2016年12月经济数据预测：需求略有扩张，经济稳中向好

1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为‐0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 上年值 上年同期值上期值2016-12预测经济增长 GDP当季同比 6.9 6.9 6.7 6.7 工业增加值同比 6.1 5.9 6.2 6.1 固定资产投资累计 同比 10.0 10.0 8.3 8.3 社会消费品零售总额同比 10.7 11.1 10.8 11.4 出口同比 -2.9 -1.89 -3.4 -2.9 进口同比 -14.2 -7.89 4.7 3.4 贸易差额（亿美元） 5930 596.31 442.30465 通货膨胀 CPI同比 1.4 1.6 2.3 2.0 PPI同比 -5.2 -5.9 3.3 5.0 货币信贷 新增人民币贷款 （亿元） 117199 5978 7946 7000 M2同比 13.3 13.3 11.4 11.5 要点 ● 需求略有扩张，供给稳定 ● 制造业投资累计同比增速继续反弹，固定资产投资累计同比增速平稳 ● 消费同比增速上升，出口额同比降幅收窄 ● 工业增加值、GDP同比增速平稳 ● 信贷回落，货币供给量同比增速略升 需求略有扩张，经济稳中向好 预测报告 2016年12月30日北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 邢曙光 蔡含篇 胡慧敏 李 波 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 预测报告●2016年12月 北京大学经济研究所 2016年12月，经济稳中向好。需求略有扩张，其中，制造业投资累计同比增速进一步反弹，固定资产投资累计同比增速平稳；社会消费品零售总额同比增速上升；出口额同比降幅收窄。供给稳定，其中，工业增加值平稳增长；四季度GDP同比增速与前三季度持平。 2016年，GDP增速有所下降，预计约为6.7%，实现政府目标无悬念；预计全年工业增加值增长6%，略低于去年的6.1%；去产能、缺乏好的投资机会等因素导致全年固定资产投资增速下降至8.3%，低于去年的10.0%，但是投资累计同比增速8月之后开始反弹；消费平稳增长；外需疲弱；受石油价格上涨等因素影响，预计全年平均CPI同比增速为2.0%，高于去年的1.4%；去产能等因素导致PPI同比增速大幅反弹；预计全年M2增长11.5%，远低于政府制定的13%目标；去库存导致居民信贷大规模扩张，预计全年新增人民币贷款达到12.3万亿元，较去年多增6000亿元。 虽然2016年整体经济“缓中趋稳、稳中向好”，但是下行压力仍在。一方面，房地产市场调整，房地产开发投资同比增速持续下降。另一方面，在去产能背景下，制造业投资同比增速虽有反弹，但仍维持在低位。 制造业投资累计同比增速继续反弹，固定资产投资累计同比增速平稳 制造业投资累计同比增速进一步反弹，抵消了房地产开发投资、基建投资累计同比增速的下降，预计1‐12月全社会固定资产投资完成额累计同比增速为8.3%，与1‐11月持平。制造业投资累计同比增速反弹的原因有两方面：首先，制造业营利情况好转。1‐11月制造业利润总额增长13.7%，增速较1‐10月高0.5个百分点。其次，低基数效应。2015年12月制造业投资累计同比增速大幅下滑。受房地产市场调控影响，房地产开发投资累计同比增速略降。1‐11月商品房施工面积、房屋新开工面积、房地产开发投资到位资金同比增速均有所下降，这表明房地产调控政策已对开发端产生影响。1‐11月财政支出累计额已经达到全年的93%左右，财政压力对12月基建投资累计同比增速形成制约。 汽车消费增加，消费同比增速上升 预计12月社会消费品零售总额同比增长率为11.4%左右，高于11月0.6个百分点。一方面，与前期相比，12月汽车消费对消费同比增速的拉升作用有所增强。随着小排量汽车税费减免即将到期，汽车消费潜力在本月集中释放。另一方面，随着国际油价反弹，石油及 3 预测报告●2016年12月 北京大学经济研究所 制品价格上涨，拉动其消费量上升。由于当前居民财富并未显著变化，后期消费增速不存在快速大幅上涨的基础。 出口额同比降幅收窄，进口额维持同比正增长 预计12月出口额同比增长‐2.9%，降幅收窄。一方面，人民币贬值可能进一步促使出口额同比增速上升。另一方面，12月美国、欧洲制造业PMI均高于预期，全球经济景气状况出现回升迹象。 进口额或延续11月同比正增长态势，预计同比增速约为3.4%。一方面，11月中国官方制造业PMI为51.7%，高于预期。制造业出现回升迹象，在一定程度上支撑了进口需求。另一方面，12月能源、钢铁等大宗商品价格继续反弹，有助于减缓进口额同比增速的下行压力。综合考虑进出口，贸易顺差约为465亿美元。 企业利润同比增速上升，工业增加值平稳增长 预计12月工业增加值同比增长率约为6.1%，略低于11月的6.2%，增速平稳。 一方面，产品价格上涨，工业企业利润同比增速上升，这使得企业经营预期好转，生产投入增加。11月中国制造业PMI为51.7%，较10月高0.5个百分点，反映工业生产内生动力逐渐增加。另一方面，虽然投资同比增速稳定，但仍保持低位，进而对工业增加值同比增速产生负面影响。高频数据显示，12月高炉开工率弱于11月，同比、环比上涨幅度均较11月有所回落。 GDP同比增速稳定，但下行压力仍在 预计四季度GDP同比增长6.7%，增速平稳，但下行压力仍在。第三产业的金融业增加值和第二产业的工业增加值对GDP的贡献比重较大。本季度金融市场状况稍弱于去年同期，制约了金融服务业增加值的增长。鉴于第三产业对GDP的贡献比重逐渐增加，金融服务业增加值增速受限成为拉低本季度GDP同比增速的主要原因。但是预计四季度工业增加值当季同比增速约为6.2%，与上季度持平，制约GDP同比增速下行。 CPI同比增速略有下降，PPI同比增速大幅上升 预计12月CPI同比增速为2.0%左右，低于11月0.3个百分点。原因是今年12月气温较往年偏高，没有恶劣天气，果蔬价格低于去年同期。预计12月PPI同比增速为5.0%左右，高于11月1.7个百分点。一方面，受去年PPI大幅下滑导致的低基数影响。另一方面，12 4 预测报告●2016年12月 北京大学经济研究所 月前期煤炭价格上涨，带动黑色、有色金属、化工产品等上游原材料价格普遍上涨。按国家统计局公布的24个省的重点流通领域生产资料价格来算，12月上中旬煤炭价格环比上涨1.2%，黑色金属价格环比上涨11.6%。 信贷回落，货币供应量同比增速略升 预计12月新增人民币贷款7000亿元，环比少增946亿元。信贷回落的原因有两方面：其一，年末MPA考核，信贷收缩。其二，国庆节之后，各地纷纷出台房地产限购措施。但是受前期房地产热销影响，10、11月居民信贷仍保持较大规模。12月进一步限购限贷，预计居民信贷有所下降。 今年和去年12月外汇占款均大幅减少，外汇占款减少对M2同比增速的影响不大。去年12月资金退市，非银行金融贷款减少2196亿元，拉低了M2基数。受此影响，预计12月末M2同比增长11.5%，增速较上月末上升0.1个百分点。 财政政策受限，货币政策中性 2016年财政支出压力很大，按财政赤字率大致推算，1‐11月财政支出累计额已经达到全年的93%左右，12月财政政策受到限制。10月以来债券收益率不断上行，其中一个重要原因是资本外流导致外汇占款大幅减少。受制于防范金融风险，货币政策难以宽松。央行不断通过MLF、逆回购等工具补充流动性，但对于商业银行来说，这些工具是短期的，而且成本大于降准，流动性紧张难以缓解。 5 预测报告●2016年12月 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所 1985 年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括 10 名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。