九州新三板策略周报：挂牌企业已超万家，新三板步入存量调整时代

证券研究报告 2017年1月15日 请务必阅读正文之后的法律声明 责任﹒诚信﹒分享﹒创新 1 市场动态 本周新增家数 新三板公司分布 10244351650-10挂牌总数本周新挂牌做市总数本周新做市wind数据28.8%28.6%14.0%12.6%5.9%5.3%2.2%1.1%1.0%0.4%信息技术工业材料可选消费医疗保健日常消费金融公用事业能源电信服务wind数据wind行业挂牌企业已超万家，新三板步入存量调整时代 九州新三板策略周报 九州新三板研究团队 林红垒 Email:linhonglei@jzsec.com 汪晓波 Email:wangxb@jzsec.com 徐曼 Email: xuman@jzsec.com 夏利 Email: xiali@jzsec.com 王力 Email:wangle@jzsec.com 朱艺泓 Email: zhuyihong@jzsec.com 王俊 Email:wangjun@jzsec.com 孙东岳 Email:sundongyue@jzsec.com 孙霖 Email:sunlin@jzsec.com 证券研究报告 2017年1月15日 请务必阅读正文之后的法律声明 责任﹒诚信﹒分享﹒创新 2 新三板做市与A股估值比较（PE市盈率） 做市转让成交额前10名 序号 证券代码 证券名称 成交额(万元) 1 830809.OC 安达科技 10,352.45 2 835713.OC 天阳科技 7,817.33 3 834793.OC 华强方特 7,254.41 4 834295.OC 虎彩印艺 6,678.56 5 830899.OC 联讯证券 5,657.59 6 430120.OC 金润科技 4,812.84 7 831550.OC 成大生物 4,684.26 8 834195.OC 华清飞扬 3,858.40 9 430476.OC 海能仪器 3,596.37 10 830819.OC 致生联发 3,114.50 wind数据 协议转让成交额前10名 序号 证券代码 证券名称 成交额(万元) 1 834102.OC 电联股份 10,770.42 2 836053.OC 友宝在线 8,247.43 3 836638.OC 爱尚鲜花 6,777.58 4 834448.OC 遥望网络 6,104.36 5 839935.OC 百裕制药 5,691.80 6 831471.OC 北方园林 5,576.89 7 834358.OC 体育之窗 5,000.02 8 836819.OC 鸿源机电 4,500.00 9 834522.OC 新媒诚品 3,665.00 10 838412.OC 长江医药 3,553.14 wind数据 2632213538433943613853567792818410896100108新三板做市wind数据市盈率PE(TTM,扣非)算数平均法,剔除负值和大于 证券研究报告 2017年1月15日 请务必阅读正文之后的法律声明 责任﹒诚信﹒分享﹒创新 3 九州精选 挂牌.做市.融资 九州精选策略： 1. 行业前景：聚焦在细分领域有较高增长前景的行业，如医疗、信息技术、军工、精密制造等。 2. 公司成长：在所处行业增长可期的前提下，从扩张潜力、市场占有率，核心领先技术等方向精选优质公司。 3. 市场地位：以品牌知名度、市场地位为另一坐标，挖掘行业中具有竞争优势的公司。 4. 列举展示所符合的创新层标准：标准一：近两年连续盈利，且年平均净利润不少于2000万元；近两年加权平均净资产收益率平均不低于10%；标准二：近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%；近两年营业收入平均不低于4000万元；股本不少于2000万股；标准三：最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于6亿元；最近一年年末股东权益不少于5000万元；做市商家数不少于6家；合格投资者不少于50人。 837108.OC 学海文化 主要科目 2015 2014 增长% 资产总额（万元） 20,546 16,595 23.81% 净资产（万元） 10,909 4,888 123.16% 营业收入（万元） 17,289 12,973 33.27% 净利润（万元） 2,126 373 56.86% 扣除非经常性损益后的净利润（万元） 1,904 225 744.51% 毛利率（%） 35.84 33.49 净资产收益（%） 17.11 4.29 是否符合创新层标准 数据来源：wind 董事会预案日：2017.01.14 主营业务：公司主营业务为编辑、策划、设计以及销售各类教材图书、中小学生教辅图书以及社科类教育图书。公司产品主要分为三大类：教材类图书、中小学生教辅类图书、社科类图书，其中，公司的中小学生教辅类图书覆盖了我国中小学全部学科。公司2013年、2014年及2015年的营业收入分别为7,317万元、12,972万元及17,289万元，其中主营业务收入占比均为100%，主营业务突出。 行业成长性： 在我国的教育图书、大众图书和专业图书三大书业领域中，教育图书长期占有首要地位，表现为“刚性需求”的教材长期成为图书销售增长的主要因素。自2005 年政府对中小学教材实行招标投标试点以来，教材市场由过去的专营市场转变为开放性市场， 证券研究报告 2017年1月15日 请务必阅读正文之后的法律声明 责任﹒诚信﹒分享﹒创新 4 各大出版发行企业教育图书出版发行业务受到不同程度的影响，专业图书和大众图书领域成为新的利润增长点，市场化调整步伐逐步加快。 公司成长性： 公司高度重视品牌的建设，所策划的产品从一开始就走品牌化和系列化的道路，并通过内容和市场两个方面来不断强化品牌的影响力。经过多年的持续努力，公司已在初高中教辅类图书领域树立了良好的品牌形象，深得众多中学生读者的喜爱。良好的品牌形象有效地提升了公司产品的市场知名度，增强了公司产品的市场竞争力。 公司的营销采用多元化营销策略，以代销为主、直销为辅，坚持“渠道扁平化”的原则，减少营销环节，提高销售效率。在此模式下，公司从经营战略角度出发，根据价格水平、地区差异等因素对销售人员进行业务绩效考核，充分发挥人员激励的导向性作业。同时公司建设有三大营销渠道：新华书店、民营经销商、网络电商，公司充分利用各个营销渠道的优势来开拓市场，通过构架线上线下的多维度营销网络，提高公司的市场竞争力，增加公司的品牌价值。 市场地位： 经过多年的持续经营，公司利用自身的产品开发能力，以及对市场需求的敏锐把握，经多年的发展和积累，已形成三大产品系列——教材类图书、中小学生教辅类图书、社科类图书，每年出书品种达到3,000 多个。产品内容齐全，覆盖中小学全部学科。同时公司与全国22 个省市的12,000 多所学校有深度合作关系，能迅速收集各种教学与考试相关信息，及时将有效的信息融入公司产品，使公司产品能够充分呈现最新的课题研究和教研改革成果。 838547.OC 天盛股份 主要科目 2015 2014 增长% 资产总额（万元） 9,163 4,132 121.75% 净资产（万元） 6,285 1,376 356.80% 营业收入（万元） 11,159 4,133 169.98% 净利润（万元） 2,507 491 410.26% 扣除非经常性损益后的净利润（万元） 2,485 390 537.21% 毛利率（%） 39.32 30.62 净资产收益（%） 39.54 28.35 是否符合创新层标准 数据来源：wind 董事会预案日：2017.01.13 主营业务：公司主要业务包括光伏行业浆料的开发、生产与销售，为光伏电池生产企业提供铝浆产品。公司依托自有的研发技术，较为先进的生产工艺和设备，较严格的品质控制流程，以良好品质的产品服 证券研究报告 2017年1月15日 请务必阅读正文之后的法律声明 责任﹒诚信﹒分享﹒创新 5 务于客户。公司2014年、2015年的营业收入分别为4,133万元、11,159万元，其中主营业务收入占比分别为99.93%、99.06%。 行业成长性： 随着社会经济的不断发展，全球资源能源消耗不断增长。由于石油、煤炭、天然气等化石能源储量有限、分布不均衡以及不可再生性，化石能源由于在其开采、冶炼、使用过程中会产生大量的温室气体，严重加剧了人类生存环境的恶化。再生能源替代化石能源将成为社会发展的必然趋势。政府对于新能源光伏行业的扶持力度日益加大，公司所处行业具有良好的发展前景。 公司成长性： 公司位于江苏省南通市，属于长江三角经济圈，位于光伏太阳能电池生产企业的集中区，聚集了天合光能、顺风光电、晶澳、无锡尚德、海润光伏、浙江晶科、浙江正泰、中节能等多家知名太阳能电池生产企业。公司的区位优势，便于公司随时掌握市场信息，在开发产品的过程中能更好的与下游电池生产企业建立良好的合作开发关系，以缩短新产品推出时间，并对下游客户提出的服务意见进行快速反馈。 公司自成立以来，注重产品的梯度开发与技术进步，为生产提供了足够的技术支持。公司生产的铝浆核心价值在于材料配方与客户晶硅片的定制化设计，技术涵盖有机化学、无机材料、细线印刷、高温烧结、化学反应等。公司的研究方向则针对太阳能电池的低翘曲、高粘结强度等方向。公司研发的电子浆料主要是针对客户晶硅片的定制化开发，产品能有效提升客户晶硅片的转换效率，所以公司的产品获得客户的一致好评。 市场地位：公司自成立以来，专注于晶体硅太阳能电池电子浆料的研发、生产以及销售，公司为客户提供卓越价值的产品和服务，累积了一批稳定的客户关系，并且通过与科研机构合作，在业界建立了良好的企业形象。 835740.OC 康帅股份 主要科目 2015 2014 增长% 资产总额（万元） 5,875 5,541 6.03% 净资产（万元） 4,279 3,870 10.55% 营业收入（万元） 6,444 4,357 47.91% 净利润（万元） 1,008 328 207.62% 扣除非经常性损益后的净利润（万元） 977 321 204.35% 毛利率（%） 34.03 27.85 净资产收益（%） 22.83 8.29 是否符合创新层标准 数据来源：wind 董事会预案日：2017.01.11 证券研究报告 2017年1月15日 请务必阅读正文之后的法律声明 责任﹒诚信﹒分享﹒创新 6 主营业务：公司的主营业务主要是向大型连锁餐饮企业、高级酒店的提供制冷设备系统集成服务。公司和子公司上海嘉骋制冷产品广泛应用于大型连锁餐饮企业和酒店，客户基本涵盖了国内著名连锁餐饮品牌。公司和子公司上海嘉骋产品主要是不同温度系列的冷库以及冷库系统主要构件。2013年、2014年和2015年，公司主营业务收入分别为4,027万元、4,357万元和6,444万元，占当期营业收入比为94.6%、93.28%和94.42%。 行业成长性： 连锁餐饮企业的食品保障系统中，冷冻冷藏是不可缺少的重要组成部分。随着连锁餐饮的迅速发展，原材料和半成品的流通量也日益增加。温度不仅直接影响食品的营养价值，更关乎食品的食用安全。连锁餐饮企业开始在餐厅内自建冷库，并与自己拥有的加工配送中心相结合，建立自己的冷链系统，保证在成本可控的情况下满足食品品质的需求。仅以连锁餐饮“肯德基”为例，到2020年门店数量预计达到20000家，单家冷库造价8万元，市场总体规模就达到16亿元。旺盛的市场需求为公司的未来发展奠定了广阔的市场基础。 公司成长性： 公司长期坚持具有自主知识产权的核心技术和产品研发，建立了独立的