策略周报：结构均衡深化，成长周期共舞（7月第1周）
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 策略研究 【策略周报】2017年7月第1周 策略周报：结构均衡深化 成长周期共舞（7月第1周） 投资要点： 1. 大势研判：结构均衡深化，成长周期共舞 在政策再平衡的累积效应下，6月以来宏微观流动性以及市场风险偏好整体都处于回暖的通道。生产景气度的好转以及核心商品价格的顶部宽幅震荡，都体现了产能去化的显著成果对于价格体系和上中游行业利润韧性的提升。近期美股与A股分化背后的逻辑在于内生于全球经济运行的美元弱势助力了中国流动性宽松。市场筑底以来的结构显示强者恒强的个股在中短期仍然具备较强的动量效应，并且强势股存在向中盘转移的趋势，而对于小盘成长股而言，成长因子的重塑使得其在内部结构上呈现出不同的弹性。总体来看，“流动性改善，经济不悲观”的情景支撑了市场结构向着均衡的方向转化并且不断深化。 2. 行业配置：7月金股配置思路 在结构向均衡深化的过程中，成长热点扩散不断发酵。在确认走出抱团价值蓝筹的格局后，市场热点沿着产业趋势和改革的方向日渐明朗，围绕内生真成长和政策红利挖掘中期主线能更好地优化当前阶段的投资组合。因此，我们的组合配置更为均衡，纳入部分周期行业，包括价格有望上行的钢、铜，同时兼有受益于新能源汽车链条复苏的行业龙头，配置军工、通信等高弹性板块。 3. 主题投资：继续坚守国改+军改双主线，7月关注内蒙大庆及成长雄安 我们强调以政策驱动为核心的超跌成长将是三季度市场反弹主线，伴随上周诸如大军民融合中区IOE、5G等成长性主题逐步展开以及国机恒天重组落地，继续建议镇守三季度主题“国改+军改”双主线，大军民融合首推通用航空、5G/光通信细分，国企改革首推天津混改。同时，关注8月初内蒙70周年大庆以及雄安规划编制完成重要时间窗口。内蒙主题建议关注：鄂尔多斯、蒙草生态、内蒙一机等；成长雄安建议关注园林、装配式建设、水处理、地热、光通信等“成长雄安”细分方向。 4. 风险提示：近期A股市场波动加大 证券分析师：王君 执业编号：S1440515090001 电话：010-63214678 邮箱：wangjun@hcyjs.com 证券分析师：范子铭 执业编号：S0360517040003 电话：010-66500986 邮箱：fanziming@hcyjs.com 证券分析师：徐驰 执业编号：S0360517060003 电话：021-20572535 邮箱：xuchi@hcyjs.com 《策略周报：政策再平衡效应与底部的巩固（6月第1周）》 2017-05-31 《策略周报：成长躁动，逆向投资可行吗？（6月第2周）》 2017-06-06 《策略周报：从利率和偏好看风格收敛的可能性（6月3周）》 2017-06-12 《策略周报：反弹窗口期，风格转化季（6月第4周）》 2017-06-19 《策略周报：成长重塑，未来已来（6月第5周）》 2017-06-26 相关研究报告 证券分析师 策略研究 策略周报 2017年07月03日 策略周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、君策周论：结构均衡深化，成长周期共舞........................................................................................................... 4 二、行业配置：七月金股发布 .................................................................................................................................... 7 （一）6月金股组合回顾 ..................................................................................................................................... 7 1、收益回顾..................................................................................................................................................... 7 2、构建思路..................................................................................................................................................... 7 3、建仓记录..................................................................................................................................................... 7 4、领涨个股..................................................................................................................................................... 7 （二）7月配置思路 ............................................................................................................................................ 8 三、主题投资：继续坚守国改+军改双主线，7月关注内蒙大庆及成长雄安 ............................................................. 9 （一）本周主题核心观点：继续坚守国改+军改双主线，7月关注内蒙大庆及成长雄安 .................................... 9 （二）主题投资上周市场复盘 ............................................................................................................................. 9 （三）上周主题聚焦：央企重组再提速，后续关注火电重组——国改君系列之三十七：国机恒天重组分析 ... 10 策略周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 PMI数据 ...................................................................................................................................................... 4 图表 2 美元指数和美国国债收益率走势 .................................................................................................................. 5 图表 3 A股收益率行业内市值分位 ......................................................................................................................... 5 图表 4 A股收益率与估值因子 ................................................................................................................................. 6 图表 5 华创研究6月金股组合收益率曲线 .............................................................................................................. 7 图表 6 华创研究6月金股收益概览 ......................................................................................................................... 8 图表 7 华创研究7月金股推荐表 ............................................................................................................................. 9 图表 8 过去一个月每周领涨领跌主题复盘 ............................................................................................................ 10 图表 9 未来2周主题及事件 .................................................................................................................................. 11 策略周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、君策周论：结构均衡深化，成长周期共舞 本周市场整体延续了震荡上行的态势，中证500和中盘指数的领涨体现了市值因子由大盘向中小盘的传递，此前集中于价值蓝筹的市场结构逐渐向均衡转化并且不断深化。央行领导关于“稳杠杆已有初步成果”和“未来保持政策定力同时把控节奏”的论调一定程度上缓解了市场对于进一步加速杠杆去化的担忧，在政策再平衡的累积效应下，6月以来宏微观流动性以及市场风险偏好整体都处于回暖的通道，同时A股的市场结构也呈现均衡深化的特征。 联储6月份加息落地之后，美元延续震荡走低格局，而全球商品价格则跃跃欲试，和中国在4-5月份遭遇股债同杀的格局相似，欧美市场在近期出现了类似的股债共同调整格局。另一方面，中国则平稳地度过季末资金面考核，同时公布的6月份经济数据彰显了当前中国经济的韧性。在宏观环境落入我们此前预判的模式之后，市场运行呈现均衡深化和热点扩散之际，微观的市场运行结构又在彰显怎样的信号，也将是我们本期周报需要回答的问题。 “流动性改善，经济不悲观”——结构均衡深化的宏观背景。在月初的深度报告中我们立足于“变与不变”，对短周期筑顶后的经济和价格体系走势做出了预判。基本结论是，当前经济周期不同于以往中周期尾部第三库存周期的大开大合与剧烈出清的模式，经济与商品价格的探底更大概率将以相对平滑的有序回落模式完成。以温和方式完成探底是产能去化周期尾部的共性，表现为产出缺口和商品价格相对平缓的回落
