创美药业(02289):首次给予买入评级第一上海 创美药业(7.88,0.13,1.68%)（2289，买入）：华南区领先的医药分销商之一 16年全年业绩靓丽 公司2016年收入增长8%至36.7亿人民币，毛利增长9.47%至1.8亿，毛利率增加0.06pp至4.91%。费用总额下降12.78%至1.12亿，下降0.73pp至3.06%。净利润增长125.15%至5935万，净利润率增加0.84pp至1.62%。16年EPS为54.95分，派发末期股息每股0.2元，派息率高达35.6%。期内公司进一步拓展客户数至5674名，同比增长8.4%，其中分销商、零售药店、其他客户分别增长5.1%、7.4%及14.0%。供应商维持在较稳定水平，公司精挑细选，逐步提升产品组合的平均毛利率与周转率。 华南地区非公立医院分销领域的领先者 公司作为华南分销市场份额排行第七，粤东分销市场份额排行第一的区域分销商，多年来以其效率及服务累积了良好的品牌及口碑。在2016年，公司正式上线SAPS/4HANA全新商务套件，进一步打造全渠道、一体化的信息服务平台。截止16年12月31日，公司运营约一年半的电商平台已累计有注册客户数4，759位，营业额达到1.77亿人民币。作为规模、效率及技术的领先者，公司有望在行业加速集中阶段角逐成为区域领导者之一，市场份额在未来几年继续提升。 规模效应增强，利润率逐年提升 公司经多年稳健发展，已达到一定规模，2012-2016收入复合增速达到16.1%，净利润复合增速达到43.2%。2015年规模已在全国流通企业中排行36。毛利率自2012年4.33%提升至2016年4.91%，净利润率自2012年0.7%提升至2016年1.62%。在成功上市获得充裕现金流后，公司具有充足能力持续并购优质下级区域分销商，不断补充及完善华南地区网络布点，享受规模成长与效益提升。 目标价11港元，首次评级买入 我们根据PE估值法，得到目标价为11港元。该目标价为2017年每股盈利0.63元的15.6倍，与现价7.74港元有42.1%的上升空间，首次评级为买入。