请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 817 流通股本(百万股) 816 市价(元) 6.08 市值(百万元) 4,966 流通市值(百万元) 4,959 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 -40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%2016-01-042016-01-222016-02-182016-03-092016-03-292016-04-192016-05-102016-05-302016-06-212016-07-112016-07-292016-08-182016-09-072016-09-292016-10-262016-11-152016-12-052016-12-232017-01-132017-02-092017-03-012017-03-212017-04-12服装及服饰制品(中信)沪深300新野纺织 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：6.05 目标价格：8.19 分析师：鞠兴海 执业证书编号：S0740516120001 电话：021-20315087 Email：juxh@r.qlzq.com.cn 分析师：邵璟璐 执业证书编号：S0740517040004 Email: shaojl@r.qlzq.com.cn 分析师：王雨丝 执业证书编号：S0740517060001 Email: wangys@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1. 新野纺织2016年年报点评——量价双升，产销两旺，加码上行周期（2017-04-19） 2. 新野纺织2016年业绩快报点评——2016年量价双升推动，2017年经营上行持续. (2017-02-27) 3. 新野纺织点评：产能订单齐增长，上调2017年业绩预测(2017-01-21) 4. 新野纺织点评——补贴收入落地，上调全年盈利预测(2017-01-08) 5. 新野纺织深度报告—优质棉企、经营上行(2016-10-21) 备注：收盘价为2017年7月27日 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 3047 4085 5521 6831 7644 增长率yoy% -10.4 34.1 35.1 23.7 11.9 净利润 117 207 285 348 393 增长率yoy% 38.8 77.0 37.4 22.2 12.7 每股收益（元） 0.14 0.25 0.35 0.43 0.48 每股净资产 2.48 2.65 3.54 3.79 4.08 净资产收益率 5.8 7.0 8.3 8.5 9.0 P/E 42 24 17 14 13 P/B 2.4 2.3 1.7 1.6 1.5 EV/EBITDA 34 17 16 14 12 投资要点  2017H1收入/净利润同增41.66%/102.07%。公司公告2017年中报，收入/净利润分别同增41.66%/102.07%至25.83/1.37亿元。净利润翻番增长主要由于：（1）上半年量价双升趋势延续，经营持续向好；（2）期内确认补贴收入8188万元（其中Q2确认7461万元）、较16H1增加约6500万元。由于期内关于补贴收入确认方法的会计政策变动，补贴对报表的影响表现为营业成本、销售费用和财务费用的减少，分别减少5572/2317/226万元，对净利润无影响。  新疆产能贡献产量增长，产品价格稳中有升。量价方面，整体产销率维持高位，新疆产能释放贡献产量增长，新疆区域业务收入同增50.6%至10.34亿元；同时本部智能纺纱开始投产（毛利率较同类产品高、量尚不大）。价格方面稳中有升，2017Q2产品价格较Q1平均个位数增长。若剔除会计政策变更的影响，2017H1毛利率同降3PCTs至16.67%（变更后为18.8%），主要由于去年同期公司拥有低成本棉花（较今年平均低2000元/吨）。销售费用率基本稳定在3%左右（变更后为2.2%）；财务费用同降0.8PCT至4.4%。综合来看，营业利润同增29%至9200万元（变更后同增143%）、其中17Q2同增20%。  产能布局井然，新疆区域发展前景向好。预计2017年公司产能/订单均望增长30%左右，增长主要来源于：（1）公司已新增产能进入释放周期、覆盖2017年全年；（2）新疆锦域11万锭棉纱/5000万吨气流纺将陆续投产，针织项目预计2018年年初投产。同时公司已着手布局2018-2019年产能计划。期内公司子公司与新疆国经贝正棉业成立合资公司，控股其下属6家轧花厂（预计有2-3万吨皮棉产量）。  盈利预测、估值及投资评级。公司正处于产能释放、产品升级、新疆业务加快发展的经营上行周期，目前产能投放较顺利，产销率高，上调2017年收入预测至55.21亿（原52亿）、同增35%，考虑到棉价较去年高，毛利率恐有所下降，故维持2017/2018/2019年净利润预测2.85/3.48/3.93亿元，对应EPS0.35/0.43/0.48元。维持目标价8.19元，维持“买入”评级。  风险因素。经济复苏低于预期；棉价走势不确定；新疆纺织产业优惠政策变动。 [Table_Industry] 新野纺织2017年中报点评 2017年7月27日 纺织服饰行业 产销两旺上调收入，经营靓丽业绩爆发 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 利润表(百万)资产负债表(百万)指标名称201520162017F2018F2019F指标名称201520162017F2018F2019F营业收入3,0474,0855,5216,8317,644货币资金6021,4061,1041,2301,147营业成本2,5573,3674,5955,6676,323存货1,2001,2411,7942,3201,897 毛利率16.08%17.57%16.76%17.04%17.27%应收账款4305417339311,029营业税金及附加420000其他流动资产9931,3491,5992,0732,281营业费用94145166219245流动资产3,2254,5375,2316,5546,354 营业费用率3.08%3.55%3.00%3.20%3.20%固定资产2,1432,4532,4752,2972,122管理费用182236301355401长期股权投资90000 管理费用率5.96%5.77%5.45%5.20%5.25%无形资产175582582582582财务费用174195232273306其他长期资产665362306220120 财务费用率5.72%4.76%4.20%4.00%4.00%非流动资产2,9923,3973,3643,0992,824投资收益03256资产总计6,2177,9348,5949,6539,178营业利润2298191255295短期借款1,2831,4921,0861,7841,021 营业利润率0.72%2.39%3.46%3.74%3.86%应付账款126195218292331营业外收入111129146157169其他流动负债7901,4261,6861,8361,868营业外支出22221流动负债2,1983,1132,9903,9123,219利润总额131224336410462长期负债3952071076727所得税1417506269其他长期负债1,6001,6641,5541,4491,388 所得税率10.60%7.51%15.00%15.00%15.00%非流动性负债1,9951,8711,6611,5161,415少数股东损益00000负债合计4,1934,9844,6515,4284,634归属于母公司股东的净利润117207285348393股本5208171,1141,1141,114净利率3.85%5.08%5.16%5.10%5.14%资本公积6011,0421,5061,5061,506每股收益(元)(摊薄)0.140.250.350.430.48股东权益合计2,0242,9513,9434,2254,544少数股东权益00001负债股东权益总计6,2177,9348,5949,6539,178指标名称201520162017F2018F2019F净利润117207285348393主要财务指标201520162017F2018F2019F少数股东损益00000增长率（%）折旧和摊销177193188189190营业收入-10.434.135.123.711.9营运资金变动-305-463-726-1,007170营业利润-42.4348.495.333.715.6其他167217239296313净利润38.877.037.422.212.7经营现金流157154-14-1731,066利润率（%）资本支出-321-687-2000-10毛利率16.117.616.817.017.3投资收益00256EBIT Margin6.97.88.38.68.8资产变卖31125080100EBITDA Margin12.712.511.711.411.3其他01000净利率3.85.15.25.15.1投资现金流-291-674-1488596回报率（%）发行股票0076100净资产收益率5.87.08.38.59.0负债变化296699-615553-864总资产收益率1.92.63.43.84.2股息支出00-54-66-75其他（%）其他-169562-232-273-306资产负债率67.462.854.156.250.5融资现金流1271,262-140214-1,244所得税率10.67.515.015.015.0现金净增加额294741-302125-83股利支付率13.37.919.019.019.0现金流量表 （百万元） 来源：Wind,中泰证券研究所 图表1：财务报表 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通