑7.30%；毛利率21.60%，较同期下滑1.78个百分点。功能件表现平稳，上半年实现收入11.93亿元，同比增长4.92%；毛利率25.48%，较同期提升2.67个百分点。新能源业务受上半年行业增速放缓，实现营业收入2.93亿元，同比增长20.15%。  汽车安全电子竞争环境向好，上半年新增订单13亿美元。2016年汽车安全领域行业竞争格局出现较大变化，因质量问题，市占率近20%的高田于2017年宣布破产。公司抓住行业变革，KSS于2016年底已经获得了近50亿美元的新增订单，2017年上半年又获得新增订单13亿美元。上半年KSS实现收入67.63亿元，同时为了解决产能瓶颈，公司已经与高田签署资产购买谅解备忘录，打算购买高田除硝酸铵气体发送器业务以外的资产，若收购成功，公司有望成为全球第二的汽车安全电子供应商。  维持“推荐”评级。公司中期愿景是通过5年左右的努力，营收达到百亿美元量级，从零部件供应商升级为技术驱动的系统集成商。我们看好公司成为汽车电子和汽车安全领域全球一流的供应商，同时看好公司在智能驾驶领域的布局和竞争优势。我们预计 公司点评 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 - 公司2017-2018年营业收入279.63、321.57亿元，归母净利润为11.53、15.83亿元，EPS为1.21、1.67元，目前股价对应2017-2018年估值为26.19、18.92倍。公司近5年估值中位数44.5倍，同时公司目前股价在定增价附近，我们维持对公司的“推荐”评级。  风险提示：KSS和PCC整合协同不及预期、汇率波动风险、原材料价格波动风险 公司点评 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 3 - 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 评级说明 推荐 股票价格超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格超越大盘幅度为5%－10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%－5% 回避 股票价格相对大盘下跌5%以上； 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438