金融期货专题报告（外汇）：如何使用外汇期权对冲汇率贬值风险

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询资格号Z0010982 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货研究|金融期货专题报告（外汇） 2017-06-28 如何使用外汇期权对冲汇率贬值风险 专题摘要 外汇期权作为更为灵活的对冲汇率风险的工具，为投资者提供了更为多样的风险管理策略选择。本文主要介绍如何使用外汇期权来对冲汇率贬值风险。  操作思路 对于采用直接标价法的美元兑人民币汇率而言，汇率值的上升意味着美元升值、人民币贬值。因此，如果需要对冲人民币贬值的风险，投资者可以考虑的外汇期权套期保值策略有：买入看涨期权、卖出看跌期权和买入看涨期权并卖出看跌期权。 具体操作 策略特点 适用情形 保护性策略 买入看涨期权 风险有限，收益无限，权利金成本较高 预计未来本币贬值压力较大、购汇成本将大幅上涨 抵补性策略 卖出看跌期权 风险无限，收益有限，可以收取权利金 预测未来本币贬值风险不大、且愿意承担汇率大幅波动风险 双限期权策略 买入看涨期权并 卖出看跌期权 风险有限，收益有限，权利金成本较低 需要降低套期保值成本，并不追求超预期的额外收益  操作成本 如果仅考虑未来汇率值上涨的情况，则三种套期保值策略最大的购汇损失情况如下：  买入看涨期权策略的最大购汇损失为： （看涨期权行权汇率-入场汇率）*美元敞口+看涨期权权利金  卖出看跌期权策略的面临的购汇损失为： （到期汇率-入场汇率）*美元敞口-看跌期权权利金  双限期权策略的最大的购汇损失为： （看涨期权行权汇率-入场汇率）*美元敞口+看涨期权权利金-看跌期权权利金 其中，期权的权利金是影响整个套期保值策略最终成本的关键。从具体的权利金计算结果来看，港交所人民币买入看涨期权的权利金比例相对较高，投资者可以考虑使用双限期权策略来降低套期保值操作的成本。 中信期货研究|专题报告（外汇） 2017年6月28日 2 / 15 目录 专题摘要 ....................................................................................................................................................... 1 一、 外汇期权套期保值简介........................................................................................................................... 4 （一）基本原理 ............................................................................................................................................ 4 （二）基本策略 ............................................................................................................................................ 4 （三）交易特点 ............................................................................................................................................ 4 （四）港交所美元兑人民币外汇期权 ............................................................................................................. 5 二、 保护性策略：买入看涨期权.................................................................................................................... 6 （一）主要思路 ............................................................................................................................................ 6 （二）案例分析 ............................................................................................................................................ 6 （三）策略特点及适用情形 ........................................................................................................................... 7 三、 抵补性策略：卖出看跌期权.................................................................................................................... 8 （一）主要思路 ............................................................................................................................................ 8 （二）案例分析 ............................................................................................................................................ 8 （三）策略特点及适用情形 ........................................................................................................................... 9 四、 双限期权策略：买入看涨期权并卖出看跌期权........................................................................................ 9 （一）主要思路 ............................................................................................................................................ 9 （二）案例分析 ...........................................................................................................................................10 （三）策略特点及适用情形 ..........................................................................................................................11 五、 分析与讨论 ...........................................................................................................................................11 （一）策略汇总 ...........................................................................................................................................11 （二）成本的讨论 ........................................................................................................................................11 （三）港交所人民币外汇期权权利金情况 .....................................................................................................12 免责声明 ......................................................................................................................................................15 表目录 表 1：外汇期权套期保值基本策略 ........................................................................................................... 4 表 2：外汇期权套期保值特点及与其他工具的对比 ................................................................................... 5 表 3：港交所美元兑人民币（香港）外汇期权合约表 ............................................................................... 5 表 4：买入看涨期权套期保值策略损益 .................................................................................................... 6 表 5：卖出看跌期权套期保值策略损益 .................................................................................................... 8 表 6：双限期权套期保值策略损益 ..............