有色金属策略周报（铝）：沪铝冲高回落 需待政策破局

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 吴锴 0755-83212747 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 联系人： 窦海宁 021-60812976 douhaining@citicsf.com 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 供需相对难看好 政策仍存希望 2017-03-31 环保下的狂欢 或更需多一份谨慎 2017-03-01 基于基本面差异的买镍抛铝 2017-02-08 资金或放大基本面利好 沪铝追高仍需谨慎 2016-10-17 中信期货研究|有色金属策略周报（铝） 2017年6月26日 沪铝冲高回落 需待政策破局 策略摘要： 品种 观点 铝 观点：沪铝冲高回落 需待政策破局 1. 中国商务部官员表示，中国已积极采取措施消除国内产能过剩，并表示美国国防需求的铝不到国内消费总量的2％； 2. 中国5月原铝进口8,917吨，同比增350.31%，1-5月原铝累计进口60,426吨，同比增186.94%； 3. SMM统计国内电解铝库存，上海地区26.4万吨，无锡46.2万吨，杭州9.4万吨，南海29.1万吨，巩义7.7万吨，五地库存合计118.8万吨，环比上周四减少1.7万吨； 逻辑：上周魏桥宣布减产25万吨，同时，自备电整顿以及近期新疆电解铝过剩产能进一步整顿信息叠加刺激铝价直接飙涨，不过国内铝市场基本面依旧表现疲弱，市场在政策间歇期受基本面拖累现货持续下调。上周氧化铝价格继续回升，电解铝成本有所增加。电解铝库存呈现高位缓慢回落势头，一定程度上有助于缓解国内悲观情绪。国际市场对于我国铝材出口方面反倾销依然保持高压态势，对于出口不利。总体上，供需面对于电解铝继续形成拖累，但临近6月底，供给侧改革的政策可能更为密集，对于电解铝而言，政策力度影响更大。我们基于政策预期及可能的影响，认为铝价震荡偏强格局仍可能维持，上周建议的多单继续谨慎持有，止损13800。 风险因素：政策不如预期；需求悲观情绪增加。 中信期货研究|策略周报（铝） 2017年6月26日 2 / 7 一、 本周要闻及市场表现 上周沪铝价格周初在供给侧改革政策以及魏桥减产公告之下连续大幅冲高，不过之后市场上冲乏力略有回调，总体维持偏强震荡格局，但09合约承压于万四。 由于美国对中国廉价进口商品的限制条件进入白热化，最大的几家北美铝生产商主张采取较柔和的手段。美铝公司（Alcoa Corp.）呼吁美国与中国进行直接接触，以确保产能过剩不再危及世界其他地区。力拓集团也赞成通过谈判解决。美国铝业协会致信该国商务部长威尔伯·罗斯说，对铝进口是否威胁国家安全的调查应“专门针对中国的产能过剩及其影响，同时避免对美国生产和就业产生意外后果”。中国商务部官员表示，中国已积极采取措施消除国内产能过剩，并表示美国国防需求的铝不到国内消费总量的2％。中国有色金属工业协会表示，据初步统计，截止2017年5月底，全国电解铝总产能4102万吨（不包含2016年永久关停的123万吨）。目前，运行产能3800万吨，临时关停302万吨。另外还有在建产能700多万吨。 海关总署数据显示，中国5月原铝进口8,917吨，同比增350.31%，1-5月原铝累计进口60,426吨，同比增186.94%。5月原铝出口1,889吨，同比增6,589.5%，1-5月原铝累计出口3,273吨，同比降75.71%。 库存方面，SMM统计国内电解铝库存，上海地区26.4万吨，无锡46.2万吨，杭州9.4万吨，南海29.1万吨，巩义7.7万吨，五地库存合计118.8万吨，环比上周四减少1.7万吨。交易所库存方面，本周上期所铝库存较上周减869吨至432241吨。整体上看，国内铝锭库存高位有所回落。 中国有色金属工业协会表示，上半年，铝合金锭价格上涨，废料价格震荡下跌，企业经营利好；规模型企业生产正常，不少企业满负荷生产，市场需求稳定，预测上半年再生铝产量到达335万吨；随着环保督查的全面展开，不少中、小企业关停，总产能受到影响。 综合而言，上周魏桥宣布减产25万吨，同时，自备电整顿以及近期新疆电解铝过剩产能进一步整顿信息叠加刺激铝价直接飙涨，不过国内铝市场基本面依旧表现疲弱，市场在政策间歇期受基本面拖累现货持续下调。上周氧化铝价格继续回升，电解铝成本有所增加。电解铝库存呈现高位缓慢回落势头，一定程度上有助于缓解国内悲观情绪。国际市场对于我国铝材出口方面反倾销依然保持高压态势，对于出口不利。总体上，供需面对于电解铝继续形成拖累，但临近6月底，供给侧改革的政策可能更为密集，对于电解铝而言，政策力度影响更大。我们基于政策预期及可能的影响，认为铝价震荡偏强格局仍可能维持，上周建议的多单继续谨慎持有，止损13800。 中信期货研究|策略周报（铝） 2017年6月26日 3 / 7 二、上游原料表现 表1：氧化铝价格 项目2017/6/232017/6/16周涨跌河南氧化铝一级42.542.50山西氧化铝一级40.540.50贵阳氧化铝一级38.538.502017-06-192017-06-127连云港澳大利亚氧化铝277027700广西氧化铝一级25702600-30山东氧化铝一级26402670-30 资料来源：Wind 中信期货研究部 表2：氧化铝港口库存变化 单位:万吨2017/6/232017/6/16变化量########连云港2424039鲅鱼圈10.57.33.29.5青岛港2324-128.5总计57.555.32.277 资料来源：我的有色 中信期货研究部 图1:氧化铝价格走势 1500170019002100230025002700290031003300Jul-16Jul-16Aug-16Aug-16Sep-1 6Sep-1 6Oct-16Oct-16Oct-16Nov-16Nov-16Dec-16Dec-16Jan-17Jan-17Feb-1 7Feb-1 7Mar-17Mar-17Apr-17Apr-17May-17May-17May-17Jun-17河南山西贵阳 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（铝） 2017年6月26日 4 / 7 三、期货资金表现 表3：铝期货成交量和持仓量变化* （手）2017/6/232017/6/16周涨跌沪铝成交量160,590.00229,168.00-29.92%沪铝持仓量485,174.00583,418.00-16.84%LME铝成交量10,033.0011,533.00-13.01%LME铝持仓量667,989.00702,204-4.87% 资料来源：Wind 中信期货研究部 图2:沪铝成交量和持仓量 成交/持仓单位：手 图3:伦铝成交量和持仓量 成交/持仓单位：手 01000002000003000004000005000006000007000008000009000000500000100000015000002000000250000030000003500000400000045000002016/3/182016/4/82016/4/292016/5/202016/6/102016/7/12016/7/222016/8/122016/9/22016/9/232016/10/142016/11/42016/11/252016/12/162017/1/62017/1/272017/2/172017/3/102017/3/312017/4/212017/5/122017/6/22017/6/23沪铝周成交量沪铝持仓 01000002000003000004000005000006000007000008000009000000500001000001500002000002500002016/3/182016/4/182016/5/182016/6/182016/7/182016/8/182016/9/182016/10/182016/11/182016/12/182017/1/182017/2/182017/3/182017/4/182017/5/182017/6/18LME铝周成交量LME铝持仓 资料来源：Wind 中信期货研究部 四、现货市场 表4：铝主要现货价格和期现价差 2017/6/232017/6/19周涨跌长江有色1367013520150上海物贸1363013510120南储华东1364013500140南储华南1376013590170LME铝 Cash/3M-7.75-12.004.25保税区溢价110.00110.000.00 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（铝） 2017年6月26日 5 / 7 图4:沪铝活跃合约与长江有色现货价差 单位:元/吨 图5:LME铝升贴水(0-3M) 单位:美元/吨 -200-1000100200300400500600Feb-17Mar-17Mar-17Mar-17Mar-17Mar-17Apr-17Apr-17Apr-17Apr-17May-17May-17May-17May-17May-17Jun-17Jun-17Jun-17沪铝活跃合约-长江现货铝均价 -18-16-14-12-10-8-6-4-202Feb-17Mar-17Mar-17Mar-17Mar-17Mar-17Apr-17Apr-17Apr-17Apr-17May-17May-17May-17May-17May-17Jun-17Jun-17Jun-17LME铝升贴水(0-3) 资料来源：Wind 中信期货研究部 五、铝库存动态 图6:沪铝、伦铝库存