国内宏观经济周报1715（总269期）货币市场利率回落，外汇储备保持稳定

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 ` 宏观研究报告 2017年4月10日 货币市场利率回落，外汇储备保持稳定 ——国内宏观经济周报1715（总269期） 核心要点： 首席经济学家  外汇储备保持稳定，外汇市场平稳3月我国外汇储备30,090亿美元，比2月份增加39.64亿美元，外汇储备连续两个月上行。2016年我国外汇储备共下行3198亿美元，2016年末外汇储备单月流失较快。由于2017年初我国汇率稳定，外汇市场预期渐渐平稳，继1月份外汇储备流失123.13亿美元后，2、3月份外汇储备连续上行。外汇市场继2016年四季度急速下跌后，2017年春节后止跌，3月份美元兑人民币汇率在6.87元~6.91元之间窄幅震荡。外汇市场预期相对平稳也与美元指数在3月份平稳有关。外汇市场并不是近期重点，但美国进入全球货币回收进程，欧洲虽然至今仍然保持政策不变，但是预期欧洲也会在未来收紧货币。受到全球货币走势影响，央行对国内市场也显示出收紧货币态势。尤其是在外汇市场，央行严控外汇流出，而央行工作论文表示，即使人民币国际化进程中，对外汇的管理也会随时变化，并不会放任自流。我国汇率今年仍然会随美元走势而定，如美元指数不出现大幅上行，美元兑人民币汇率会在7元以上运行，如美元指数突破103点，人民币汇率会随之下行。外汇管理在今年并不会有放松态势，但下半年央行严厉的国内货币市场态度可能会有所范松，以应对国内市场的资金需求。  市场资金紧张已过、利率回落 SHIBOR利率普遍走低，但是银行间同业拆借利率上行。SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率4月7日较4月1日变化-4.27BP、-10.9BP、-15.6BP至2.4957%、2.7410%、3.2490%。银行间市场上周上行， 1天期拆借回购利率上行3.10BP至2.5301%，7天期拆借回购利率上行19.7BP至3.1914%。各地区直贴利率小幅下滑10BP，保持在4.25%-4.40%之间。短期货币市场利率波动剧烈，3月31日，7天拆借回购利率达到4.58%。4月5日至4月7日，各期限逆回购合计到期1000亿元，央行并未展开逆回购操作，公开市场共回收1000亿元人民币。1~3月份，央行公开市场共回收资金11250亿元。上周市场资金较为平缓，银行拆借资金较为谨慎，短期市场利率波动较大。3月MPA考核已过，市场保持相对稳定。债券市场由于预期违约频发，利率小幅走高。  农产品价格下行 商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格下滑0.7个百分点。上周市场蔬菜到货量减少供应趋紧，菜价上行。不良天气，特别是南方的连续性降雨，使得蔬菜在采摘、运输过程中难度加大，且收购价格出现一定程度上升，助推菜价上行。根据搜猪网价格显示，全国瘦肉型猪出栏均价上周再次转为下跌，全国瘦肉型猪出栏均价从上周末3月26日至15.77元/公斤至本周末4月1日跌至15.39元/公斤，这一价位跌破了2016年全年的最低点。自3月11日开始全国瘦肉型猪出栏均价就跌至15.5元/公斤左右，一直在这一水平位附近震荡至今。4月底前需求处于相对较低水平，但供给端也处于较低水平，很难再有持续大幅上涨和下跌的出现。按照商务部所给出的食品分类价格，我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周下行0.02个百分点，拉动CPI下行0.01个百分点。  煤炭铁矿石价格震荡，市场正选择方向4月7日，6大电厂煤炭库存973.37万吨，较前一周下降10.18万吨，煤炭库存探底回升，6大发电集团煤炭库存可用天数剩15.76天，可用天数比上周上行0.79天。郑商所动力煤活跃合约收盘价4月7日为635.8元/吨，上行0.12%，焦煤收盘价1298元/吨，上行2.68%；国内煤炭运价震荡，国内煤炭运价秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价变化至45.1、35.1元/吨，一周变化-0.87%、-1.95%，煤炭运费基本稳定。 4月6日TSI铁矿石价格收于80.9美元/吨，较3月31日上行2.14%，价格小幅回升。国内铁矿石港口库存3月31日至13456万吨，高位震荡。螺纹钢库下降至687.59万吨，螺纹钢去库存过程中。铁矿石港口库存持续创出新高，但是螺纹钢去库存进行中，仍然需要时间。 分析师 特此鸣谢 文思佶 ：（8610）83574148 ：wensiji@ chinastock.com.cn 对本报告编写提供的信息帮助 潘向东 ：（8610）8357 4197 ：panxiangdong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511120003 童英 ：（8610）8357 1303 ：tongying_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130512070001 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi @chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515030003 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 国家 日期 事件或数据 中国 4月12日（周三） 4月13日（周四） 中国3月CPI年率(%)、中国3月PPI年率(%) 中国3月贸易帐-人民币计价(亿元) 欧洲 4月10日（周一） 欧元区4月Sentix投资者信心指数 4月11日（周二） 英国3月零售物价指数年率(%)、英国3月CPI年率(%)、欧元区4月ZEW经济景气指数 4月12日（周三） 英国2月ILO失业率(%)、英国3月失业率(%) 4月13日（周四） 德国、法国3月CPI年率终值(%) 4月14日（周五） --- 美国 4月10日（周一） 美国3月就业市场状况指数LMCI 4月11日（周二） 美国3月NFIB小型企业信心指数 4月12日（周三） 截至4月7日当周API、EIA原油库存变动(万桶)、美国3月进口物价指数月率(%) 4月13日（周四） 截至4月8日当周初请失业金人数(万) 、美国3月PPI年率(%)、美国4月密歇根大学消费者信心指数初值 4月14日（周五） 美国3月未季调CPI年率(%)、美国3月零售销售月率(%) 其他 4月10日（周一） 日本2月贸易帐(亿日元) 目录  外汇储备保持稳定，外汇市场平稳........................................................................................................................... 2  市场资金紧张已过，利率回落................................................................................................................................... 3  农产品价格基本平稳................................................................................................................................................... 4  煤炭铁矿石价格震荡，市场正选择方向................................................................................................................... 6 附表1：主要的中国宏观经济数据 .................................................................................................................................. 12 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 货币市场利率回落，外汇储备保持稳定 ——国内宏观经济周报第1715期（2017.4.5-2017.4.9）  外汇储备保持稳定，外汇市场平稳 3月我国外汇储备30,090亿美元，比2月份增加39.64亿美元，外汇储备连续两个月上行。2016年我国外汇储备共下行3198亿美元，2016年末外汇储备单月流失较快。由于2017年初我国汇率稳定，外汇市场预期渐渐平稳，继1月份外汇储备流失123.13亿美元后，2、3月份外汇储备连续上行。 外汇市场继2016年四季度急速下跌后，2017年春节后止跌，3月份美元兑人民币汇率在6.87元~6.91元之间窄幅震荡。外汇市场预期相对平稳也与美元指数在3月份平稳有关。 外汇市场并不是近期重点，但美国进入全球货币回收进程，欧洲虽然至今仍然保持政策不变，但是预期欧洲也会在未来收紧货币。受到全球货币走势影响，央行对国内市场也显示出收紧货币态势。尤其是在外汇市场，央行严控外汇流出，而央行工作论文表示，即使人民币国际化进程中，对外汇的管理也会随时变化，并不会放任自流。 我国汇率今年仍然会随美元走势而定，如美元指数不出现大幅上行，美元兑人民币汇率会在7元以上运行，如美元指数突破103点，人民币汇率会随之下行。外汇管理在今年并不会有放松态势，但下半年央行严厉的国内货币市场态度可能会有所范松，以应对国内市场的资金需求。 图 1：外汇储备小幅回升（单位： %） 资料来源：Wind 中国银河证券研究部 图 2：人民币汇率暂时平稳（单位： %） 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源：Wind 中国银河证券研究部  市场资金紧张已过，利率回落 SHIBOR利率普遍走低，但是银行间同业拆借利率上行。SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率4月7日较4月1日变化-4.27BP、-10.9BP、-15.6BP至2.4957%、2.7410%、3.2490%；1月、3月和6月的利率变化-23.21BP、-9.20BP、-1.10BP至4.1180%、4.3010%、4.3390%。银行间市场上周上行， 1天期拆借回购利率上行3.10BP至2.5301%，7天期拆借回购利率上行19.7BP至3.1914%。各地区直贴利率小幅下滑10BP，保持在4.25%-4.40%之间。短期货币市场利率波动剧烈，3月31日，7天拆借回购利率达到4.58%。国债到期收益率各主要期限小幅上行，1年、3年、5年和10年期固定利率国债到期收益率分别变化-8.37BP、2.06BP、0.44PB、2.36BP至2.9962%、3.0236%、3.0888%和3.2966%。 4月5日至4月7日，各期限逆回购合计到期1000亿元，央行并未展开逆回购操作，公开市场共回收1000亿元人民币。1~3月份，央行公开市场共回收资金11250亿元。 上周市场资金较为平缓，银行拆借资金较为谨慎，短期市场利率波动较大。3月MPA考核已过，市场保持相对稳定。债券市场由于预期违约频发，利率小幅走高。 图 3：央行公开市场业务投放回笼周度统计 资料来源：Wind 中国银河证券研究部 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 图 4：短期利率回落（单位：%） 资料来源：Wind 中国银河证券研究部 资料来源：Wind 中国银河证券研究部 图 5：直贴利率平稳 资料来源：Wind 中国银河证券研究部