利率策略-IDgov债券：2年板块看起来很有吸引力

1IDgov债券：2年板块看起来很有吸引力2015年7月31日利率策略IDgov债券：2年板块看起来很有吸引力星展集团研究2015年7月31日最近几周，IDgov债券的表现落后于区域同行。从7月13日宣布希腊并购协议以来，全球大多数十年期政府债券的收益率均已下降。印度尼西亚是一个例外。这在很大程度上与通货膨胀和商品价格持续疲软有关。这些因素使IDgov在美国国债（UST）上的利差超过了长期平均水平。但是IDgov债券再次开始具有吸引力。与长期债券相比，我们更喜欢2年期IDgov债券。期限较短的ID-gov债券不易受到商品价格进一步下跌的影响，应该从稳定的货币政策中受益。显然，长期的IDgov债券将从商品价格的反弹中受益更多。大宗商品价格低迷IDgov债券通常，较低的商品价格会给债券收益率带来下行压力。这似乎不适用于印度尼西亚。原因之一是对出口增长的不利影响。出口收入倾向于随着CRB指数（衡量一篮子商品价格的指数）而变化。廉价的印尼盾对制成品出口的任何积极影响看来仍然有限。在商品价格没有反弹的情况下，很难预期会有更强劲的出口收入。自7月13日以来10年期政府债券收益率的变化40个基点3020100-10-20US GE UK AU SG HK MY TH ID PH IN KR TW CN尤金·刘（Eugene Leow）•（65）6878-2842•eugeneleow@dbs.com甘迪·卡亚迪（Gundy Cahyadi）•（65）6682-8760•gundycahyadi@dbs.com•IDgov债券开始显得有吸引力•但是，由于大宗商品前景仍然不确定，我们倾向于短期债券•2年期债券的收益率是可比年期的美国国债中最具吸引力的发达经济体+香港及新加坡亚洲 IDgov债券：2年板块看起来很有吸引力2015年7月31日210年IDgov收益率2年IDgov收益率BI参考率FASBI存款利率CRB索引和ID导出指数10亿美元印尼盾与制成品出口指数，1月12日= 100指数，1月10日= 100400380360340320300280260240220200Dec-09 Dec-11-11 Dec-13201201911518171101610515100149513901211851080Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15100959085807570商品价格继续对贸易和经常账户造成压力。尽管2015年上半年的C / A赤字可能缩窄至GDP的2％，但其原因更多是进口下降而不是强劲出口。预期2015年下半年公共投资的加速增长可能会扩大C / A赤字，我们仍然预计全年赤字约占GDP的2.7％。外部融资问题仍然存在，并使IDgov的收益率不断提高。一些通货膨胀风险已经浮出水面在国内方面，通货膨胀风险已经浮出水面。核心通货膨胀率稳定在5％左右，这与亚洲其他大多数国家今年的情况有所不同。盾的疲软是造成这种差异的主要原因。粮食价格也存在风险。与过去五年中的任何其他时间相比，它们正在推动整体通胀。根据厄尔尼诺现象的影响，2016年全年通货膨胀率可再增加0.3-0.8个百分点。我们目前对2016年通货膨胀率的预测为6.0％。由于通货膨胀率可能保持在6-6.5％的目标范围内，印尼央行（BI）可能不会在短期内降低利率。此外，降息可能会促使印尼盾进一步走软，这给国内需求带来了拖累，因为保单利率和IDgov收益率％paCPI和USD / IDR同比每1单位USD IDR1099887766554413500130001250012000115003Jan-13 Jan-14 Jan-153Jan-14 Jul-14 Jan-1511000出口（rhs）CRB指数（lhs）制造价值出口（lhs）最新：2015年4月印尼盾（rhs）USD / IDR（rhs）CPI（lhs）核心CPI（lhs） IDgov债券：2年板块看起来很有吸引力2015年7月31日310年IDgov收益率跨10年UST收益率bpsUST＆IDgov曲线%PA％％65062560057555052550047545012月13日至6月14日12月14日至6月15日2.52.01.51.00.50.01年2年3年5年7年10年9.08.58.07.57.06.5经济中生产的进口含量极高。短期内应该保持稳定的汇率。2年期IDgov债券最具吸引力虽然大宗商品价格已经跌至多年低点，但不能排除进一步下跌的可能性。这给IDgov 10年期国债收益率前景带来了风险。但是，短期的IDgov收益率很可能受BI稳定的货币政策立场所左右，并且不易受到大宗商品价格波动的影响。我们认为2年期IDgov债券在曲线的前面提供了最大的价值。与2Y / 3Y或3Y / 5Y区间相比，曲线的1Y / 2Y区间中的期限溢价增加最大。与美国国债相比，两年期IDgov债券的收益率上升最快。资料来源：所有数据均来自CEIC Data和彭博社。转型和预测是星展集团研究部。平均10年价差已经开始广阔的一面IDgov曲线（RHS）UST曲线（lhs） IDgov债券：2年板块看起来很有吸引力2015年7月31日4最近的研究日本的“走出去的经验（2）15年7月29日亚洲债券：在收益缓冲上浮动15年4月27日IN：利用人口红利15年7月27日亚洲：开创新局面15年4月22日CN：加快财政改革（2）15年7月24日JP：投资组合再平衡正在进行中15年4月16日SG：六年来最慢的增长15年7月9日美国：联邦基金等15年4月14日CN利率：股市困境助长了岸上/离岸分歧希腊：在临界点附近ID：投资者保持不变VN：亚洲最新的电子火花日本的“走出去”经验：对中国的影响15年7月9日15年7月6日15年7月6日15年7月1日15年6月30日CN：更具包容性的城市化政策TH：进一步削减的可能性不大亚洲周期性仪表盘：令人毛骨悚然的IN：政策取决于数据SGD：为波动留有余地CN：重新调整货币政策15年4月13日15年4月13日15年4月8日15年4月7日15年4月6日15年4月2日SG：关注核心通胀15年6月16日ID：税收目标过于乐观15年4月1日第四季度：经济，市场，策略2015年第三季度IN：季风弱势存在风险CN：AIIB测试外交技巧利率：全球收益率的上升–到现在为止？ TH：仍在爬西西弗斯山IN：交货时间KR：AIIB对韩国意味着什么？亚洲：开创新局CNH：“ Q”扩张预示着下一阶段15年6月11日15年6月8日15年6月4日15年5月25日15年5月22日15年5月21日15年5月19日15年5月11日15年5月6日CNH：人民币结算对外汇储备的影响越来越大CN：加快IN的财政改革：评估印度储备银行的优先事项KR：出口竞争力会下降吗？ CNH：更自由的中国第四季度：经济，市场，策略2015年第二季度预算内：增长胜过财政目标ID：BI严格的政策偏见没有变化2015年3月31日15年3月27日15年3月24日2015年3月19日15年3月17日2015年3月12日15年3月2日15年2月27日资本账户自由化SG预算：塑造新加坡的未来15年2月24日希腊：时钟在滴答作响2015年5月4日印度预算：一项平衡的法案15年2月17日我：选项有限2015年4月29日美国：现在通货紧缩15年2月16日印度和印度尼西亚：盘点15年4月29日SG：2015年禧年预算15年2月10日美国：驼峰（并且快速滑动）15年4月28日美元汇率：市场与美联储15年2月10日免责声明：本文中的信息由星展银行有限公司（“公司”）发布。 它基于从可靠来源获得的信息，但公司对于任何特定目的的准确性，完整性，及时性或正确性不做任何明示或暗示的陈述或保证。 所表达的观点如有更改，恕不另行通知。 本文包含的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。 此处发布的信息仅用于收件人的信息，而不是代替收件人的判断，收件人应单独寻求法律或财务建议。 本公司或其任何关联公司或与该集团有联系的任何个人对因使用本文中的信息而引起的任何直接，特殊，间接，结果性，附带性损害或任何其他形式的损失或损害不承担任何责任（包括任何错误，遗漏或错误陈述，疏忽或其他原因）或进 IDgov债券：2年板块看起来很有吸引力2015年7月31日5一步沟通，即使已告知本公司或任何其他人其可能性。 本文中的信息不得解释为要约或要约的邀约，以买卖任何证券，期货，期权或其他金融工具或提供任何投资建议或服务。公司及其联系人，其董事，高级管理人员和/或员工可能在此处提及的证券中拥有职位或其他利益，并可能影响其中的证券交易，也可能从事或寻求开展经纪，投资银行以及其他银行或金融服务对于这些公司。 本文中的信息无意于分发或使用会违反法律或法规的任何司法管辖区或国家中的任何个人或实体，或由其使用。