多空因素交织 期指继续上行

金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 15 页 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES shi 多空因素交织 期指继续上行 王永锋 毛磊  021-52138797  021-32504851  wangyongfeng021075@gtjas.com 证书编号Z0000153  maolei013138@gtjas.com 证书编号Z0011222 投资要点：  市场展望：A多空因素交织下，A股反弹的势头在延续，但同时上行的压力也在增加。之前，我们一直强调，目前的A股在政策利多与经济利空下博弈，与18年正好相反的是，年初至今，A股的反弹更多的在于利多政策带来的风险偏好提升。政策利多体现为，第一，外围美欧央行鸽派气息的增强，甚至印度央行2月7日下调回购利率25个基点。第二，1月底与2月中旬，中美间的经贸磋商连续取得成效，同时，下一次的双方磋商时间已确定。第三，国内利多政策频出，从刺激内需到资本市场制度的不断完善。当然，风险偏好的提升也无法忽视经济层面的利空，比如上周五A股的下挫。经济利空体现为，物价的低预期，企业信贷的不容乐观等。只是当前政策利多与经济利空下，A股风险偏好明显受益于利多的政策而忽视利空的经济，但我们仍不能忽视企业盈利等后续数据带来的利空压力，而难点则在于其对市场带来的回调行情时点相对难以把握。因此，我们仍维持之前的预判，即政策层面刺激的A股上涨行情仍需谨防经济层面下滑与贸易层面变数带来的回调压力。中期核心依然在于外部的中美贸易与内部的宽信用与企业盈利情况等。因此，预计短期，A股仍将延续震荡上行的走势，但需谨防经济层面与技术层面带来的回调压力，当前A股的基本面并不足以支撑其走出一波酣畅淋漓的上涨行情。近期关注：G20会议后中美间的贸易进展，美经济与政策，英国脱欧，国内经济数据、国内政策。  策略建议： ● 短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC止损位和止盈位可参照19点/56点、13点/40点、30点/90点去设定。 ● 趋势策略。多单持有、谨防数据利空带来的回调风险。预计沪深300股指期货主力合约IF1903核心运行区间3220-3550点，上证50股指期货主力合约IH1903核心运行区间2400-2650点，中证500股指期货主力合约IC1903核心运行区间4400-4800点。 ● 跨期策略。交易机会有限。 ● 跨品种策略。暂时观望。 2019.02.18 金融衍生品研究 股指期货周报 GUOTAI JUNAN FUTURES 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 15 页 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 1. 现货市场回顾 美股方面，虽然美国经济数据表现欠佳，但因贸易预期展望乐观，以及央行鸽派基调影响，美股延续反弹。上周道琼斯指数周涨3.09%，标普500指数周涨2.5%，纳斯达克指数周涨2.39%。欧股方面，上周英国富时100指数周涨2.34%，德国DAX指数周涨3.6%，法国CAC40指数周涨3.86%。亚太市场方面，上周日经225指数周涨2.79%，恒生指数周跌0.16%。 图1-1 上周全球股指多数收涨 道指涨美股方面，上周道琼斯指数周涨3.09%，标普500指数周涨2.5%，纳斯达克指数周涨2.39%。欧股方面，上周英国富时100指数周涨2.34%，德国DAX指数周涨3.6%，法国CAC40指数周涨3.86%。亚太市场方面，上周日经225指数周涨2.79%，恒生指数周跌0.16%。美股方面，上周道琼斯指数周涨3.09%，标普500指数周涨2.5%，纳斯达克指数周涨2.39%。欧股方面，上周英国富时100指数周涨2.34%，德国DAX指数周涨3.6%，法国CAC40指数周涨3.86%。亚太市场方面，上周日经225指数周涨2.79%，恒生指数周跌0.16%。上证综指: 2.45%日经225：2.79%恒生指数：-0.16%标普500:2.50%纳斯达克：2.39%英国富时100：2.34%德国DAX 30：3.60%法国CAC40:3.86%澳洲标普200：-0.09%新加坡海峡时报指数：1.18%俄罗斯RTS：0.09%巴西BOVESPA指数: 2.29%台湾加权指数：1.33%道琼斯：3.09%西班牙：3.01% 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 上周，市场在利多的基本面下持续反弹。利多因素包括，外部贸易摩擦担忧缓和，外盘股指反弹，国内托底政策持续发力，宽信用政策持续推出，资本市场力度进一步加大等等。而上月底因业绩暴雷拖累，“中小创”走势偏弱，但随后因财报拖累减弱，小市值品种出现补涨，上周创业板指、中小板指涨幅远远超过了上证50指数。 图1-2 2019年以来各大指数均上涨 图1-3 上周市场各主要指数均上涨 13.0%12.2%10.9%9.8%8.6%8.0%7.6%0%2%4%6%8%10%12%14%中小板指深圳成指沪深300上证50创业板指中证500上证综指 6.81%6.18%5.75%4.85%2.81%2.45%0.71%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%创业板指中小板指深圳成指中证500沪深300上证综指上证50 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 3 页 共 15 页 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 图1-4 上周沪深300指数行业均上涨 图1-5 上周中证500指数行业涨幅明显 9.38%9.22%6.39%5.56%4.76%3.22%2.52%1.76%0.87%0.05%0%2%4%6%8%10%沪深300电信沪深300信息沪深300医药沪深300消费沪深300材料沪深300可选沪深300工业沪深300公用沪深300能源沪深300金融 8.21%6.94%5.51%5.17%4.99%4.89%4.82%4.15%4.03%3.58%0%2%4%6%8%10%中证500电信中证500信息中证500消费中证500医药中证500能源中证500公用中证500可选中证500工业中证500金融地产中证500原料 料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 2. 股指期货表现 上周期指市场方面，利多的基本面延续情况下，期指的反弹之路延续。不过，与前几周有所差别的是，三大期指强弱分化的品种出现扭转，中证500期指IC表现更强。主因1月财报“暴雷季”已经结束，在全面反弹的情况下，前期涨幅落后的IC出现补涨，而资金的分化效应导致权重股相对偏弱，IH涨幅偏小。振幅方面，IC同样录得最大振幅。成交、持仓方面，伴随趋势性走势明显，上周成交小幅回升，持仓量变化不大，先回升再回落。 期限方面，整体曲线形态较几周前未出现改变。主力合约基差方面，到上周五收盘时继续呈现IH、IF升水，IC贴水格局，与上周保持一致。跨品种方面，IH/IC和IF/IC的比值由于小市值品种重新跑赢市场，重新出现回落。 图2-1 三大股指期货主力合约走势 图2-2 上周股指期货主力合约均录得上涨 40004500500055006000650070001500200025003000350040004500500016-216-716-1217-517-1018-318-819-1沪深300期货当月上证50期货当月连续中证500期货当月连续(右轴) 5.223.171.140123456IC1902IF1902IH1902 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图2-3 上周股指期货主力合约IC振幅最大 图2-4 股指期货成交量温和回升 5.75.24.301234567IC1902IF1902IH1902 500015000250003500045000550006500075000850009500002-1501-3101-2301-1501-0712-26沪深300股指期货上证50股指期货中证500股指期货 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 4 页 共 15 页 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图2-5 股指期货持仓量 图2-6 沪深300期指期限结构 500015000250003500045000550006500075000850009500002-1501-3101-2301-1501-0712-26沪深300股指期货上证50股指期货中证500股指期货 285029002950300030503100315032003250330033503400IF当月IF下月IF当季IF下季2019-02-152019-02-012019-01-252019-01-08 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图2-7 上证50期指期限结构 图2-8 中证500期指期限结构 2260231023602410246025102560IH当月IH下月IH当季IH下季2019-02-152019-02-012019-01-252019-01-08 39004000410042004300440045004600IC当月IC下月IC当季IC下季2019-02-152019-02-012019-01-252019-01-08 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图2-9 股指期货主力合约基差(现货-期货)