《期货研究》

期货研究 第 1 页 2/14/2017 开利财经 【特别关注】 欧佩克减产履约 原油后市谨慎乐观 【开利综合报道】尽管美国原油库存增幅达到历史次高水平，但由于欧佩克与非欧佩克联合减产的落实情况良好，市场看多情绪高涨，近期国际原油市场横向整理，油价仍维持在50美元/桶之上。 近日，普氏公司发布一项调查显示，去年年底签署了减产协议的10个欧佩克成员国1月完成了承诺减产量的91%，产量较10月减少114万桶/日。欧佩克减产执行状况好于市场预期，这表明各产油国限产保价的决心很大。在全球经济普遍低迷的情况下，尽管面临页岩油的威胁，欧佩克与非欧佩克产油国联合减产是全球石油市场尽快实现再平衡的最佳出路。减产协议令原油市场摆脱颓势，油价稳步走坚，在尝到甜头后，伊拉克和卡塔尔已经开始要求延长减产协议，预计上半年减产协议期内，国际原油市场都将受到有力支撑。 美国能源情报署（EIA）数据显示，截至2月3日当周，美国原油库存增加1383万桶至5.08592亿桶，仅比2016年4月创下的历史最高纪录低350.3万桶。美国原油库存大幅增加出乎预料，由于库存已接近历史最高水平，市场开始担忧库容问题。加之炼厂开工率下降，美国原油库存仍有进一步增加的趋势，这将令国际原油市场承压。由于目前市场焦点集中在欧佩克减产之上，库存激增并未引发市场恐慌。 美联储加息动向一直备受关注，经济发展的不平衡以及特朗普上台后引发的诸多不确定因素，令后市货币政策愈发扑朔迷离。近日美联储内部再现鹰鸽之争，加息问题分歧犹存。明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari表示，美国经济目前还没有达到充分就业，美联储应该继续维持适度宽松的货币政策。而费城联储主席哈克则表示，依旧支持年内加息三次，但这取决于经济如何发展以及政府如何施策。由于1月特朗普向媒体表示了弱美元的诉求，加上其上台后并未推出积极的财政政策，因而今年上半年美联储加息的可能性较小。美元指数虽然还维持在较高水平，但走势偏弱。 金联创分析师认为，国际原油市场在横盘了一段时间后，汇集了一些下跌动能，短期有向下修正的可能，但减产协议令市场基本面改善，原油市场中长期依旧看好。尽管美国原油产量和石油钻井数量持续增加，但其幅度相对温和，如不出现短期内激增，不会引发市场恐慌。而正是出于对美国原油产量回升的担忧，油价也迟迟未能站在60美元/桶之上，预计横向震荡的格局仍将持续。预计未来一个月内WTI和布伦特原油期货合约价将维持窄幅震荡整理走势，其上行阻力位 期货研究 第 2 页 2/14/2017 开利财经 分别在56美元/桶和58美元/桶，下行支撑位分别在49美元/桶和51美元/桶。 OPEC减产似步入正轨 油市再平衡并非坦途 【开利综合报道】由石油输出国组织(OPEC)牵头的减产计划正逐渐步入正轨。国际能源署公布的数据显示，今年1月，OPEC成员国减产承诺的执行率创纪录高位。这令原油多头松了一口气，纽约及伦敦两地近月原油期货价格均上扬超过1%。但与此同时，非OPEC成员国的减产行动似乎未明显迈步，且数据显示美国原油库存上升。这意味着，实现油市再平衡仍有很长的路要走。 根据国际能源署最新发布的数据，OPEC成员国1月份减产幅度达到承诺规模的90%，执行率创纪录新高。为了结束原油供应过剩局面，去年11月底，OPEC成员国同意从今年1月份开始将每日石油产量减少120万桶，俄罗斯等非OPEC产油国随后也承诺将日产量削减55.8万桶。据估算，1月份OPEC成员国原油日产量降至3206万桶，其中沙特阿拉伯、卡塔尔和安哥拉实际减产幅度都超过了各自所承诺的水平。 该机构还预计，全球原油需求增长将比此前预计的更加强劲。去年全球原油日需求比前一年增长160万桶，今年全球原油日需求将在此基础上进一步增长140万桶。不过，也有一些现象引起国际能源署的注意。该机构在报告中提到，非OPEC产油国的产量或增加。据测算，2017年非OPEC成员国的单日产出量预计将增加40万桶，而巴西、加拿大及美国合计供应增幅将多达75万桶。此外，初步数据显示，俄罗斯1月日均减产10万桶，但该国此前承诺，将逐步实现日均减产30万桶的目标。 海外媒体评论认为，这令油市前景变得复杂且放慢了市场再平衡的进程。自年初以来，纽约及伦敦两地原油期货的波动幅度都在5美元以内。银河石化化工的裘孝锋团队认为，目前库存仍然较高，加上市场对减产水平的评估仍不明确，还有其他产油国的潜在增产。这解释了为什么布伦特原油期货自去年12月中旬以来上涨10美元之后，一直保持在每桶55美元左右的现状。原油市场仍处在等待和观望的状态下。 目前，美国原油的库存水平位于高位，钻探活动升温也在推高产量。此外，美国页岩油的生产情况也引发外界关注。卡塔尔能源部长表示，油价上涨可能刺激页岩油生产。不过，他认为，由于需求保持在健康水平，全球油市能够适应这种状况。 OPEC成员国的减产协议据说落实得非常到位，但他们在协议宣布之前的增产努力使得市场如今充斥着2016年遗留下来的过剩供应。他认为，如果OPEC想要使原油市场在2017年下半年进入供应短缺的局面，并削减多余库存，那么，几乎肯定需要将减产协议的实施时间从六个月继续延长。 国际原油多头拉锯 节后成品油价首调或搁浅 【开利综合报道】受到国际原油窄幅盘整运行的影响，此轮原油移动变化率相比上个周期波动有限。成品油调价未达到50元调价红线，因此此轮成品油零 期货研究 第 3 页 2/14/2017 开利财经 限价格将暂时搁浅。此轮计价周期内国际原油多头相互“拉锯”，市场整体走势偏弱，国际原油价格处于盘整窄幅震荡的局面。 一方面，1月份产油国落实减产情况良好，对于国际原油价格形成有利好支撑。石油输出国组织(OPEC) 1月石油产量下降约84万桶/日,俄罗斯减产11.7万桶/日。但是另一方面，减产遭遇“绊脚石”。美国页岩油复苏势头强劲，美国原油库存不断攀升，近期美国计划出售1000万吨战略石油储备，将抵消减产所带来的利好效应。 中宇资讯分析，美国总统特朗普上台后积极推行减税政策，增加基础设施建设的投入，促进美国经济增长信心，美元预期反弹将压制原油价格下行。根据我国《石油价格管理办法》，国内汽、柴油价格根据国际市场原油价格变化每10个工作日调整一次。当调价幅度低于每吨50元时，不作调整，纳入下次调价时累加或冲抵。此轮原油移动变化率相比上个周期波动有限，成品油调价未达到50元调价红线，因此此轮成品油零限价格将暂时搁浅。 此次调价为春节后的第一次调价，2017年内第三次调价。据发改委网站显示，前两次调价一涨一跌，且涨跌幅度均为70元/吨。也就是说，截至目前调价情况看，2017年成品油零售价格相比元旦前维持不变，私家用车成本较为稳定。 中宇资讯分析师许磊表示，春节期间国内成品油市场整体交投气氛平淡，受到节日带动汽油需求出现高峰，支撑节前国内汽油出现一定幅度的上涨，柴油需求持续偏弱，冬季基建行业以及农业需求清淡，柴油价格处于弱势运行局面，节后由于汽油需求量下滑，贸易商新一轮补仓结束，炼厂库存量升高，同时国际原油价格窄幅盘整对于成品油市场支撑乏力，综合看国内成品油批发价格整体处于下行的局面。 【热点聚焦】 铜价惊人跳涨 市场人气多偏乐观 【开利综合报道】维持近2个月宽幅震荡后，LME三个月期铜一举打破区间上沿压力“一飞冲天”，沪铜也创下2014年7月来的新高点。 对于铜价突然爆发大涨行情的原因，中大期货副总经理/景川表示：季节性特征明显，春季攻势明显。本轮行情由黑色率先带动：1、黑色上涨基于钢材涨价，以及对两会供给侧改革去产能力度落地的判断，目前开年颁布的地方基建项目也在预期之内提振黑色板块。2、随后橡胶在需求偏好的刺激下跟随，重卡的同比增速达到20%，创下近年来新高。3、上周五铜价在罢工因素促进下，促使得有色等品种整体上涨。从节后资金流向来看，春节后开市以来的6个交易日，资金呈现流入情况。节后商品板资金持续回流，以交易所保证金计日成交资金近期增至千亿左右，较节前上升近6成。商品市场沉淀资金规模也迅速上升至千亿左右，已经超过年前高点。黑色煤炭、化工品、有色金属和油脂油料四大板块年后沉淀资金流入均在三、四十亿左右，较年前增幅显著。目前看，市场处于持续回升当中。 期货研究 第 4 页 2/14/2017 开利财经 从周线技术图形来看，天津商业大学、辽宁科技大学/客座教授、硕士生导师王在荣表示，目前铜价走势正处三浪上冲之中，第三组成浪有可能上冲到6490美元/吨的位置，然后再走第四浪会有小回调，近期回调只能算是小调整，未来仍有上涨的空间。从资金推动因素看，光大期货金属研究总监/徐迈里认为，短期内，铜价仍有可能在资金的推动下继续走强，但是时间和幅度会弱于去年11月份那一次，因为当时企业补库需求明显，而当下下游需求并未真正启动。中期来看，随着需求逐步好转及下游逢低补库意愿的体现，铜价或将呈现底部抬升的震荡走强。总体上建议维持做多思路。 除了技术和资金面因素，上海中期/罗亮认为，本轮涨势还是受到未来消费预期的提振。一方面是家电方面的产成品补库存：2016年家电商品的销量同比涨幅显示，空调电冰箱的销量增长都在10%-20%，现在整个产业的产成品库存水平较低，后期来看，即使销量所有回落，但是企业的生产动力仍在。 第二方面是基建方面的投入：这应该会成为今年消费的领头羊，面向西北部的基建投入将带动电力电网、通讯、交通设备的投入，这些都会显著提高铜材的消费量。整体而言，1月份的各项经济指标预示着需求仍在扩张中。 短期铜价急速飙升后是否仍有继续上行的空间？景川认为，介于目前下游采购还未真正展开，后期下游的采购力度将成关键，库存能否从贸易商转化至终端仍需观察。铜价已经显现出突破行情，短期内有回抽确认要求，后市仍然看涨。期货价格回抽当中，关注现货的活跃程度。 万达期货/陈婧认为，元宵节后下游需求陆续回归，上半年需求最弱的时点已过。周一央行重启逆回购，补充流动性，又给商品市场添了把柴。后市基于旺季和补库需求超预期、罢工题材炒作、资金青睐、以及宏观环境利多等因素，铜价后市大概率还有继续上涨的空间。 本周关注将公布的中国1月金融数据、CPI和PPI以及70个大中城市房价指数。东吴期货/张华伟提示道，如果数据显示通胀压力继续上升，信贷规模超预期或将再次引发市场做多热情。 国内钢市节后有价无量 进口铁矿石价格上涨 【开利综合报道】春节长假之后，国内现货钢市从价格上来说，实现了一个“开门红”，但是实质成交尚未完全放量，有“市场未动、价格先行”的味道。进口铁矿石市场则呈现上涨走势。 据国内知名钢铁资讯机构“我的钢铁”提供的最新市场报告，春节之后，国内钢市虽然已在慢慢启动，但是春节的气氛尚未完全散去，不少下游终端企业以及工地尚未完全开工，现货市场销售显出“有价无量”的特征。目前，全国主要钢材品种的社会库存总量同比出现较大增幅，这对后期的市场而言，形成了一定的压力。 据分析，在建筑钢市场上，价格迎来了“开门红”，其中广州、上海、成都等地吨价一周上涨40元至120元。作为建筑钢价“前导风向标”的钢坯价格，涨势更是强盛，有的市场上节后吨价累计上涨230元。但是从成交情况来看，总 期货研究 第 5 页 2/14/2017 开利财经 量依然偏低，而且节前最后一波拉涨透支了部分的节后需求，所以成交量的大幅释放，仍需等待。从区域情况来看，北方地区仍未改成交低迷的局面，华东和华南地区相对而言成交开始有所恢复。 目前需要关注的有两点:一是钢厂生产的积极性有提高的趋势，成品材的产量将会持续增加，届时供应端的压力将会逐渐凸显;二是目前的社会库存水平保持高位，而且短期内仍将持续上升。从库存的结构状况来分析，增量压力主要在建筑钢材这一部分，板卷相对压力较小。待元宵节后下游陆续进入完全复工状态，钢市库存的消化情况，将是未来钢价走势的重要影响因素。 铁矿石市场则是稳中趋涨。据“西本新干线”的最新报告，在国产矿市场上，河北地区铁精粉价格维持平稳。受矿山春节安全检修的影响，国产矿目前开工率仍处于低位，多数矿山的复