数据点评：信贷季节性上升，货币供应量增速下降

1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为‐0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 2016年11月 M2同比（%）新增人民币贷款 （亿元） 人民银行 11.4 7946 北大经济研究所预测值 11.4 7500 wind市场预测均值 11.4 6879 2015年同期值 13.7 7089 要点 ● 信贷季节性上升 ● 受前期房地产热销影响，居民中长期贷款依然强劲 ● 外汇占款及地方债发行减少，货币供应量增速下降 ● 关注美联储加息，防范汇率风险 信贷季节性上升，货币供应量增速下降 数据点评 2016年12月15日北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 邢曙光 蔡含篇 胡慧敏 李 波 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 数据点评●2016年11月 北京大学经济研究所 11月新增人民币贷款7946亿元，环比多增1433亿元，同比多增857亿元。其中，受前期房地产热销影响，11月新增居民中长期贷款5692亿元，占全部新增贷款的72%。受外汇占款及地方债发行减少影响，11月末M2同比增速为11.4%，较上月末下降0.2个百分点。 信贷季节性上升，居民中长期贷款依然强劲 11月新增人民币贷款7946亿元，环比多增1433亿元。由于10月存在国庆节假期，11月信贷季节性环比上升。季节调整后的11月信贷为9668亿元，略低于10月的10724亿元。 从信贷结构上看，11月新增居民中长期贷款5692亿元，占全部新增贷款的72%，环比多增801亿元。居民信贷和房地产销售之间存在滞后期，虽然各地纷纷出台房地产限购措施，但是受前期房地产热销影响，居民信贷依然强劲。三四线城市房地产去库存压力依然很大，预计后续居民信贷将有所下降，但仍会保持较大规模。 11月新增企业中长期贷款2018亿元，环比多增亿1290亿元，占全部新增贷款的25%，比重高于上月的11%。11月企业中长期信贷上升除了季节性因素外，还因为该月地方债发行3843.6亿元，低于10月的4752.2亿元，11月地方债置换对信贷的抵消额度少于10月。 外汇占款及地方债发行减少，货币供应量增速下降 11月末广义货币（M2）同比增长11.4%，增速较上月末下降0.2个百分点。增速下降的原因有两方面：其一，外汇占款减少。受美联储12月可能加息影响，11月人民币对美元大幅贬值，资本外流加剧，外汇占款减少3826.76亿元，创今年1月以来最大降幅。其二，高基数效应。去年11月地方债发行7637亿元，远远高于今年11月的3843.6亿元，拉高了M2余额基数。 关注美联储加息，防范汇率风险 北京时间12月15日凌晨，美联储宣布加息25个基点，中美利差进一步缩小，人民币贬值压力增加。预计人民币对美元在2017年2月之前仍将继续贬值，原因除了美联储加息外还有三个：其一，年末外商直接投资将把利润换成外币汇出。其二，2017年1月新的外汇兑换额度将释放。其三，受元旦及春节出境游影响，外币需求将增加。人民币对美元处于贬值周期，企业应积极运用远期、期权等衍生品防范汇率风险。 3 数据点评●2016年11月 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。