SIIC环境：完成股份合并；重新购买

德意志银行评分总设计能力约70个水利工程息税折旧摊销前利润通过中国的废水和供水业务摊销摊销购买：在12个月内预期总回报率（包括股息）为10％或以上有银行关系的公司路透社彭博交易所代号SIIC.SI SIIC SP SES SIIC除非适用法律另有规定，否则所有交易均应通过德意志银行实体在投资者家中执行2015年9月28日预测变化于2015年9月25日的价格（新加坡元）0.85股份合并完成；重申购买重申买入；合并后重新设定价格目标在9月25日完成5：1的股份合并后，我们将SIIC的目标股价重设为1.40新元。我们以有吸引力的估值重申买入评级，PE较同业折让超过10％。积极的催化剂包括2H15E收入同比增长约50％，新项目收购，资产注入以及明年年初香港双重上市的上行空间。买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。研究分析师（+852）2203 6235童敏研究分析师（+852）2203 6167产能赢得，资产注入和香港双重上市可能带来上行空间保证金（FYE）SIIC已经实现了全年新项目胜出1.5公吨/天的目标；而目前正在洽谈的更多项目有可能带来上行空间。 SIIC仍致力于龙江注水和H股双重上市。进度和时间表将取决于谈判中的重大并购交易的发展情况以及整体市场情况。2015年下半年收入增长将加速我们的盈利预测基本上没有变化，增值税规则变更对近期的影响在很大程度上被更多的BOT建筑利润所抵消。 我们预计SIIC将记录c。随着6月新收购的复旦水务的合并，50％的公司报告2H15的盈利增长（从1H15的同比增长14％加速）净利（FYE）资料来源：德意志银行价格/相对价格347。5至348。5从2015年中期开始，还有更多在建项目。 我们已经调整了我们的最近完成的5：1的EPS预测和目标价分享SIIC环境合并，以满足新加坡证券交易所的最低股价为0新元的要求。2 /份额，这也有助于减少恒生指数（重新定基）表现（％）1m 3m 12m股价波动（最低交易价为S $ 0。005 /股）。绝对基于贴现现金流的目标价为1新元。40意味着65％的上涨空间；主要风险恒生指数我们的2016年底DCF估值（WACC 6。2％）具有长期增长能力，资料来源：德意志银行不受特许权会计处理下报告的收入与现金流量不匹配的影响。 下行风险：项目胜出率低于预期；无法传递增值税影响；潜在股权配售带来的每股收益摊薄；以及地方政府应收的风险。预测和比率年底12月31日2013A2014A2015年2016年2017年销售额（人民币元）报告的NPAT（CNYm）报告的每股收益FD（CNY）DB EPS FD（人民币）OLD DB EPS FD（CNY）百分比变化。DB EPS增长（％）市盈率（x）价格/ BV（x）1.21.050.90.750.60.45净资产收益率（％）↑0.3%资料来源：德意志银行估计，公司数据9/133/149/143/15DB EPS已完全摊薄，不包括非经常性项目德意志银行/香港 有银行关系的公司2015年9月28日DB EPS增长（％）24.8 27.6 -17.1 29.5 31.1 35.42015年9月28日SIIC环境页面PAGE5.6-15.0-2.9德意志银行/香港德意志银行/香港-1.0-22.0-10.9页面PAGE会计年度结束12月31日2012 2013 2014 2015E 2016E 2017E运行数字财务摘要亚洲DB EPS（人民币）0.12 0.15 0.12 0.16 0.21 0.29每股收益（CNY）0.13 0.14 0.14 0.17 0.22 0.29中国1,2141,2881,9482,3752,915实用工具150262349480648SIIC环境0.1350.1430.1650.2150.291路透社：SIIC.SI彭博社：SIIC SP0.1510.1250.1620.2120.287市场研究关键变更型号更新：9月26日收益率（净值）（％）型号更新：9月26日目标价0.28至1.40↑400.0%销售（FYE）1,833至1,948↑6.3%运算教授31.4至29.3↓-6.5%目标价格-12个月（SGD）1.4052周范围（SGD）1.18 - 0.62德意志银行/香港21,186 购买0.0300.0250.0320.0420.056价格（15 Sep 25）SGD 0.85400.0%400.0%401.5%402.7%412.6%目标价1.40新元27.6-17.129.531.135.4每股派息（人民币）0.00 0.00 0.00 0.00 0.03 0.0415.032.723.517.913.3BVPS（人民币）1.3 1.6 1.9 2.5 2.7 3.02.81.71.51.41.3加权平均股份（百万）1,010 1,102 1,812 2,109 2,230 2,2300.0000.0000.0000.0320.043平均市值（人民币百万元）1,449 2,497 7,402 8,490 8,490 8,4900.00.00.00.81.1企业价值（元）7.48.27.68.310.3评估指标1 市盈率（DB）（x）EV / EBIT（x）22.1 16.3 39.3 18.0 15.5 13.0市净率（x）1.56 2.83 1.74 1.54 1.41 1.29 52周范围SGD 0.62-1.18有银行关系的公司损益表（CNYm）2EV / EBIT（x）22.1 16.3 39.3 18.0 15.5 13.0公司简介2015中国的直辖市。销售收入SIIC环境，正式称为亚洲水务息税折旧摊销前利润公司的主要业务是经营 折旧通过中国的废水和供水业务摊销息税前利润的净利息收入（支出）5.4吨/天和三个垃圾焚烧项目，总浪费治疗员工/会员产能为3,200吨/天，分布在15个省除税前溢利价钱性能 所得税费用9月13日12月13日3月14日6月14日9月14日12月14日3月15日15年6月15日 净资本支出 SIIC环境自由现金流少数民族47 65 71 64 70 77DB调整（包括稀释）-11 17 -33 -7 -7 -71.21.050.90.750.60.45其他负债927893 1,214 1,307 1,384 1,473股东权益合计1,799 3,289 4,277 6,226 6,777 7,431净债务1,680 595 1,557 2,415 4,304 6,211关键公司指标销售增长（％）54.9 51.0 6.0 51.2 21.9 22.7销售增长（LHS）ROE（RHS）12 13 14 15E 16E 17EDB EPS增长（％）24.8 27.6 -17.1 29.5 31.1 35.45040302010证券价格支付比率（％）0.0 0.0 0.0 0.0 14.8 14.8资本支出/销售额（％）12.8 17.6 11.8 10.3 8.4 6.9资本支出/折旧（x）2.0 3.8 2.0 1.7 1.3 1.2净债务/权益（％）93.4 18.1 36.4 38.8 63.5 83.6净利息覆盖率（x）nm nm nm 3.7 3.7 3.4资料来源：公司数据，德意志银行估计净债务/权益（LHS）净利息保障（RHS） yuxiao.peng@db.com附录1重要披露可根据要求提供其他信息6050403020100121314披露清单公司121086420股票代号最近价格*3,2383,3264,2115,5218,00710,636揭露4,8946,6558,16710,76213,49316,467SIIC环境2,1692,4732,6763,2295,3337,564上证0.85（SGD）15年9月25日不适用*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / Disclosure.eqsr？ricCode = SIIC.SI分析师认证历史建议和目标价：SIIC Environment（SIIC.SI）100806040200（截至2015年9月25日）4444333证券价格强买市场表现落后大市未评级暂停评级当前建议购买持有卖出未分级暂停分级*截至2002年9月9日的新建议结构9月13日12月13日3月14日6月14日9月14日12月14日3月15日6月15日日期1. 08/06/2015：升级至买入，目标价变更SGD0.28股权评级关键股权评级分散和银行业务关系买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。毛利科技（亚洲水务）在新加坡上市。的有银行关系的公司总设计能力约70个水利工程净利润131150262349480480648EBITDA利润率（％）26.0 21.7 22.5 35.5 39.8 43.0净资产收益率（％）11.1 7.4 8.2 7.6 8.3 10.3以前的建议其他税后收入/（支出）0 0 0 0 0 0偿付能力彭宇晓（CFA）本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析人员不会也不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。彭玉晓DB净利润1191682293414736418041,2141,2881,9482,3752,915现金流量（元）经营活动产生的现金流量258156236387 -1,578 -1,4443284184468901,1751,518恒生指数（重新定基）保证金趋势2092642896919451,25312 13 14 15E 16E 17EEBITDA保证金EBIT保证金121111111111增长与盈利募集/回购股本0 1,272 751 1,490 0 0394666110148155已付股息0 0 0 0 0 0借款净收益/（dec）81 326 -190 553 2,104 2,2311582072135717861,088其他投资/融资现金流量-210 -152 -1,380 -2,536 -110 -263净现金流量32 1,396 -735 -306 215 324营运资金变动87 -76 -15 -353 -2,432 -2,5642269114-154-215-317资产负债表现金及其他流动资产489 1,879 1,119 814 1,028 1,353有形固定资产112100108 80 70 591612607694112商誉/无形资产932 1,080 1,530 3,037 3,044 3,043联营公司/投资123271 1,198 1,310 1,344 1,37615E00400016E921813131317E205289410506678895其他资产总资产计息债务28747693127170负债合计3,095 3,366 3,890 4,536 6,716 9,036-96-208-151-200-200-200 股东权益1,313 2,730 3,691 5,530 6,010 6,587少数族裔486560586586697767844161-5284187-