公司再获半导体设备订单，有望成新增长点

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 晶盛机电（300316） 证券研究报告 2017年07月21日 投资评级 行业 电气设备/电源设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 12.95元 目标价格 20元 上次目标价 20元 基本数据 A股总股本(百万股) 984.93 流通A股股本(百万股) 920.93 A股总市值(百万元) 12,754.79 流通A股市值(百万元) 11,926.07 每股净资产(元) 3.40 资产负债率(%) 18.95 一年内最高/最低(元) 15.50/11.00 作者 邹润芳 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010004 zourunfang@tfzq.com 杨藻 分析师 SAC执业证书编号：S1110517060001 yangzao@tfzq.com 崔宇 联系人 cuiyu@tfzq.com 李丹丹 联系人 lidandan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《晶盛机电-公司点评:2017H1中标超30亿，多项技术突破站稳高端市场》 2017-07-04 2 《晶盛机电-公司点评:业绩大幅增长，布局蓝宝石和半导体业务静待爆发》 2017-03-29 股价走势 公司再获半导体设备订单，有望成新增长点 半导体设备900万美元订单落地，半导体装备国产化大势下公司充分受益 公司公告近日与合晶科技下属公司郑州合晶硅材料有限公司签订了半导体用单晶硅生长炉合同，金额超900万美元。今年以来公司合计签订的半导体设备订单已超人民币8000万元。国家大力推进半导体产业发展，已投入数十亿美元。据国际半导体设备与材料产业协会估计，未来3年全球新增62座晶圆厂，其中26座设于大陆，占比达42%。全球前十大半导体厂产能占全球72%，行业集中度高，而半导体设备目前国产化率还不足10%，未来进口替代空间广阔。公司目前是国内唯一一家半导体晶体设备制造商，主要可生产包括6-12寸晶体，已经给台湾和大陆地区累计销售了几十台设备。公司从半导体硅晶生长设备逐步延伸，重点推进在半导体硅材料生长后续的切磨抛相关设备开发应用。公司与天津环欧签订的0.76亿区熔硅单晶炉销售合同正在分批交货并调试验收。 单晶成本降低、渗透率提升，光伏回暖利好单晶设备龙头 2016年底中国光伏累计装机容量77.42GW，到2020年规划达到150GW，CAGR达到17.98%。单晶成本持续下降，目前已经非常接近多晶，但转换效率更高。我国2016年单晶产量12.28GW，占比19%，预计未来3年比例将提升到50%以上，新增投资42GW。其中隆基计划扩建10GW预计从关联方采购，其余32GW对应约100亿元采购金额预计都将公开采购。目前为止公司几乎拿下了公开招标的所有订单，大多来自全球领先的光伏巨头，彰显公司实力。从年初至现在，公司累计中标光伏设备超过30亿元，去年同期中标金额4.2亿元，同比增长614%。按照20%净利率估算，将给今明两年贡献超6亿利润。 300公斤级蓝宝石晶体研发获突破，技术壁垒高筑 公司近日成为国内首家生长出300公斤蓝宝石晶体的企业，量产之后预计比150kg级毛利提高20%以上，技术显著领先同行。2016 年全球蓝宝石晶棒需求超过1 亿厘米，预计2020年全球96.7%的LED生产将采用蓝宝石衬底，目前蓝宝石晶体仍处于供不应求的阶段。2016年公司蓝宝石材料营收达到3429.69万元，同比增长81.21%。公司募集的2500万mm蓝宝石产能预计在年底可以释放出2000万mm以上，明年全部达产。公司蓝宝石业务目前毛利率较低，未来随着行业竞争格局的优化，有望逐步提升。 投资建议 ：预计 17 -19 年净利润为4.11/6.19/8.07 亿，EPS分别为 0.42 /0.63/0.82，PE 分别为 31 /21/16 倍，维持“买入 ”评级 风险提示：市场不达预期 行业竞争加剧 财务数据和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 591.78 1,091.47 1,795.48 3,073.65 3,842.97 增长率(%) 141.23 84.44 64.50 71.19 25.03 EBITDA(百万元) 131.81 237.38 493.34 746.44 972.53 净利润(百万元) 104.61 203.75 410.54 619.83 807.09 增长率(%) 58.96 94.76 101.49 50.98 30.21 EPS(元/股) 0.11 0.21 0.42 0.63 0.82 市盈率(P/E) 121.92 62.60 31.07 20.58 15.80 市净率(P/B) 7.05 3.88 3.63 3.33 3.00 市销率(P/S) 21.55 11.69 7.10 4.15 3.32 EV/EBITDA 97.53 46.06 24.97 18.26 12.79 资料来源：wind，天风证券研究所 -27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%2016-072016-112017-03晶盛机电 电源设备 创业板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 利润表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 252.29 1,012.59 463.81 245.89 345.70 营业收入 591.78 1,091.47 1,795.48 3,073.65 3,842.97 应收账款 307.23 586.70 883.83 1,633.55 1,513.91 营业成本 327.95 667.22 993.12 1,691.52 2,113.61 预付账款 17.80 48.28 50.08 117.46 91.89 营业税金及附加 4.99 13.67 22.48 38.48 48.12 存货 375.50 346.62 728.22 1,621.12 962.18 营业费用 11.95 21.60 35.53 60.82 76.04 其他 309.64 1,037.19 1,170.14 1,678.68 1,556.26 管理费用 125.11 160.03 263.26 553.26 653.30 流动资产合计 1,262.46 3,031.38 3,296.08 5,296.70 4,469.94 财务费用 (3.42) 3.87 3.87 3.87 3.87 长期股权投资 0.00 0.24 0.24 0.24 0.24 资产减值损失 20.34 81.00 20.34 20.34 20.34 固定资产 404.42 620.75 696.18 758.71 800.50 公允价值变动收益 0.00 43.84 0.00 0.00 0.00 在建工程 382.80 191.69 151.01 138.61 113.17 投资净收益 2.52 3.13 3.13 3.13 3.13 无形资产 159.98 157.88 153.68 149.48 145.27 其他 (5.04) (93.94) (6.25) (6.25) (6.25) 其他 153.18 129.19 127.09 124.99 122.88 营业利润 107.38 191.05 460.02 708.49 930.81 非流动资产合计 1,100.38 1,099.76 1,128.20 1,172.02 1,182.06 营业外收入 19.73 31.52 31.52 31.52 31.52 资产总计 2,362.84 4,131.14 4,424.28 6,468.71 5,652.00 营业外支出 4.07 4.12 4.12 4.12 4.12 短期借款 60.08 71.08 0.00 931.88 0.00 利润总额 123.04 218.45 487.41 735.89 958.21 应付账款 162.93 185.99 333.37 551.23 554.10 所得税 9.83 34.45 76.87 116.06 151.12 其他 149.12 360.73 391.09 808.54 661.03 净利润 113.21 184.00 410.54 619.83 807.09 流动负债合计 372.13 617.80 724.45 2,291.65 1,215.13 少数股东损益 8.60 (19.75) 0.00 0.00 0.00 长期借款 48.27 45.00 0.00 157.08 0.00 归属于母公司净利润 104.61 203.75 410.54 619.83 807.09 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益（元） 0.11 0.21 0.42 0.63 0.82 其他 11.78 22.64 22.64 22.64 22.64 非流动负债合计 60.05 67.64 22.64 179.73 22.64 负债合计 432.18 685.44 747.10 2,471.37 1,237.78 主要财务比率 2015 2016 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 121.93 162.18 162.18 162.18 162.18 成长能力 股本 883.44 985.08 984.93 984.93 984.93 营业收入 141.23% 84.44% 64.50% 71.19% 25.03% 资本公积 330.36 1,554.74 1,554.74 1,554.74 1,554.74 营业利润 81.26% 77.92% 140.78% 54.01% 31.38% 留存收益 942.89 2,318.03 2,530.08 2,850.24 3,267.12 归属于母公司净利润 58.96% 94.76% 101.49% 50.98% 30.21% 其他 (347.96) (1,574.32) (1,554.74) (1,554.74) (1,554.74) 获利能力 股东权益合计 1,930.66 3,445.70 3,677.18 3,997.34 4,414.22 毛利率 44.58% 38.87% 44.69% 44.97% 45.00% 负债和股东权益总计 2,362.84 4,131.14 4,424.28 6,468.71 5,652.00 净利率 17.68% 18.67% 22.87% 20.17% 21.00% ROE 5.78% 6.21% 11.68% 16.16% 18.98% ROIC 9.40% 9.53% 16.18% 19.47% 16.71% 现金流量表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 偿债能力 净利润 113.21 184.00 410.54 619.83 807.09 资产负债率 18.29% 16.59% 16.89% 38.21% 21.90% 折旧摊销 28.36 43.66 29.46 34.08 37.85 净负债率 -30.80% 2.04% -12.08% 7.06% 25.73% 财务费用 4.44 6.31 3.87 3.87 3.87 流动比率 3.39 4.91 4.55 2.31 3.68 投资损失 (2.52) (3.13) (3.13) (3.13) (3.13) 速动比率 2.38 4