请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 钢铁7月行业数据点评 量弱价强 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 分析师 分析师 笃慧 郭皓 S0740510120023 S0740513080001 021-20315133 021-20315196 duhui@r.qlzq.com.cn guohao@r.qlzq.com.cn 2015年8月13日 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 50 行业总市值(百万元) 953301.43 行业流通市值(百万元) 784735.05 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 [Table_Finance] 重点公司基本状况 重点公司 指标 2014A 2015E 2016E 宝钢股份 股价(元) 7.71 7.71 7.71 摊薄每股收益(元) 0.35 0.35 0.4 总股本(亿股) 165 165 165 总市值(亿元) 1272.15 1272.15 1272.15 五矿发展 股价(元) 31.92 31.92 31.92 摊薄每股收益(元) 0.2 0.1 0.23 总股本(亿股) 10.7 10.7 10.7 总市值(亿元) 341.54 341.54 341.54 武钢股份 股价(元) 5.95 5.95 5.95 摊薄每股收益(元) 0.125 0.2 0.3 总股本(亿股) 101 101 101 总市值(亿元) 600.95 600.95 600.95 [Table_Summary] 投资要点  主要事件：统计局公布7月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：  2015年7月份我国粗钢产量6584万吨，同比下降4.6%；日均产量212.39万吨，较上月下降7.59%；1-7月份全国粗钢产量47604万吨，同比下降1.8%；  7月份我国生铁产量5733万吨，同比下降4.8%；1-7月份全国粗钢产量41427万吨，同比下降2.8%；  7月份我国钢材产量9230万吨，同比下降1.9%；1-7月份全国钢材产量65091万吨，同比增长1.5%；  7月我国出口钢材973万吨，较上月增加84万吨，同比增长20.7%；1-7月我国累计出口钢材6213万吨，同比上升26.6%；  7月我国进口钢材105万吨，较上月下降12万吨，同比下降13.9%；1-7月我国累计进口钢材770万吨，同比下降9.1%；  7月我国进口铁矿砂及其精矿8610万吨，较上月增加1114万吨，同比增长14.9%；1-7月我国累计进口铁矿砂及其精矿53892万吨，同比下降0.1%。  绝处逢生？：统计局公布的7月份行业数据看起来近乎绝望，产量增速进一步下滑预示需求恶化，对应7月份地产新开工面积增速收缩，钢铁、经济继续沉沦，一切似乎顺利成章。而实际上绝望之处确有积极变化，从最敏感的价格数据来看，7月份螺纹钢价格大幅反弹，我们认为背后原因既有市场情绪超调后的反扑，也有需求端的实质扩张。一方面7月初A股恐慌蔓延至实体，导致商品恐慌抛售，最后形成钢厂的过度减产及存货的超调；另一方面如果将产量数据剔除存货变化及进出口量来测算内需，实际上7月份钢铁下游采购量是有环比增长的，这当然不能排除下游顺价格反弹备货的贡献，但微观反映来自基建的订单确有增加。总的来看实际行业基本面并没统计局数据上反映的如此糟糕，且存在向好迹象；  出口继续扩张：中国钢铁价格的全球竞争优势继续扩大，出口持续增长是自然结果，近期人民币汇率出 [Table_Industry] 钢铁 行业点评报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 现快速贬值，将令价格优势进一步增强，出口订单将继续扩张；  矿石进口量增高存疑：我们对7月矿石进口数据大增存在质疑，7月份国内生铁产量大幅环比回落，同时港口铁矿石库存、钢厂库存下行，如果进口大增那么必然是内矿大量退出，如果高成本内矿被大量挤出，那么理应对应矿价下跌，但我们看到矿价自7月8日见底以来已经出现较大级别上涨，因此进口量数据与同期的其他数据现象存在矛盾；  未来判断  中短期钢价偏乐观：7月份的钢价大反弹固然存在情绪超调修复的力量，但也不能否认由基建开工增多而带来的需求上升。假设下游需求已经筑底回升，那么在复苏期间，钢价将呈上行趋势，当然价格也同时受存货周期的影响。如在第一波反弹结束后，备货强度回落，产业链转入消耗库存期，则价格可能出现阶段性回撤。但由于需求强度在扩大，库存消耗的时间较以往要短，因此回撤不再创新低，最后价格表现为震荡上行，时间级别可能持续数月。当然这一切的前提是需求已经在底部右侧，这一点需要更多的时间及数据来进行验证。未来有几点因素对需求走势较为有利，一是9、10月份将是钢材消费旺季，二是基建投资加码，三是后期地产投资可能因房价回升而阶段性企稳。  市场需要更多耐心：尽管近期A股出现不小级别的反弹，我们前期提醒关注的改革类、钢管类、弹性类企业五矿发展、武钢股份、宝钢股份、金洲管道、玉龙股份、宏达矿业等也有不错涨幅，但对磨底博弈期的市场变化不宜掉以轻心，趋势性上涨行情出现以前需要更多筹码的交换，此轮的上涨我们更倾向于是交易性的机会，进一步的上涨空间建议谨慎看待。 图表1：国内粗钢日产量及环比变化 -20%-10%0%10%20%30%40%50%120 130 140 150 160 170 180 190 200 210 220 230 240 Jan-09Sep-09May-10Jan-11Sep-11May-12Jan-13Sep-13May-14Jan-15粗钢日产量（万吨）粗钢日产量环比 来源：统计局、齐鲁证券研究所整理 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 图表2：国内坯材出口数量及同比变化 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%1002003004005006007008009001000110012001300Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15钢材+钢坯月度出口量（万吨）钢材+钢坯月度出口量月度增速 来源：海关数据、齐鲁证券研究所整理 图表3：中国铁矿石进口量及同比增速 -40%-20%0%20%40%60%80%100%20000000 30000000 40000000 50000000 60000000 70000000 80000000 90000000 100000000 Jan-08Oct-08Jul-09Apr-10Jan-11Oct-11Jul-12Apr-13Jan-14Oct-14Jul-15铁矿石月进口量（吨）同比增速 来源：海关数据、齐鲁证券研究所整理 图表4：中国粗钢日耗量及同比变化 -50%-30%-10%10%30%50%70%110.0 130.0 150.0 170.0 190.0 210.0 Oct-08Aug-09Jun-10Apr-11Feb-12Dec-12Oct-13Aug-14Jun-15粗钢日耗量（万吨）粗钢日耗量同比 来源：齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 图表5：钢铁行业PMI-产成品库存指数 图表6：钢铁行业PMI-原材料库存指数 2025303540455055606570钢铁行业PMI-产成品库存指数 202530354045505560钢铁行业PMI-原材料库存指数 来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业点评报告 投资评级说明 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业点评报告 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。