环球财经资讯第3047期

*影响中国政策* 查看往期 第 3047期 2017 -06-21（与您相约每周一、周三、周五） 主编点评 【本期主编】：曹倩 《英央行卡尼称目前不是加息良机 英镑大跌》：英国央行行长卡尼周二指出，目前不是加息良机。卡尼称，未来几个月将关注消费增长疲弱被其他需求因素抵消的程度，以及经济如何对退欧谈判做出反应。他还强调贸易自由化的重要性，尤其是在金融服务方面，称经常项目可持续性取决于英国脱欧。卡尼发言过后，市场反应强烈。英镑兑美元随即大跌50个点，随后触及一周低点1.2671；英镑/欧元下跌0.4%至0.8794；美元指数触及三周高点97.617。黄金小幅上扬。 《退欧谈判首日英国让步 “软脱欧”势在必行？》：距离英国退欧公投已将近一年。英国退欧部长David Davis和欧盟首席谈判代表Michel Barnier在布鲁塞尔第一次展开退欧谈判。而目前看来，英国有所让步。英国此前希望在退欧谈判的同时，推进贸易协议的谈判。但目前，英国放弃了对谈判内容先后顺序的要求。这让市场担忧，英国政府此前高估了自己的筹码。英国如果硬退欧，英 国经济受到的影响将大于欧盟，这或许让欧盟处在了更有利的谈判位置。 热点聚焦 英央行卡尼称目前不是加息良机 英镑大跌 据华尔街见闻报道，英国央行行长卡尼周二指出，目前不是加息良机。 “消费者支出和企业投资方面信号喜忧参半，国内通胀压力仍然低迷，尤其是薪资增速很低，现在还不是调整的时机，”卡尼向伦敦银行界如是表态，他还指出，必须看到经济对英国脱欧的现实做出回应。 卡尼称，未来几个月将关注消费增长疲弱被其他需求因素抵消的程度，以及经济如何对退欧谈判做出反应。他还强调贸易自由化的重要性，尤其是在金融服务方面，称经常项目可持续性取决于英国脱欧。 卡尼发言过后，市场反应强烈。英镑兑美元随即大跌50个点，随后触及一周低点1.2671；英镑/欧元下跌0.4%至0.8794；美元指数触及三周高点97.617。黄金小幅上扬。 英国短期英镑利率期货涨4-5个跳动点；英国国债期货涨近30个跳动点。10年期英国国债收益率6月15日来首次跌破1%。 上周，英国央行宣布利率决议，维持利率不变，但支持加息的委员意外增至三人。英国央行会议纪要显示，以5-3的投票比例维持利率不变，其中5人支持维持利率不变，3人支持加息——央行委员Saunders和Mccafferty加入Forbes，投票赞成加息。以8-0维持国债购买规模不变；以8-0维持企业债购买规模不变。 华尔街见闻此前曾提及，尽管当日投票结果释放出强烈加息信号，但市场主流观点仍是： 英国央行短期内不会加息。有分析师甚至猜测，其实英国央行并不想加息，而是另有他意...... 新任英国央行票委属于“鸽派” 或扼杀8月加息可能 伦敦政治经济学院（LSE）的经济学教授Silvana Tenreyro被正式任命为英国央行的九名票委之一，取代了一贯以鹰派著称的美国经济学家Kristin Forbes。她也将成为英央行货币政策委员会（MPC）唯一的女性成员。 在上周五的议息会议上，即将卸任的Forbes和其他两名票委要求加息，令会议陷入了6年以来的最大分裂中。现在也正值英国开启脱欧谈判的关键时点，市场将严密观察新成员Tenreyro对英国货币政策和经济的看法。 从她之前的履历和研究方向来看，多数分析人士认同Tenreyro将是个偏鸽派的票委，观点也符合主流经济学派，即不反对超宽松的货币政策、反对英国硬脱欧、支持温和的财政紧缩政策等。在8月3日的英国央行议息会议上，Tenreyro预计会投出支持不加息的“鸽票”，同前任Forbes的态度截然相反。 美女学霸关注全球贸易与利率政策 Tenreyro本科就读于阿根廷国立图库曼大学，2002年哈佛大学经济学博士毕业，随后在波士顿联储担任了两年研究员。2004年她接受了LSE的教职，并曾担任过法国央行的科学委员会成员。在2012到2014年间，她曾是毛里求斯央行的票委，也在伦敦宏观经济学中心（CFM）担任管理岗位，同英国央行官员有过合作。 “学霸”Tenreyro的简历长达七页纸，拥有20多个职位信息以及十几个荣誉奖项，并发表过17篇学术论文。曾执导她博士论文的哈佛大 学经济学教授Robert Barro表示，她的研究重点是全球贸易对利率政策的影响，同时也关注薪资增幅、住房、生产率等议题。 英国财政大臣哈蒙德和英国央行行长卡尼都表示，Tenreyro对货币传导机制的研究及行业实践经验，都将为英国央行补充多样化背景。在维护货币政策稳定的同时，通过推进人力资本来发展经济。 反对硬脱欧 货币政策取决于脱欧谈判结果 Tenreyro最大的观点是：反对英国“硬脱欧”。她曾在2016年5月联合280名学者发表公开信反对公投，并在今年初接受金融时报和经济政策研究中心（CEPR）的问卷调查时，一再重申硬脱欧对双向人才流动的实质性损害，也会危害到英国经济。 英国独立报认为她的经济观点“非传统”。例如在2015年7月她曾表示，可以将负利率作为应对未来经济危机的附加工具，并可以试验提高最低薪资标准，以期刺激经济发展。她也反对英国前任财政大臣奥斯本的财政紧缩政策，认为会损害经济健康复苏。 在今年1月接受金融时报采访时，Tenreyro也明确将英国退欧同未来的货币政策相联系，认为尽管英国通胀接近2%目标，但薪资增幅停摆并明显滞后于通胀发展，因此不排除再度降息的可能。她表示，脱欧谈判的结果将通过影响双向移民来影响英国经济，进而会影响英国央行的货币决策。 她认为，移民问题是导致英国公投脱欧的因素之一，但移民并不是造成英国经济问题的主因，大部分选民都被政治家操纵和误导。英国经济最关键的问题是不平等，伴随着全球化、工会势微和科技进步，“输家们”从1970年代的生活环境就开始恶化，社会阶层的收入分化差距扩大，这些都不是移民造成的。 分析师：新任票委展现鸽派倾向 8月料不会加息 花旗集团分析师Christian Schulz发现，Tenreyro在毛里求斯央行任职票委期间，在11次投票中从未赞同过加息，因此未来她将呈现鸽派倾向。 野村证券外汇策略师Jordan Rochester也认为，从策略上来讲，刚加入的票委一般不会立即投票反对暂不加息的决策，因此预计她会偏鸽派。 汇丰银行分析师Elizabeth Martins则表示，目前还不好说她是鸽还是鹰。但英国通胀接近目标、经济增速放缓和脱欧谈判开启，无疑令Tenreyro的加入成为英国央行的关键时刻。 《星期日泰晤士报》援引未具名人士称，英国央行金融政策委员会可能本周讨论终止原定于2018年2月到期的定期融资计划，意味着货币政策或走向紧缩，不排除8月加息的可能。 目前英国央行MPC只有8名票委参与投票，原副行长Charlotte Hogg于3月引咎辞职制造的席位空缺尚未被填补。在这一背景下，鹰派 Horbes的离席和“偏鸽派”Tenreyro的加入，有可能完全扼杀8月加息的选项。 多维观察 货币贬值提振经济？全球化的今天，英镑告诉你答案...... 据华尔街日报报道，几十年来，经济学教科书上一直这么写着：一个国家的货币突然贬值对这个国家的经济增长是有利的，因为这个国家的出口会因此在全球市场上变得更有竞争力，也更有利可图，这反过来会促进这个国家的国内生产和就业。 但如果这个理论不再正确了呢？ 经济学家和政府官员越来越怀疑这种理论站不住脚了，特别是在那些制造业产能不断萎缩而且供应链越来越多地与其他国家交织在一起的西方发达经济体内。一种新的观点认为， 本币贬值带来的绝大部分优势都会被零部件进口成本的上升所抵消。 英国正在成为检验全球化是否减弱货币贬值效益的一个案例。尽管金融危机、去年6月23日的脱欧公投以及新一轮的政治不确定性让英镑遭受重创，但英国出口并没有像教科书里写的那样做出反应。 去年6月份英镑下跌后，英国米德尔斯堡化工制造商Chemoxy International Ltd.生产的化学品在出口市场上的价值因为汇兑原因增加了约20%，但由于进口原材料的成本也跟着上升，这个好处几乎完全被抵消了。 Chemoxy首席执行长Ian Stark称，该公司对国际市场的依赖程度很高。该公司产品逾60%出口，化工原料约85%进口。Stark称，英镑走弱并非革命性影响。 从汽车制造商、食品加工企业到木材厂，英国各类公司正在经历同样的问题。 彼得森国际经济研究所所长Adam Posen称，汇率变动对出口的影响已随时间流逝而减弱，2008年金融危机后英镑大跌并未造成大家本来预期的出口增长。Posen在2009年-2012年担任英国央行决定利率的货币政策委员会委员。 货币币值与经济增长之间是否有关联？如果有，究竟是怎么的关联？对这些问题的看法也左右了国际政治。例如，美国制造商长期抱怨美元强劲的影响，美国总统特朗普也指责日本和中国人为保持低汇率，箝制了美国出口。 1992年，英国退出欧洲汇率机制后，英镑在9月至年底这段时间下跌了11%左右。欧洲汇率机制是欧元的前身，它要求英镑保持在较强水平，超出了英国政府能力范围。之后英国出口大振，一改贸易逆差局面，连续五年实现顺差，经济开始复苏。 2007-2010年，英镑兑主要贸易伙伴货币下跌近25%，且一直不见回升，政府由此乐观地认为出口将增加。2012年，时任财政大臣奥斯本计划在2020年前将出口额从当年的4,990亿英镑提高到1万亿英镑。但截至2016年底，英国出口额仅增至5,470亿英镑。 当英镑在英国退欧公投后再次遇挫时，英国出口额也未能获得大幅提振。汽车制造商阿斯顿·马丁的表现很能说明问题，该公司80%的车辆销往国外。英国脱欧公投前，1英镑兑1.50美元，纽约市场的跑车售价为15万美元，换成英镑为10万英镑。而现在1英镑兑1.27美元，同等销售额能多兑1.8万英镑。但由于该跑车一半以上的零部件都必须从国外购买，汇兑利得受到拖累。 阿斯顿·马丁首席执行长Andy Palmer称，在过去10年，许多汽车部件供应商迁至海外，其后果是这种效益不复存在。 近几个月，英镑从脱欧公投后的低位反弹，目前英镑兑美元跌15%，兑欧元跌13%。鉴于英国即将与其最大的贸易伙伴欧盟“分手”，分析师对英镑仍持悲观看法。上周五英镑兑美元大跌1.7%，因首相特蕾莎·梅率领的执政党保 守党未能在提前举行的大选中赢得足够席位独立组阁。 全球经济学家围绕汇率对发达国家贸易的影响争论不已。近期来自世界银行及经济合作与发展组织的两份报告称，汇率波动对几个发达经济体贸易活动的影响正在减弱。 OECD的报告称，2008年英镑的暴跌以及2012年日圆兑美元的下跌给贸易带来的影响很有限。研究称，证据表明企业正越来越融入到全球供应链中。在1995至2011年间，OECD国家出口商品中的进口占比从14.9%升至24.3%。 5月份国际清算银行发布了用于预测实际有效汇率的新数学模型，实际有效汇率是衡量货币币值强弱的一个指标。该行称，标准的汇率模型没有考量深入发展的全球供应链，因而变得越来越过时。 包括国际货币基金组织（简称IMF）一个研究团队在内的其他经济学家则不接受上述观点。他们得出了不同的结论，认为几乎没有证据表明汇率对贸易的影响随时间流逝而减弱。 IMF团队在分析中指出，汇率大幅贬值（发达经济体货币贬值至少13%，或新兴经济体货币贬值20%）能够在五年时间里带动出口量增长10%。 但IMF也做出了补充说明。其论文提出，只有当经济并未发挥全部潜能时，比如经过一轮低迷之后，货币贬值的效果才最为明显。这 份分析还指出，金融危机削弱了企业利用货币贬值机会的能力，因为可供利用的信贷不足。 上述分析的作者总结道，但是总而言之，弹性汇率在促进解决贸易失衡方面依然发挥着举足轻重的作用。 自从英国投票决定脱欧，海外消费者就开始更多地购买英国产品。根据英国国家统计局最新公布的数据，在截至4月份的六个月里，英国的出口数量同比增加了3.1%。但同期进口数量的增幅更大，为4.9%。 英国国家统计局在最新报告中称，贸易赤字没有明显收窄。 政经观察