金融期货策略周报：股指关注支撑，国债调整未结束

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 金融期货策略周报 11/21/2016 金融期货策略周报20161121 股指关注支撑，国债调整未结束 金融期货策略小组 电话：020- 85594012 eMail：wangjingjie@futures.gf.com.cn 策略要点： 股指期货 近期股指反弹创新高，基本面稳步改善吸引增量资金入市，中期来看指数进一步上行还有空间，但是当前美国加息预期和人民币汇率波动或扰动市场。技术面上，上周股指冲高回落，沪指失守3200点，连续多日高位横盘整理后，短线考验10日线支撑。操作上建议轻仓观望，低位多单可继续持有。 国债期货 当前经济运行较为稳定，四季度依然有条件保持比较稳定的增长，表明当前基本面企稳；受服务品价格上涨、PPI向CPI的传导作用影响，预计通货膨胀将继续上行；美联储加息预期的升温，人民币贬值压力仍大，资金外流仍在持续；央行通过公开市场和MLF操作来释放资金缓解流动性的问题，释放其“锁短放长”的用意，以降低债市的杠杆水平。我们认为受利空因素的影响，当前市场情绪较为谨慎，配置热情不断减弱，国债期货的调整仍未结束，建议继续保持空单持有。 金融期货策略小组 王荆杰：020-85594012 wangjingjie@futures.gf.com.cn 胡 岸：020-85598360 huan@futures.gf.com.cn 黄 苗：020-85594596 huangmiao@futures.gf.com.cn IF近期走势 2,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,2003,3003,4003,5002016-09-192016-10-102016-10-242016-11-07 T近期走势 98.0098.5099.0099.50100.00100.50101.00101.50102.00102.502016-08-182016-09-082016-10-102016-10-31 Page 2 of 8 http://www.gfqh.cn 11/21/2016 周度报告 宏观及政策分析 宏观方面，中国10月规模以上工业增加值同比增6.1%，与9月持平，从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增加0.50%，1-10月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。1-10月，全国固定资产投资（不含农户）484429亿元，同比名义增长8.3%，增速比1-9月份加快0.1个百分点，从环比速度看，10月份固定资产投资（不含农户）增长0.58%。10月份，社会消费品零售总额31119亿元，同比名义增长10.0%（扣除价格因素实际增长8.8%，以下除特殊说明外均为名义增长），预期增长10.7%，其中，限额以上单位消费品零售额13508亿元，增长7.5%。1-10月份全国房地产开发投资83975亿元，同比名义增长6.6%，增速比1-9月份提高0.8个百分点，其中，住宅投资56294亿元，增长5.9%，增速提高0.8个百分点，住宅投资占房地产开发投资的比重为67.0%。1-10月份，民间固定资产投资297725亿元，同比名义增长2.9%，增速比1-9月加快0.4个百分点，民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为61.5%，比1-9月提高0.1个百分点，比前年同期降低3.2个百分点。10月份一般公共预算收入15359亿人民币，同比增长5.9%。10月份，全社会用电量同比增长7.0%。国家统计局发布70个大中城市住宅销售价格统计数据，表示一二线城市房地产市场明显降温，三线城市较为稳定。国家外汇管理局公布的10月份银行结售汇和银行代客涉外收付款数据显示，10月我国跨境资金流出压力有所缓解。四大行（工行、建行、农行、中行）10月底人民币贷款总额39.08万亿元，较上月增加1049.57亿元。1-10月，不含银行、证券、保险领域数据，我国实际使用外资金额6663亿元人民币，同比增长4.2%总体上，10月份延续了前三季度的平稳态势，生产需求基本平稳，市场供求有所改善，“三去一降一补”成效不断显现，积极因素继续增加。国家统计局新闻发言人毛盛勇表示，前三季度的平稳态势在第四季度不会有明显改变，全年经济增速完成6.5%的目标没有问题。 流动性方面，上周央行公开市场逆回购9900亿元，到期5750亿元，此外，还有100亿元央票到期，实现净投放4250亿元，MLF净投放1870亿元，上周共计净投放6120亿元。但短期资金面仍然偏紧，R001上升6.32bp至2.3355%，R007上升8.79bp至2.7060%，Shibor隔夜利率上升5.40bp至2.2650%。随着美元指数震荡上行，人民币汇率继续承压，上周五人民币中间价报6.8796，再创近八年半新低，并创2005年6月以来连跌纪录，机构再次下调人民币贬值预期。随着12月美联储加息预期的升温，人民币汇率或继续承压走贬，资本外流压力增大。 政策方面，华盛顿当地时间上周四上午，美联储主席耶伦在国会发表偏鹰派讲话，称自11月会议以来，数据符合预期，通胀也在不断回升，加息证据越来越强劲，经济温和复苏，通胀有望重回2%目标，油价下跌也提振了家庭消费，若未来数据提供更多支撑，近期加息将是适宜的。联邦基金利率期货市场价格显示，耶伦讲话前12月加息概率为68.8%，讲话后概率增加至90%以上。上周，国务院办公厅下发《关于印发地方政府性债务风险应急处置预案的通知》，对地方政府性债务风险应急处置做出总体部署和系统安排。央行发布2016年第三季度中国货币政策大事记，其中包括央行决定进一步改革存款准备金考核制度；印发关于实施创业担保贷款 Page 3 of 8 http://www.gfqh.cn 11/21/2016 周度报告 支持创业就业工作的通知，支持大众创业、万众创新；世界银行首期特别提款权（SDR）计价债券在中国银行间债券市场成功发行等。国务院发布关于深入推进实施新一轮东北振兴战略加快推动东北地区经济企稳向好若干重要举措的意见，要求全面深化国有企业改革和加快民营经济发展。发改委公布《农村经济发展“十三五”规划（2016-2020）》，要求引导外资重点投向畜禽和水产品加工等领域，预计“十三五”期间农村居民人均可支配收入年均增速高于6.5%。国务院总理李克强主持召开国家能源委员会会议，审议通过《能源发展“十三五”规划》，推动能源生产和消费方式根本性转变。习近平在APEC峰会期间发表演讲，中国开放的大门不会关上，只会越开越大，将实行更加积极主动开放战略，加大放宽外商投资准入，鼓励更多企业走出去扩大对外投资。 投资逻辑与观点 股指期货： 短期关注10日线支撑 上周股指冲高回落荡，沪指全周围绕3200点关口反复震荡，最终得而复失。沪指周跌0.1%，创业板周涨0.51%，权重板块表现低迷拖累指数下行，小盘股有一定表现但整体也偏弱。技术面上，本周股指关注10日线支撑。 国内方面，1-10月城镇固定资产投资同比增 8.3%，比上月加快 0.1 个百分点，主要是受到房地产投资拉动。1-10月房地产投资同比增至 6.6%，较上月份回升 0.8 个百分点，当月同比增速大幅攀升至 13.5%，在地产调控首月，房地产投资依旧保持快速增长超出市场预期，主要是地产投资有滞后性。10月社会消费品零售总额增 10.0%，为年内最低增速。总的来看，工业保持稳定增长，房地产投资继续加速，经济企稳态势良好。长期来看，我们认为股指仍然处于基本面支撑的修复行情里。 短期来看，近期市场关注的焦点再次落在人民币汇率上。上周四美联储主席耶伦发表讲话称，近期加息将是适宜的，推迟加息太久可能会导致额外风险，这意味着年底加息前景更加明确。受此影响，上周美元指数突破100整数关口，在岸人民币跌破6.89，为2008年6月以来低位，离岸人民币汇率突破6.9关口。人民币贬值加快，投资者担忧股市或受到汇率影响。10月以来人民币出现大幅贬值，主要是因为美元走强。而相对于其他货币而言，人民币汇率不降反升。10月以来三大人民币指数窄幅震荡，走势较为平稳。在人民币纳入SDR成为国际货币后，我们不应该仅仅关注人民币兑美元的走势，因此短期来看无须过于担忧人民币贬值影响，后续继续关注美联储的加息动态。 从近期A股投资者资金流向来看，两融余额九连升，截至11月17日周四，融资融券余额9503.95亿，较前一周上升1.87%；新增开户数小幅回升，11月11日当周，新增投资者数量38.59万，相比前一周的36.99万上升4.3%；证券市场交易结算资金余额增加279亿元， 银证转账净流入27亿元，即个人投资者当周从股市流出资金252亿元，相比前一周资金净流出下降近70%。从沪股通的资金流向来看，上周沪股通累计净流入资金7.46亿元，而前一周沪股通累计净流出资金24.61亿元，随着深港通的临近，资金整体呈现净流入的态势。 总的来看，近期A股走势良好，地产限购政策引发部分场外资金入持 Page 4 of 8 http://www.gfqh.cn 11/21/2016 周度报告 续流入，股指仍有上行空间。但是临近12月，美国加息预期和人民币汇率贬值给市场带来较大干扰，或将制约指数的反弹高度。 国债期货：调整仍未结束 上周，国债期货延续此前震荡下行的态势。周二，受配置热情和商品期货品种回调，国债期货套保需求的影响，对债市形成一定的支撑，国债期货先跌后涨。从周三开始，国债期货再次震荡下跌。就后市来看，我们认为基本面、政策面和资金面的利空因素仍然存在，并且随着市场配置情绪的逐渐减弱，谨慎情绪的不断升温，国债期货的下行压力较大，短期恐难改疲软态势。 从基本面角度看，当前基本面企稳，通货膨胀预期仍高。从上周公布的统计数据来看，10月份工业平稳增长；城镇和民间固定资产投资稳中有升；房地产开发投资增速回升，商品房待售面积继续减少；社会消费品增速环比回落，但同比仍增长，显示出当前基本面的稳定性。国家统计局新闻发言人毛盛勇表示，从当前情况来看，四季度依然有条件保持比较平稳的增长，全年目标完成6.5%以上应该没有什么问题。经济的平稳运行，基本面的企稳，对期债市场形成一定的压制。此外，CPI很大可能维持温和上涨，继续对期债施压。11月以来生产资料价格中枢大幅抬升，虽然高涨的商品价格在上周出现了大幅回落，但是此前的高涨将推动11月PPI继续走高，考虑到在生产领域PPI价格的传导作用下，CPI有小幅上涨的趋势；同时，人工成本的持续上升，会抬升一些服务品的价格，也会推动CPI小幅上涨。而受连续十几年丰产丰收的影响，当前我国粮食价格稳中略降，截至目前商务部、统计局11月商品价格环比涨幅分别为1.8%和-0.4%，这有助于平稳当前价格的运行。 从政策面和资金面角度看，货币政策难言宽松，资金面仍然偏紧。虽然央行公开市场连续净投放，并且针对近期MLF到期情况，再次开展了3020亿的MLF操作，但是对市场流动性影响有限，资金面仍然较为紧张，Shibor利率和银行间质押式回购利率连续上行。此外，美联储主席耶伦表示，相对快的加息可能是合适的，推迟太久可能导致额外风险。美国加息预期的高涨，或使得人民币汇率持续贬值，资本流出压力增加。央行没有采用降准等措施，而是通过MLF来释放资金缓解资金流动的问题，凸显其持续释放的“锁短放长”用意，以通过拉长资金期限来降低债市的杠杆水平，但是受缴税因素冲击，短期资金面仍偏紧。临近季末新增贷款变动对资金的挤压、年末财政