营收同比稳定增长，三大产业增长稳健

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 计算机 计算机应用 营收同比稳定增长，三大产业增长稳健 [Table_Summary] 事件：公司近日发布2017年中报，上半年实现营业收入135.37亿元，同比增长24.27%；实现利润总额11.70亿元，同比增长1.91%；归属于母公司股东净利润5.81亿元，同比下降5.86%。 净利润同比下滑事出有因，公允价值调整及营业外收入影响大：公司营收大幅增长而利润总额微增及净利润同比微降，主要原因在于1）公司认购了1.75亿股中油资本非公开发行的股票，原始投资金额19亿，本期产生公允变动损益-7,427.21万元；2）上年同期政府补助为5365万元，而本年同期仅为1353万元，导致了营业外收入大幅减少。若不考虑中油资本损益变动及将本期的营业外收入调整至去年同期水平，利润总额为12.8亿元，同比增长11.5%，而归属于母公司股东净利润约为6.4亿元，增长约3%。公司业绩继续保持稳健增长。 三大产业增长稳健，市场前景广阔：在税控领域，销售收入比上年同期增加2.8亿，增长14.06%，新增客户130万户，累计用户960万户，整体市场占有率约70%，一般纳税人市场占有率超过80%，在市场中占据领先优势。电子发票应用已覆盖全国，51发票平台注册用户近25万户，平台累计开票近9亿份，电子发票应用在多个细分领域持续落地，巩固了公司市场优势。云税智能终端从原有税务应用积极拓展新行业，已完成邮政、银行、酒店等多个行业试点落地，进展顺利；在物联网产业领域，上半年签署了几十个涉及自主可控信息化建设项目，成为自主可控领域的重点企业，在公安身份证居住证业务、出入境信息管理系统、智慧粮食的粮储云平台以及食药监平台等诸多领域都有了新的突破和进展。在金融业务领域，与邮储银行和中信银行等金融机构在金融科技产品及征信业务等开展了新的合作。公司的品牌POS产品在五大行全部入围，自助银行入围华夏银行等，金融业务发展取得新的突破。 投资建议：我们预计公司2017年、2018年的EPS分别为0.84元和0.90元。基于以上判断，给予“增持”评级。 风险提示：税控行业发展不及预期，行业增长放缓等。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2015A 2013 2016A 2017E 2018E 营业收入(百万元) 22383 25614 30060 33438 净利润(百万元） 1555 1536 1565 1685 摊薄每股收益(元) 0.83 0.82 0.84 0.90 资料来源：Wind，太平洋证券  走势比较 (23%)(16%)(9%)(2%)5%12%16/8/1816/9/816/10/1016/10/3116/11/2116/12/1217/1/317/1/2417/2/2117/3/1417/4/617/4/2717/5/1917/6/1317/7/417/7/2517/8/15航天信息沪深300 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,863/1,847 总市值/流通(百万元) 36,642/36,327 12 个月最高/最低(元) 23.30/17.90 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《费用控制良好，税务领域前景广阔》--2017/03/23 [Table_Author] 证券分析师：王文龙 电话：021-61376587 E-MAIL：wangwenlong@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517080001 证券分析师：徐中华 电话：010-88321611 E-MAIL：xuzh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517070001 [Table_Message] 2017-08-18 公司点评报告 增持/维持 航天信息(600271) 昨收盘：19.67 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表1：单季度各项经营数据对比 （百万元） 16Q1 16Q2 16Q2环比 17Q1 17Q2 17Q2环比 17Q2同比 营业收入 4,135 6,759 63% 5,487 8,050 47% 19% 营业毛利 922 942 2% 839 1372 64% 46% 销售费用 115 109 -5% 174 160 -8% 46% 管理费用 232 257 11% 279 300 7% 17% 财务费用 1 1 -30% 5 -4 -189% -802% 投资收益 -1 11 -919% 0 13 -3760% 18% 营业利润 554 528 -5% 346 874 153% 66% 归属母公司净利润 369 249 -33% 396 186 -53% -25% 扣非净利润 362 244 -33% 148 503 240% 106% 主要比率 16Q1 16Q2 +-% 17Q1 17Q2 +-% 毛利率 22% 14% -8% 15% 17% 2% 销售费用率 3% 2% -1% 3% 2% -1% 管理费用率 6% 4% -2% 5% 4% -1% 营业利润率 13% 8% -6% 6% 11% 5% 净利率 9% 4% -5% 7% 2% -5% YoY 16Q1 16Q2 +-% 17Q1 17Q2 +-% 收入 22% 43% 21% 51% 43% -8% 归属母公司净利润 34% -30% -64% 24% -63% -87% 资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表2：上半年经营数据对比 （百万元） 2016H1 2017H1 同比 营业收入 10,894 13,537 24% 营业毛利 1864 2211 19% 销售费用 225 334 49% 管理费用 489 579 18% 财务费用 1 1 -64% 投资收益 9 12 31% 营业利润 1,091 1,158 6% 归属母公司净利润 617 581 -6% 扣非净利润 606 651 7% 主要比率 2015H1 2016H1 同比 毛利率 17% 16% -1% 销售费用率 2% 2% 0% 管理费用率 4% 4% 0% 营业利润率 10% 9% -1% 净利率 6% 4% -1% 净资产收益率（摊薄） 7% 6% -1% YoY 2015H1 2016H1 收入 34% 24% 归属母公司净利润 -2% -6% 资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表3：财务报表及预测 资产负债表 (百万） 利润表(百万） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 9100 8613 10173 12876 15514 营业收入 22383 25614 30060 33438 37648 应收和预付款项 2137 2115 2573 2891 3179 营业成本 18232 21233 25354 28705 32416 存货 767 998 1196 1305 1450 营业税金及附加 100 85 113 146 165 其他流动资产 377 576 633 685 775 销售费用 563 527 576 490 552 流动资产合计 12382 12302 14575 17757 20919 管理费用 1152 1167 1286 1431 1611 长期股权投资 26 26 26 26 26 财务费用 (11) 8 0 0 0 投资性房地产 262 259 259 259 259 资产减值损失 125 36 42 39 28 固定资产 1025 1005 971 888 791 投资收益 11 15 14 12 12 在建工程 18 141 141 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 297 527 598 625 686 营业利润 2233 2571 2702 2639 2888 长期待摊费用 25 32 0 0 0 其他非经营损益 335 199 169 233 250 其他非流动资产 2110 5457 5495 5297 5262 利润总额 2569 2770 2871 2872 3138 资产总计 14492 17759 20069 23054 26181 所得税 429 561 556 540 591 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 2140 2209 2315 2332 2547 应付和预收款项 2224 3397 3322 3815 4323 少数股东损益 585 673 750 647 707 长期借款 42 0 0 0 0 归母股东净利润 1555 1536 1565 1685 1840 其他负债 2648 3325 3179 3480 3552 负债合计 4914 6721 6501 7295 7874 预测指标 股本 923 1847 1863 1863 1863 资本公积 215 216 416 416 416 毛利率 18.5% 17.1% 15.7% 14.2% 13.9% 留存收益 6547 6688 8253 9938 11778 销售净利率 6.9% 6.0% 5.2% 5.0% 4.9% 归母公司股东权益 8132 9195 10976 12520 14359 销售收入增长率 12.1% 14.4% 17.4% 11.2% 12.6% 少数股东权益 1446 1843 2593 3239 3947 EBIT 增长率 19.7% 11.3% 5.0% -2.4% 8.9% 股东权益合计 9578 11038 13569 15759 18306 净利润增长率 35.5% -1.2% 1.9% 7.7% 9.2% 负债和股东权益 14492 17759 20069 23054 26181 ROE 19.1% 16.7% 14.3% 13.5% 12.8% ROA 10.7% 8.6% 7.8% 7.3% 7.0% 现金流量表 (百万） ROIC 87.7% 51.5% 44.0% 48.2% 53.6% EPS(X) 0.83 0.82 0.84 0.90 0.99 经营性现金流 2512 2986 1325 2599 2544 PE(X) 66.99 24.20 23.29 21.62 19.80 投资性现金流 (245) (2421) 28 104 94 PB(X) 6.35 4.01 3.32 2.91 2.54 融资性现金流 1345 (1052) 207 0 0 PS(X) 2.31 1.44 1.2