投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 021-60812972 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货研究|能源化工策略日报 2016-12-06 油价消化限产协议中，化工品甲醇领涨 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 单边 原油 买入 WTI 11月15日 44.00 42.50 —— —— 原油 观望 —— —— —— —— —— —— 橡胶 观望 —— —— —— —— —— —— LLDPE 观望 —— —— —— —— —— —— PP 观望 —— —— —— —— —— —— PTA 偏多 —— —— —— —— —— —— 甲醇 观望 MA1-5 12月05日 0 20 —— 40 沥青 卖出 BU1706 11月25日 2350 2450 —— —— 对冲 PP 观望 —— —— —— —— —— —— LLDPE 观望 —— —— —— —— —— —— 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2016年12月6日 2/10 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 原油 观点：限产协议消化中，日内急涨后急跌 （1）WTI跌1.41%至50.95美元/桶，Brent跌0.37%至54.26美元/桶。 逻辑： 目前市场处于对限产协议的消化当中，上行动力有所减弱；短期关注逐渐转向俄罗斯领导的非欧佩克会议。欧佩克与非欧佩克会议由原计划的12月9日在多哈举行推迟至12月10日在莫斯科举行。俄罗斯此前表示考虑减产30万桶/日；俄罗斯10月产量约1130万桶/日，比8月产量增加约50万桶/日。此外将邀请墨西哥（212万桶/日）、哈萨克斯坦（143万桶/日）、哥伦比亚（100万桶/日）、阿曼（97万桶/日）、阿塞拜疆（84万桶/日）、埃及（60万桶/日）等国家参会。阿曼是目前是目前唯一明确表态最多减产10%的国家；哈萨克斯坦的卡沙甘油田刚刚启动，明年预计带来里海地区主要增量，目前尚未打算减产或冻产；墨西哥产量明年预计将自然衰减约15万桶/日，在此之外不打算做出额外减产；而南美明年预计增产幅度较大的巴西此次并未参会，此前官方表态未有减产计划。短期来看，限产协议对市场情绪的影响力尚存，但焦点由欧佩克逐渐过渡至非欧佩克；中期来看，限产消息逐渐消化，油价上行至高位乏力时，市场关注或将重新回到目前依旧过剩的供需格局;长期来看，协议主要目的为缓解全球库存进一步积累，而非制造供需缺口，若协议落实可一定程度加快油市再平衡进程，但更多或仍需依靠市场自身进行调节，未来仍需持续关注供需面的实际变化。 风险因素：突发事件 震荡 WTI多单持有（11月15日入场，入场点位44.00）； 橡胶 观点：泰国南部洪水，胶价欲借东风 （1）周一伊始，胶价在开盘后一路走高。10点之后主力合约1705在18500元/吨上方企稳。而夜盘则再接再厉，更上一层楼 （2）现货价格殊不相让。人民币全乳多数上涨900-1200元/吨。保税区上涨20-60美元/吨。外盘上涨30-60美元/吨。有个别胶种小幅回落。 （3）泰国休市，无原料价格。云南版纳进入停割期，原料报价稀少。海南元旦前后将陆续停割。原料收购价格：16元/公斤。 （4）下游开工波动很小，基本上在70%左右。部分厂家仍将涨价。内销表现尚可。 逻辑：泰国南部近期雨水较多，部分地区形成一定程度洪水，对于割胶有一定影响。沪胶短期内将走强。 风险因素：美联储加息落实 看多 1705合约在18500元/吨附近轻仓做多 LLDPE 观点：近弱远强，远月多受资金面影响 （1）华北煤化料成交重心9500~9650元/吨； （2）仓单增360至8449手； （3）进口完税价10100-10150元/吨。 逻辑：受期价拉涨提振，L现货市场各地报价上涨，询盘气氛活跃，但实际成交仍以工厂刚需或贸易商搬货为主，暂无囤货需求，同时下游需求对高价货源存在抵触心态，需求跟进不佳或压制L1701走强，但L1705更多受资金及消息面影响。 风险因素：油价突破波动区间、计划外检修增多 震荡 区间操作 PP 观点：PP受甲醇拉涨带动明显 （1）华东拉丝主流成交价在8500~8650元/吨； （2）仓单无变动，余10256手； （3）进口成本在8927元/吨，出口盈利价格7380元/吨。 逻辑：当前PP市场总体库存依然偏低、刚需仍有支撑，加上甲醇期价拉涨停推助，PP期市偏强运行，但因PP共聚需求略有走弱迹象，同时装置新增投放、检修复产等因素影响，PP1701价格略受压制，预计短期近月以区间内偏强震荡，远月以底部抬升为主。 风险因素：油价突破波动区间、计划外检修增多 偏强震荡 远月关注回调后买入机会 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2016年12月6日 3/10 PTA 观点：油价提振，PTA高位震荡 （1）现货市场基差商谈维持在90-130元自提附近，仓单基差商谈维持在75-80元附近； （2）12月5日亚洲市场PX估价在824.67美元/吨CFR中国，较2日收盘价涨5.5美元，在+620元/吨综合成本下折合国内PTA生产成本约5125元/吨； 逻辑：油价支撑的影响仍存，但12月后，来自基本面，特别是下游聚酯消费需求的影响可能会上升。PTA走势呈区间震荡态势，上方压力取决于后期基本面格局转变的程度和节点，下方支撑取决于成本端支撑的程度，多空压力继续较量下，PTA震荡或加剧。 风险因素：原油价格大幅走低，基本面格局转变 偏多 观望，回调至成本线附近轻仓试多 甲醇 观点：甲资金推助，甲醇强势上涨 （1）昨日国内甲醇现货价格跟随期价普涨，包括山西、安徽、江苏、浙江、山东、河南、两湖、广东及重庆地区上调20-180元/吨；进口甲醇小幅调涨，CFR中国涨1至292美元/吨。 逻辑：甲醇市场在总体库存偏低、下游烯烃预期以及原油上涨提振下，持续表现强势，不过随着价格快速拉涨，传统及兴兴下游利润均处于亏损状态，且进口利润也已打开，因而近月甲醇高位存在压力，但中长期依然向好，近弱远强观点不变，投资者前期若远月多单未布局成功，可考虑1-5短期反套策略。 风险因素：原油及大宗大幅波动 近弱远强 卖1买5反套 沥青 观点：道路需求收尾中，期价拉涨后小跌 （1）前二十主力持仓：BU1612净空-1389（-670）手，多单-2429，空单-3099手；BU1706净空-87236（+980）手，多单+7736手，空单+8716手。 逻辑：昨日期价在上午9点40分直线拉升后日间震荡，夜间继续冲高遇阻回落。目前沥青市场重重矛盾体现为：短期收尾需求尚存与中期步入消费淡季的矛盾；前期库存回落与后期库存回升的矛盾；近期油价上行提供成本端支撑与后期产量或维持高位增加供应端压力的矛盾。目前的时间节点，难以支撑期价的持续大幅上行，亦不支持期价的短期急速下跌。盘面走势依旧关注资金博弈。 风险因素：油价大幅波动 震荡 BU1706空单持有（11月25日入场，入场点位2350元/吨） 二、行业要闻： 橡胶：(1)台湾建大轮胎越南新工厂预计将于明年第三季度开始投产，预计日产量为25000条。其多数的轿车轮胎在中国昆山工厂生产。随着美国对中国轮胎征收百分之38.5的反倾销税，建大表示，越南工厂将逐步取代昆山工厂的位置。 (2)青岛福临轮胎有限公司称，9月28日该公司签署第一个海外工厂的协议。该工厂将将于2017年5月在马来西亚投建。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2016年12月6日 4/10 三、品种数据监测： 1. 能源化工日度指标检测 表1:能源化工日度指标检测监测 一级指标最新值变化值单位一级指标最新值变化值单位1-5月-335-385-25903255-9月-385-385-430-2859-1月-720-340-475-3771-5月-165-180-262335-9月30060-130-809-1月-135120-648-801-5月-144-761034-965-9月22880105589-1月-84-4983281-5月-168245-15-9月-84-2WTI49.44.29-1月2580Brent52.43.31-5月-1-3石脑油CFR日本46685-9月17-8MXFOB韩国661109-1月-1611PXCFR中国81926-9月-116-10CFR东北亚106009-12月4228CFR东南亚910012-6月-3062丙烯CFR中国8430跨期价差橡胶主力基差橡胶 (山东)LLDPE (山东)PP (浙江)LLDPEPTA (华东)甲醇 (江苏)沥青 (华东)PPL-P01L-P05元/吨L-P09跨品种价差/比价元/吨美元/桶美元/吨二级指标二级指标产业链数据沥青/WTI比价PTA原油 甲醇乙烯沥青数据来源：Wind 中信期货研究部 2. 跨品种价差/比价 图1: L-PP价差 单位：元/吨 图2: 原油/沥青比价 0500100 0150 0200 0250 0300 0201 5/1 2/0 8201 6/0 1/0 8201 6/0 2/0 8201 6/0 3/0 8201 6/0 4/0 8201 6/0 5/0 8201 6/0 6/0 8201 6/0 7/0 8201 6/0 8/0 8201 6/0 9/0 8201 6/1 0/0 8201 6/1 1/0 8L-P P01L-P P05L-P P09 303540455055606570201 5/1 2/0 3201 5/1 2/2 4201 6/0 1/1 4201 6/0 2/0 4201 6/0 2/2 5201 6/0 3/1 7201 6/0 4/0 7201 6/0 4/2 8201 6/0 5/1 9201 6/0 6/0 9201 6/0 6/3 0201 6/0 7/2 1201 6/0 8/1 1201 6/0 9/0 1201 6/0 9/2 2201 6/1 0/1 3201 6/1 1/0 3201 6/1 1/2 4沥青主力合约/WTI连续合约 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2016年12月6日 5/10