智能制造领域潜力标的，受益3C行业自动化需求爆发

公司点评报告 P1 报告标题 [Table_Title] 机械设备 通用机械 智能制造领域潜力标的，受益3C行业自动化需求爆发 [Table_Summary] 充分受益3C行业高景气，总体业务增速提升：公司主要业务包括机械手及配套方案、多关节机器人应用方案、注塑机辅机设备、自动供料及水电气系统四大业务板块，其中，机械手和多关节机器人业务收入占比逐年提升，16年已占到总收入的50%。公司已发布半年报业绩预告，预计2017H1实现净利润5300-6100万元，同比增长76.93%-103.63%。业绩高增长主要原因是下游3C行业自动化需求旺盛，预计公司3C行业收入占比已提升至50%左右。我们预计今年公司机械手业务增速将提升至40%-50%，关节机器人由于基数较低仍将保持高速增长，注塑辅机和自动供料系统业务增速也将提升至40%左右。 打造以直销为核心的营销网络，建立核心竞争力：公司强调打造以直销为核心的营销网络，目前在全国有30多个办事处，200多个营销人员，已积累6万家潜在客户，4600家已服务客户，客户包括美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL、伯恩光学等知名企业。未来公司有望在渠道优势的基础上，快速扩张满足可升级、可复制、通用型、开放性的标准化产品，为客户提供智能制造一站式解决方案。 自动化行业前景广阔，公司潜力巨大：在人工成本上升，自动化设备成本下降、加工能力提升的大背景下，机器换人趋势正在加快，自动化行业呈现出下游行业从自动化水平较高的汽车行业向3C、家电、家具等行业扩散，主体从大企业向中小企业扩散的趋势。从公司的成长路径看，公司逐步实现了注塑机辅机业务向注塑机相关行业系统集成业务的扩张，而目前系统集成产品正在从机械手向关节机器人进行扩张。我们认为，自动化行业前景广阔，公司作为智能制造领域潜力标的，技术能力将不断提升，未来有望从行业中脱颖而出。 盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019年EPS分别为1.01元、1.36元和1.74元，对应PE分别为55倍、41倍和32倍。考虑到公司所处的自动化行业前景广阔，行业估值水平较高，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游行业自动化需求不及预期，行业竞争加剧 指标/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 433.09 762.01 1112.71 1540.21 增长率 43.30% 75.95% 46.02% 38.42% 归属母公司净利润（百万元） 77.57 132.37 177.41 227.50 增长率 24.43% 70.64% 34.03% 28.23% 每股收益EPS（元） 0.59 1.01 1.36 1.74 PE 94 55 41 32 PB 21.70 9.49 7.71 6.22  走势比较 0%63%126%189%252%315%16/8/116/8/2516/9/1416/10/1316/11/216/11/2216/12/1216/12/3017/1/2017/2/1617/3/817/3/2817/4/1917/5/1017/6/117/6/2117/7/11拓斯达沪深300 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 130/33 总市值/流通(百万元) 7,309/1,827 12 个月最高/最低(元) 112.00/26.99 [Table_Author] 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 联系人：刘瑜 电话：010-88695233 E-MAIL：liuyubj@tpyzq.com 联系人：徐也 电话：010-88695236 E-MAIL：xuye@tpyzq.com 联系人：钱建江 电话：021-61372597 E-MAIL：qianjianjiang@tpyzq.com [Table_Message] 2017-07-30 公司点评报告 买入/首次 拓斯达(300607) 目标价：65 昨收盘：56.03 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 利润表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 现金流量表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 433.09 762.01 1112.71 1540.21 净利润 77.57 132.37 177.41 227.50 营业成本 252.65 438.49 656.06 925.33 折旧与摊销 4.09 5.01 5.01 5.01 营业税金及附加 3.26 5.87 8.49 11.76 财务费用 -3.14 -2.26 -4.22 -5.51 销售费用 61.70 106.86 156.56 216.92 资产减值损失 8.82 0.00 0.00 0.00 管理费用 38.42 69.20 101.11 139.37 经营营运资本变动 -32.43 -141.34 -120.15 -157.58 财务费用 -3.14 -2.26 -4.22 -5.51 其他 26.45 -1.02 0.19 0.07 资产减值损失 8.82 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 81.37 -7.24 58.24 69.49 投资收益 0.96 0.00 0.00 0.00 资本支出 -59.67 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -14.23 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -73.90 0.00 0.00 0.00 营业利润 72.33 143.85 194.71 252.33 短期借款 15.00 -15.00 0.00 0.00 其他非经营损益 17.70 10.08 11.51 12.07 长期借款 9.16 0.00 0.00 0.00 利润总额 90.04 153.92 206.22 264.40 股权融资 0.31 300.84 0.00 0.00 所得税 12.46 21.55 28.80 36.90 支付股利 -39.95 0.00 0.00 0.00 净利润 77.57 132.37 177.41 227.50 其他 15.76 0.89 4.22 5.51 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 0.29 286.73 4.22 5.51 归属母公司股东净利润 77.57 132.37 177.41 227.50 现金流量净额 8.35 279.48 62.46 75.00 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 财务分析指标 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 117.01 396.49 458.95 533.95 成长能力 应收和预付款项 192.81 384.84 550.35 754.48 销售收入增长率 43.30% 75.95% 46.02% 38.42% 存货 128.75 226.40 339.32 479.23 营业利润增长率 4.58% 98.86% 35.36% 29.60% 其他流动资产 33.22 58.45 85.36 118.15 净利润增长率 24.43% 70.64% 34.03% 28.23% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 增长率 4.36% 100.02% 33.36% 28.82% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 70.49 68.54 66.59 64.63 毛利率 41.66% 42.46% 41.04% 39.92% 无形资产和开发支出 26.30 23.53 20.76 17.99 三费率 22.39% 22.81% 22.78% 22.78% 其他非流动资产 5.66 5.37 5.09 4.81 净利率 17.91% 17.37% 15.94% 14.77% 资产总计 574.25 1163.63 1526.42 1973.25 ROE 23.03% 17.19% 18.72% 19.36% 短期借款 15.00 0.00 0.00 0.00 ROA 13.51% 11.38% 11.62% 11.53% 应付和预收款项 207.16 378.03 561.44 778.35 ROIC 24.02% 32.72% 30.77% 30.10% 长期借款 10.16 10.16 10.16 10.16 EBITDA/销售收入 16.92% 19.24% 17.57% 16.35% 其他负债 5.06 5.37 7.33 9.76 营运能力 负债合计 237.38 393.55 578.93 798.27 总资产周转率 0.86 0.88 0.83 0.88 股本 54.35 130.44 130.44 130.44 固定资产周转率 33.74 57.50 98.48 164.81 资本公积 140.97 365.72 365.72 365.72 应收账款周转率 3.08 3.37 3.02 3.01 留存收益 141.55 273.92 451.33 678.83 存货周转率 2.55 2.44 2.31 2.25 归属母公司股东权益 336.86 770.08 947.49 1174.99 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 110.77% — — — 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 股东权益合计 336.86 770.08 947.49 1174.99 资产负债率 41.34% 33.82% 37.93% 40.45% 负债和股东权益合计 574.25 1163.63 1526.42 1973.25 带息债务/总负债 10.60% 2.58% 1.76% 1.27% 业绩和估值指标 2016A 2017E 2018E 2019E 流动比率 2.09 2.79 2.53 2.40 EBITDA 73.29 146.59 195.49 251.83 速动比率 1.52 2.20 1.93 1.79 PE 94.21 55.21 41.19 32.13 每股指标 PB 21.70 9.49 7.71 6.22 每股收益 0.59 1.01 1.36 1.74 PS 16.88 9.59 6.57 4.75 每股净资产 2.58 5.90 7.26 9.01 EV/EBITDA 40.28 47.20 35.07 26.93