華富證券快訊 Quam Equities Report 華富嘉洛 | 證券期貨研究部 www.quamsecurities.com 二○一五年十一月十八日星期三 Wednesday, November 18, 2015 QUAM SECURITIES & FUTURES 華富嘉洛證券期貨研究部 retail.research@quamgroup.com Colin Lam +852 2971 5400 Colin.lam@quamgroup.com Brian Ngo +852 2971 5438 Brian.ngo@quamgroup.com Yvette Sun +852 2971 5431 Yvette.sun@quamgroup.com 1 上日市況總結 恆指昨日終於反彈，繼連續兩連跌挫878點後，最後收市報22264。昨日恆指高開22315，比前收市高走304點，最後收市上漲253點或1.2%。大市全日成交額為739億。 而國企指數同樣走高，收市升95點或1%，報10073。紅籌股升1.4%或56點，收4111點。另外內地股市反而走低，上證綜合指數微跌2點或0.06%。 騰訊(00700)為全日最高成交金額股份，收市升1.4%，報151.2元成交24億。建設銀行(00939)成交額第二，收市升0.9%報5.39元。 藍籌股普遍走強，惟康師傅控股（00322）第三季純利按 年跌9.6％至1.44億美元，因而走低，逆市跌1.5%，報11.78，當日藍籌股的唯一下滑股票。 中國海洋石油（00883）、蒙牛乳業（02319）及利豐（00494）升幅最強，升3.2%、3%及3%。中國海外發展（00688）同樣高走2.8%，升幅第四。 同時因巴黎恐怖襲擊，航空股走弱。中國東方航空股份（00670）、中國國航（00753）、國泰航空（00293）、中國南方航空股份（01055）分別跌4.7%、3.5%、2.7%及2.1%。 油股反彈，全日三桶油的中國石油股份（00857）中國海洋石油（00883）及中國石油化工股份（00386）分別升2%，3.2%及0.6%。 ETF彈高，海通滬深（02811）三百華夏滬深三百（03188）X安碩A50中國（02823）分別升0.7%、0.4%及0.4%。 國銳地產股權（02919）逆市低走，收市大跌35%。中國瀛晟娛樂（00209）同樣大跌，下滑21%。 上日市況總結 財經頭條 股指期權展望及策略 個股分析 上日沽空數據 重要經濟數據 股份購回報告 股份推薦記錄 未來五日業績公佈 指數/產品 收市價 變動 變動(%) 道指 17702.2 -67.28 -0.38% 標普500 2075 -8.41 -0.40% 納指 5067.02 -31.105 -0.61% 富時100 6297.2 21.92 0.35% CAC 40 4952.51 33.41 0.68% DAX 10907.9 64.19 0.59% 日經225 19626.2 89.38 0.46% 恒指 22352.2 -41.98 -0.19% 2 信報 石化行業十三五 傳取消暴利稅 內地目前已制定完成以《石油和化學工業「十三五」發展指南》為主體、以高端裝備等兩個專項規劃和天然氣等20個專業規劃相配套的全行業「十三五」發展指南體系，當中包括取消俗稱「暴利稅」的石油特別收益金。 星島日報 傳 渣 打 印 壞 帳 78 億 另 378 億 瀕 違 約 外電引述消息指出，現時渣打（2888）在印度有10億美元的在岸貸款已變為不良貸款，另約有50億美元（約378億港元）的印度貸款於內部歸類為存在違約風險。至於渣打貸予印度富商Ruia兄弟旗下綜合企業Essar的25億美元，經過大約5年至今，仍未確定能否收回貸款。 經濟日報 路透：中證監銀監保監擬合併 冀建超級金融監管會 改革架構減漏洞 中共中央「十三五」規劃（第13個5年規劃，2016至2020年），建議改革並完善金融監管框架，路透社昨日引述消息稱，內地考慮將中國證監會、銀監會和保監會合併，成為一個統一的超級監督管理委員會。 蘋果日報 A股孖展餘額兩個月高 內地宣佈將收緊A股孖展後，滬深兩地交易所融資額度周一不減反增127億元（人民幣．下同），連續10個交易日上升，為近半年來首見，累計急增1,492億元，帶動孖展餘額升至1.17萬億元的兩個半月高位。不過，滬深兩市昨觸及三個月高位後同告倒跌，專家認為A股稍作喘息後，有力再闖3800關。 明報財經 滬股通連續21天走資 一年前的11月17日，正是滬港通通車首日，當日北向額度即130億元滬股通的每日額度上限全數用盡。然而一年後，滬股通卻連日呈現資金淨流出，昨日再流出2.7億元(人民幣‧下同)，亦是連續第21日錄得資金淨流出。 財經 | 頭條 3 低處未算低 環球資源相關價格再見壓力，一方面受到美聯儲加息預期帶動近三個星期淨好倉擴大，加上10月份美國CPI止跌，同比及環比雙雙反彈0.2%，令美元指數再次挑戰100點的水平; 而另一邊廂，受到環球經濟增長不及預期的拖累，資源本身的需求就依然相當疲弱，當中倫敦銅低見4,600元的低位，而5,000元僅是11月9日的事，其餘商品價格昨日一律見較大的沽壓。 與此同時，本週二的BDI指數再跌至537點的水平，距離509點的歷史低位又邁進一步(歷史高位為2008年5月份的11,793點)。雖然八月份曾受到中美經濟回穩的勢頭而一度反彈至1,222點，但第三季度環球再次陷入令人擔憂的階段，尤其是對資源需求較大的中國領先指標率先放緩，實體經濟的問題最後直接反映在大宗商品及航運的需求之上，證明市場對中國GDP的不信任、對領先指標的恐慌及對美國貨幣收縮的放緩並非無憑無據。問題是在未來的一段時間，指標有否機會回升並帶動相門關的行業走出谷底? 很遺憾我們暫時抱有的觀點依然偏向悲觀。 在「上至下」研究的時候，宏觀基本面離不開資金流、經濟環境、行業供需及政策轉變，當中資金流主要是分析資金游走於商品、匯、股、債哪一種的產品。就算對環球經濟環境了解不深，從簡單的理解、未來的預測上並不難發現商品顯然不會是資金的選擇之一。首先政策上的影響較少，可暫時不理; 資金流上，加息導致美元強勢及債口上升，以美元計價的商品及債價難「有運行」，縱然首次加息預期經已反映，但在未來可能持續加息的大環境之下，我們未能看見轉勢的訊號; 經濟環境及行業供需上，調低增長預期依然是主流。建基於目前的預期之上，博商品轉勢以乎難找到「同路人」，而缺乏「同路人」肯定是操盤上最悲慘的事。引伸至股市之上，上游資源類股份低處未算低，見低買入坐貨等下個經濟周期的方法並不適合所有投資者，更何況未知有否翻身的機會。 環球市況展望及策略 股指 期權 展望及策略 萬豪國際集團將與喜達屋合併 美股昨日完全沒有受到外圍的影響，繼續高走。道指繼10號後，連續3日的下挫，沒有被法國911事件影響後，反而連續兩日高走。而美股隔晚再次反彈，道指微微下滑0.04%。S&P 以及英國的FTSE均微跌，分別下滑0.02%及0.14%。 另外，今日環球值得留意的是萬豪國際集團（Marriott）將以122億元收購喜達屋(Starwood)，將成為全球最大的酒店業集團。萬豪集團在全球擁有4,100多家酒店，當中所謂家喻戶曉的就為JW以及Ritz-Carlton，而合併後，將會在全球擁有5500間酒店。當然，提購喜達屋的不單單萬豪，Hyatt以及中國的錦江酒店集團和海航集團都有意展開收購的計劃，但最終的贏者還是萬豪。在前一階段傳出有中國酒店業機構有意收購的消息後，喜達屋股價一度上漲9.1%，而在昨日，喜達屋以及萬豪的股價均下滑了0.9%，收購消息傳出後，喜達屋連續兩日走弱，而萬豪則在16號高走后，昨日跌至72.77。在這次合併計劃中，交易將以股份加現金形式進行，喜達屋股東每股可獲0.92股萬豪股份以及3.4億美元，並在2016年中付清。 對於成為全球最大的酒店業龍頭，喜達屋當然能從而獲益，其實喜達屋的業績近日來下滑，增速萎縮種。喜達屋今年第二季業績有僅14.8億美元，與去年比較，下跌3.8%。所以被萬豪收購後，正如萬豪的總裁所講，能增加集團的競爭力。而至於市場壟斷的說法，萬豪在美國擁有10%的酒店房間，喜達屋約占3%到4%，加起來的份額少於15%，並不構成行業的壟斷。 4 新增項目比預期為慢 康達環保(06136)於2015年首十個月的新增項目僅每日八萬噸，而較去年同期則新增約每日35萬噸。在本年餘下兩個月的時間，集團新增項目規模將達每日25 – 35萬，當中包括每日25萬噸位於溫州的污水處理項目，令全年項目總規模達到每日280.2 – 290.2萬噸，較去年底的每日247.2萬噸增加每日33 – 43萬噸，惟對比起經已下調的每日70 – 80萬噸目標依然有較大的距離。 新增合約較慢主要受到市場競爭激烈所致，較低的項目回報並不乎合集團的要求，拖累集團遲遲未能取得新的合約，同時拖累集團建設業務未來的增長水平。值得留意的是，雖然低回報率的惡性競爭並非行業內業務發展的主流途徑，尤其是水資源發展屬於「十三五」規劃當中的重點項目之一，惡性競爭在需求增長之下相信最終會得到解決，但競爭維持的時間令我們感到憂慮。 一方面是集團對項目回報率要求保持一定的水平，而另一方面則是競爭的情況未見太大的改善。即使行業為新興且獲政策支持的行業，中國地區內惡性競爭的發展往往超出預期，最終令產業陷入多年的低潮期，整體的營運思想及手法帶來的營運風險實在不容過份樂觀。一旦競爭持續，而集團並未能夠適時對項目要求作出適度的轉變，未能獲得新項目將對集團收入帶來較大的不利影響。 圖: 康達環保(06136)2014及15年按月已簽訂合約 (百萬噸) 營運項目持續增長 集團上半財年合計完工的污水處理廠為12個，當中包括每日37萬噸的處理量。截至2015年10月，集團新增的營運處理量為每日211.7萬噸，較2015年6月的209.2萬噸增加僅每日2.5萬噸。根據集團半年業務的指引，上半財年完工的污水處理量大部份能夠於下半財年投入營運，意味着十一、十二月投入營運的數字會有較快的增長，為營運業務帶來更多及穩定的收入。 - 0.500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct 2014 2015 06136 康達環保 投資建議: 評級: 增持 前收市價: 2.30 買入價: 2.15 目標價: 2.73 止蝕價: 1.75 公司簡介: 集團為中國投資及運營污水處理設施的領先民營公司，在中國的民營污水投資及運營服務供應商中，集團擁有最大的運營中每日總污水處理能力。 財務概況: 人民幣 千元 2015/1H % 收入 784,647 -9.18 毛利 370,939 +19.31 持有人應佔溢利 141,447 +14.29 每股盈利 0.0665 -19.39 一年股價表現: 52 週高: 5.11 52 週低: 1.88 增長較預期為慢 但整體依然可冀 反映利淡消息 5 06136 產能利用率處於合理區間 集團20