一周集萃 天胶期货：多空因素交织， 沪胶维持区间震荡

- 1 - 一周集萃 天胶期货 2月11日-2月15日 2015年7月20日-7月26日 广州期货研究所 能源化工组 余伟杰 从业资格号：F3045664 2019-2-15 - 2 - 多空因素交织，沪胶维持区间震荡 一、本周宏观数据 ◆美国 11月工厂订单月率为-0.6%，前值为-2.1%，预测值为0.2%；1月Markit服务业PMI终值为54.2，前值为54.2，预测值为54.2；1月ISM非制造业PMI为56.7，前值为57.6，预测值为57.2；1月NFIB小型企业信心指数为101.2，前值为104.4，预测值为103；美国1月季调后CPI月率为0%，前值为0%，预测值为0.1%；至2月9日当周初请失业金人数(万人) 为23.9，前值为23.5，预测值为22.5；12月零售销售月率为-1.2，前值为0.1%，预测值为0.2%；1月PPI月率为-0.1%，前值为-0.1%，预测值为0.1%。 ◆欧元区 2月Sentix投资者信心指数为-3.7，前值为-1.5，预测值为-0.6；12月PPI月率为-0.8%，前值为-0.3%，预测值为-0.6%；1月服务业PMI终值为51.2，前值为50.8，预测值为50.8；12月零售销售月率为-1.6%，前值为0.8%，预测值为-1.6%；12月工业产出月率为-0.9%，前值为-1.7%，预测值为-0.4%；第四季度季调后就业人数季率为0.3%，前值为0.2%，预测值为0.3%。 ◆中国 1月外汇储备(亿美元) 为30879.2，前值为30727，预测值为30820；1月贸易帐(亿元) 为2711.6，前值为3950，预测值为2450。 二、国际原油走势 图1、美国商业原油等的库存情况 图2、美国汽油需求 数据来源：EIA，广州期货 欧佩克降低原油供应量，沙特阿拉伯扬言3月份将进一步减产，市场对中美贸易谈判期待以及美国政府再次关门可能性降低，支撑欧美原油期货持续上涨。美元汇率下跌也支撑石油市场气氛，然而美国公布的经济数据疲弱抑制了油价涨幅。截至2019年2月8日EIA数 - 3 - 据显示，美国原油库存量4.51亿桶，比前一周增加363.3万桶；美国汽油库存总量2.58亿桶，比前一周增加40.8万桶；馏分油库存量为1.4亿桶，比前一周增加118.7万桶。原油库存较去年同期增加6.81%；汽油库存较去年同期上涨3.7%；馏分油库存较去年同期减少0.83%。需求方面，美国原油总需求为1576.8万桶/日，较上一周减少86.5万桶/日；美国汽油需求为864.8万桶/日，较前一周减少42.5万桶/日；美国馏分油需求为376.7万桶/日，较前一周减少90.6万桶/日。 三、橡胶现货市场动态 图3、泰国宋卡USS3价格（泰铢/公斤） 图4、泰国宋卡RSS3价格（泰铢/公斤） 数据来源：泰国橡胶协会，广州期货 本周，受到季节性因素影响，泰国北部及中部天胶主产区已进入停割期，泰国南部地区进入减产期，天胶原料供应的减少支撑原料价格持续上行。截至2月15日，泰国宋卡USS3为43.26泰铢/公斤，较上周上涨0.36泰铢/公斤；RSS3为45.49泰铢/公斤，较上周下跌0.51泰铢/公斤；田间胶水为42泰铢/公斤，较上周上涨2.5泰铢/公斤；杯胶为35泰铢/公斤，与上周持平。青岛保税区方面，截至2月15日，RSS3烟片胶青岛保税区价为1570美元/吨，较上周上涨55美元/吨；泰国STR20标准胶青岛保税区价1370美元/吨，较上周上涨40美元/吨；马来西亚SMR20标胶青岛报税区价1360美元/吨，较上周上涨40美元/吨；印尼SIR20标胶青岛报税区价1360美元/吨，较上周上涨40美元/吨。 - 4 - 四、产胶国产量及出口量情况 图5、ANRPC天然橡胶总产量（千吨） 图6、中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳） 数据来源：Wind，海关总署,广州期货 1-11月全球天然橡胶产量为1281.6万吨，同比增长5.4%，而全球天然橡胶需求量为1285.2万吨，同比增长5%，供需缺口约3.6万吨。其中，2018年1-11月,泰国天胶产量同比增长12.3%至447万吨，印尼、中国天胶产量同比分别增长4.3%、3.3%。此外，印度产量同比减少9.1%。预计2018年全球天然橡胶产量同比增长4.5%至1395.2万吨，全球天胶需求量同比增长5.2%至1401.7万吨。 泰国12月出口天然橡胶28.5万吨，环比减少7.7%，同比下降22%。其中出口至中国的天然橡胶为11.1万吨，同比下降33.7%。12月，泰国天然胶、混合胶合计出口43.6万吨，同比下降12.5%。2018年泰国全年共出口天然胶、混合胶合计出口495.3万吨，同比增长2%，出口中国至为149.8万吨，占泰国天胶出口总量的42.5%，同比下降13.9%。 12月，越南天然橡胶出口同比增长12.7%至19万吨。2018年，越南共出口天然橡胶158万吨，同比增14.5%；货值21亿美元，同比降6.6%。 据海关公布数据显示，2018年12月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）66.7万吨，环比微降1%，同比下降20.6%。2018年中国共进口天然及合成橡胶（含胶乳）700.8万吨，同比下滑2%。 - 5 - 五、国内市场库存与仓单状况 图7、青岛保税区天胶库存（吨） 图8、上海期货交易所天然橡胶库存（吨） 数据来源：Wind，上海期货交易所，广州期货 据中国橡胶信息贸易网报道，由于青岛保税区目前统计口径的变化，暂停公布库存数据。上期所仓单库存延续增长态势，截至2月15日，上期所仓单库存为41.764万吨，较上周增加0.363万吨。全球天胶原料供应进入淡季，叠加国内产区已进入停割期，新胶入库压力有所减缓，库存增速逐渐减缓。但目前整体显性库存依旧较高，压力依旧较大，抑制沪胶上涨空间。 六、下游轮胎开工 图9、全钢胎开工率（%） 图10、半钢胎开工率（%） 数据来源：Wind，广州期货 春节假期结束，本周下游轮胎厂陆续复工，预计下周轮胎厂才能逐步恢复到正常开工水平。市场方面，受假期影响，物流还未全面启动，发货量有限。目前大部分厂家成品库存较高，短期仍以消耗库存为主。节后已有地区开始开展经销商新春订货会，预计下周将会有更 - 6 - 多厂家召开经销商大会，刺激经销商进货积极性。轮胎产量方面，据国家统计局数据显示，2018年12月橡胶轮胎外胎产量为7231.6万条，同比下降7%，2018年全年中国累计橡胶轮胎外胎产量为8.81亿条，累计同比大幅下滑9.03%。出口方面，2018年新的充气橡胶轮胎48658万，同比增长0.58%。 图11、中国橡胶轮胎外胎产量（万条） 图12、中国新的充气橡胶轮胎出口量（万条） 数据来源：Wind，国家统计局，广州期货 七、汽车市场产销分析 图13、中国汽车市场销量（万辆） 图14、中国重卡市场销量（销量） 数据来源：中国汽车工业协会，Wind，广州期货 据中国汽车工业协会统计分析，2018年12月，与上月相比，汽车产量略降，销量小幅增长；与上年同期相比，产销均呈较快下降。1-12月，汽车产销同比均呈小幅下降，降幅比1-11月略有扩大。12月，汽车生产248.22万辆，环比下降0.65%，同比下降18.39%；销售266.15万辆，环比增长4.46%，同比下降13.03%。2018年全年汽车产销分别为2780.92万辆和2808.06万辆，同比下降4.16%和2.76%。其中乘用车产销2352.94万辆和2370.98万辆，同比下降5.15%和4.08%；商用车产销427.98万辆和437.08万辆，同比增长1.69%和 - 7 - 5.05%。 2019年1月汽车经销商库存预警指数为58.9%，环比下降7.2%，同比下降8.3%，库存预警指数位于警戒线之上。 重卡市场方面，12月份重型货车销量为8万辆，环比减少10.41%，同比上涨21%.2018年全年累计销量为114.03万辆，累计同比增长2.46%。 八、天胶价差结构跟踪 图15、丁二烯与顺丁橡胶价差（元/吨） 图16、全乳胶与顺丁橡胶价差（元/吨） 数据来源：Wind，广州期货 本周沪胶与现货价格维持震荡。截至2月15日，全乳胶上海主流价格为11075元/吨，主力合约收盘价11640元/吨，基差为-565元/吨，较上周小幅上涨25元/吨。 本周国内丁二烯市场延续节前跌势。春节假期期间，下游散户多停工放假，但国内丁二烯装置多正常运行，导致节后归来市场供应压力增加。市场供应充裕，但下游需求暂未恢复，成交不佳拖拽厂家价格持续下行。截至2月15日，华东地区丁二烯为9450元/吨，较节前下跌550元/吨。 随着假期结束，商家陆续返市，市场报盘积极性提高，但下游终端工厂返工率不高，加上原料丁二烯市场价格大幅走跌，场内观望情绪较浓，成交依旧寡淡，合成橡胶小幅回落。截至2月15日，华东顺丁橡胶主流价为11700元/吨，较节前下跌100元/吨，顺丁橡胶与全乳胶价差为650元/吨，较上周缩窄250元/吨。 - 8 - 九、沪胶行情 图17：主力合约基差走势 数据来源：Wind 图18：RU1905走势图 数据来源：文华财经 十、行情展望 本周沪胶整体小幅上行，主力合约RU1905本周最高价触及为11900元/吨，最低价为11265元/吨。 国内沪胶基本面暂未有改善，国内天胶库存压力依旧较大。受到季节性影响，2月泰国北部及中部进入停产期，预计泰国南部将于2月底进入停产期，全球天然橡胶原料供应将逐渐减少将支撑原料价格上行。因此3、4月能否有季节性反弹是后期主要关注的动向之一。 中美贸易谈判是近期影响盘面的因素之一。市场上对中美贸易谈判较为乐观，但是新一轮谈判的向好并不代表轮胎出口将出现好转。2月12日美国国际贸易委员会(ITC)发出就中国卡客车轮胎损害案重新裁决给美国商务部的通知函后，仅隔一天，美国商务部即于2月13 - 9 - 日发布了反倾销反补贴税令的草稿，预期最快于2月15日，美国联邦公报就会正式刊载该反倾销反补贴税令。自刊载之日起，美国海关将开始对中国卡客车轮胎征收反倾销反补贴税。 总体而言，沪胶基本面依旧弱势，尽管天胶原料价格的上涨对沪胶产生提振效果，但是终端需求目前依旧较弱，叠加美国对华轮胎的“双反”征税，国内轮胎出口依旧不容乐观。预计沪胶后期维持震荡趋势为主，主产国刺激国内橡胶消费政策以及天胶季节性因素将带来一定支撑，但终端需求目前不确定性依旧存在，限制上涨空间。仅供参考。 - 10 - 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，