2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 核心观点逻辑 本周天然橡胶价格震荡上扬，走出强势反弹格局，主力合约RU1905一度冲高至11900元/吨，但周四夜盘开始出现小幅回调，上方12000元/吨整数关卡压制明显。 春节假期后，市场交投气氛回暖，逐步缓慢恢复，多数轮胎企业已逐步恢复正常开工，随着主产国进入低产期，供应将逐步收紧，刺激市场利多情绪出现。另外汽车下乡政策出台，有需求方面的利好支撑，宏观市场情绪较为乐观，沪胶大幅上扬，带动现货价格走高。 整体而言周内市场尚处恢复期，期现货交投情绪偏弱，下游年前备货有限，价格上涨刺激下补货情绪逐渐增强。但需要注意的是在库存高企的情况下，上方价格阻力较强，除非整个宏观经济转暖叠加突发意外利好推动，橡胶才有大幅反弹的可能。 就目前而言，大体上看在整个供需双弱的情况下，因巨大存量库存的压制，逢高沽空的短线交易具有一定可操作性。当然目前的橡胶绝对价格是偏低的，具备中长线战略价值投资，投资现货（可以轮期、信用证结算的船货）比期货更划算。虽然目前期现套利交易日益拥挤，但仍不失为最主流最稳健的盈利模式。 ◼ 操作建议 ◼ 中长线战略价值投资，寻找期货升水走阔后，期现套利机会。 ◼ 12000阻力位尝试抛空，短期盈利200-300点止盈离场。 ◼ 风险提示 1、 橡胶产量大幅下跌。 2、 汽车轮胎消费意外突增。 3、 东南亚主产区发生大规模自然灾害。 4、 宏观经济恶化。 能源化工组 橡胶研究 周报 2019年2月18日 橡胶周度冲高回落，逢高沽空 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、 信息要闻 1. 中国海关最新统计数字显示，2019年1月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计61.9万吨，环比12月下跌7.2%，同比去年1月的69.7万吨下跌11.2%。 2. 2019年2月14日，从中国橡胶工业协会了解到，在2月12日美国国际贸易委员会（ITC）发出就中国卡客车轮胎损害案重新裁决给美国商务部的通知函后，仅隔一天，美国商务部即于2月13日发布了反倾销反补贴税令的草稿。预期最快于2月15日，美国联邦公报就会正式刊载该反倾销反补贴税令。自刊载之日起，美国海关将开始对中国卡客车轮胎征收反倾销反补贴税。 3．科特迪瓦天然橡胶专业协会主席Eugène Kremien表示，科特迪瓦力争在未来5年内橡胶产量突破百万吨，并达到世界第四的水平。作为非洲最大的橡胶生产国，尽管国际橡胶价格有所下跌，科特迪瓦2018年天然橡胶产量仍达到约80万吨，超过预期的60万吨。 4. 泰国、印尼和越南作为三大全球橡胶供应国，根据三国海关的数据显示，在2018年三国出口量高达960.5万吨，较2017年同期小降0.06%。 5．越南海关最新公布的数据显示，2019年1月份越南橡胶出口总量为15.72万吨，较2018年12月环比小降9%，同比增加16%；其中1月出口至中国10.4万吨，环比下降13.16%，同比大涨38.67%。 二、 远期曲线分析 图1：橡胶远期曲线分析 资料来源：Wind，中财期货研究院 橡胶远期曲线近期平坦，远期上翘，绝对成本价值支撑明显，长期远期升水结构不改。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 三、 跨期套利分析 图2：橡胶1-5-9跨期价差变化 资料来源：Wind、中财期货研究院 目前期现套利交易过度拥挤，逼迫价差呈扁平化走势，令套利空间非常狭窄，可以操作的空间十分有限，并且基差也收敛到一个低位区间，继续期现正套只能向远月迁仓，但又没有足够的升水价差来打掉移仓费用，所以从这点来看，选择正套并不能获得绝对正收益。但是目前反套逻辑也不充足，远月缺乏必要拉涨的条件，现货端库存高企现状下，轮胎消费依旧比较低迷，即使国内政策引导提振也需警惕国外双反和汽车征税等利空打压。 综合而言，橡胶套利利润较往年大幅收窄，已形成套利盘挤出效应，不断探索期货期权场外跨市场等金融衍生品的复合对冲应用，努力开拓橡胶业务新的利润增长点已成为橡胶交易的必由之路。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196220 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704 电话：025-58802700 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665977 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 电话：0371-55981205 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼1001 电话：0633-2297817 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话： 021-38600929 太原营业部 山西省太原市长治路306号火炬创业大厦B座8005室 电话：0351-7091380 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼 电话：0731-85559932 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室 电话：010-63942832 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 深圳营业部 广东省深圳市福田区中深花园大厦A座1209 电话：0755-82881599 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306室 电话：0551-62651811 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角 电话：022-58228155 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804 电话：0315-2222072 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-62753894 郑州营业部 郑州市金水区未来路69号未来公寓816室、716室、707室 电话：0371-65613146 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元 电话：024-31872006 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010室 电话：0476-5951139 武汉营业部 湖北武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85661611 南通营业部 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-85666899 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦3楼304室 电话：029-87938496 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602 电话：0519-86805789 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼206,208室 电话：0571-56080560 厦门营业部 福建省厦门市湖里区象屿路97号厦门国际航运中心D栋10层015单元 电话：0592-5637891 中财期货有限公司 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688 传真：021-68866666 全国客服：400 888 0958 网站：http://www.zcqh.com