2015年7月6日1 / 8 华泰期货研究所 尹 波 0755-82767160 王明栋 021-82767160 更多资讯请关注：www.htgwf.com 全球主要指数表现一览 指数简称收盘价周涨跌幅%上证综指4478.4(13.32)深证成指15725.5(13.11)沪深3004637.1(13.08)上证502903.1(13.35)中证5009987.4(13.50)中小板指数10273.5(14.36)创业板指数3315.0(14.99)恒生指数26760.5(1.91)恒生国企指数13186.1(5.71)日经22520174.2(1.14)道琼斯指数18016.00.65S&P5002110.00.76纳斯达克综指5117.01.30FTSE富时1006710.5(1.10)美元指数94.1(0.92) 华泰期货|股指期货周报2015-07-06 2015-07-06 中国版“平准基金”成型 股指有望大幅反弹 本周观点 在管理层维稳喊话与政策组合拳下，上周A股仍然快速杀跌，上证综指与深证成指分别跌12.07%和14.95%，沪深300、上证50和中证500分别跌10.38%、5.64%与18.98%。伴随着大幅调整，市场人气走弱，两市成交金额以及换手率均出现大幅下降，市场信心的低迷程度已远超上周。期货表现普遍强于现货。板块方面，银行板块最为抗跌，国防军工、商业贸易与有色金属跌幅居前，无一板块上涨。 中国版“平准基金”成型，股市有望大幅反弹。央行支持下，中国版“平准基金”成型。证金公司的主要业务职责是为证券公司融资融券业务提供转融通服务，在央行的直接支持下，证金公司相当于有了无限的流动性，成为中国版的“平准基金”。再结合券商和汇金的增持，以及管理层”万亿资金“将入场的表态，有望迅速扭转市场预期，股市有望大幅反弹。 “去杠杆”还远未完成，中期来看上行空间不会太大。场内融资的余额从6月18日的2.3万亿到7月2日的1.98万，下降速度虽然较快，但整体降幅仍然相对有限。1万亿的场外配资据估计还有至少一半留存，此外2万亿的大股东质押融资也存在去杠杆的需求。暴跌之后市场风险偏好预计将处于一个持续下行的过程，而且政府对“疯牛”的态度也将更加谨慎，对杠杆的监管也将趋于严厉。伴随着缓慢的“去杠杆”，预计市场中期将处于一个温和上涨的过程，但上行空间不会太大。 结论与操作建议 单边： 在央行的直接支持下，证金公司相当于有了无限的流动性，成为中国版的“平准基金“，再结合券商和汇金的增持，以及管理层”万亿资金“将入场的表态，有望迅速扭转市场预期，股市有望大幅反弹。操作上，建议做多股指，积极参与反弹行情，沪深300指数目标点位4300点。 套利： 市场情绪趋于悲观，当前正向套利机会明显减少。建议关注IC1507反向套利机会。 股票报告网整理http://www.nxny.com 华泰期货|股指期货周报 2015年7月6日 2 / 8 行情回顾 在管理层维稳喊话与政策组合拳下，上周A股仍然快速杀跌，上证综指与深证成指分别累计跌去12.07%和14.95%。沪深300、上证50和中证500分别跌10.38%、5.64%与18.98%。伴随着大幅调整，市场人气走弱，两市成交金额以及换手率均出现大幅下降，市场信心的低迷程度已远超上周。期货表现普遍强于现货。板块方面，银行板块最为抗跌，国防军工、商业贸易与有色金属跌幅居前，无一板块上涨。 股指期货一周行情回顾 简称收盘价前收盘价涨跌幅%期现价差持仓量成交量(万)IF15073931.84212.4(6.66)45.88137428124.72IF15083928.44204.6(6.57)42.4830501.40IF150939234213.2(6.89)37.08258668.59IF15123945.64227.6(6.67)59.6858300.86沪深3003885.94336.2(10.38)简称收盘价前收盘价涨跌幅%期现价差持仓量成交量(万)IH150725962690(3.49)13.734995432.78IH15082611.62706(3.49)29.3311380.32IH15092625.42720(3.48)43.13127882.15IH151226772769.8(3.35)94.7314000.15上证502582.32736.7(5.64)简称收盘价前收盘价涨跌幅%期现价差持仓量成交量(万)IC15077404.88629(14.19)49.312450521.17IC15087275.88519.4(14.60)(79.69)9080.24IC15097226.88448.6(14.46)(128.69)29001.30IC151270628219.6(14.08)(293.49)27420.26中证5007355.59078.1(18.98) 数据来源：wind 华泰期货研究所 本轮牛市启动以来主要指数累计涨跌幅对比 90%110%130%150%170%190%210%230%250%270%290%2014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-07沪深300上证50中证500中小板指创业板指 数据来源：wind 华泰期货研究所 股票报告网整理http://www.nxny.com 华泰期货|股指期货周报 2015年7月6日 3 / 8 上周各行业涨跌幅%(申万一级行业) 今年以来各行业涨跌幅%(申万一级行业) -0.6 -9.1 -10.8 -13.0 -13.2 -13.3 -13.5 -15.8 -16.1 -16.7 -17.0 -17.4 -17.5 -17.6 -17.7 -18.1 -18.3 -18.5 -18.5 -18.6 -18.8 -19.3 -20.1 -20.2 -20.3 -21.4 -21.9 -26.6 银行非银金融食品饮料家用电器医药生物休闲服务传媒汽车钢铁轻工制造计算机交通运输电子房地产通信化工综合电气设备建筑装饰采掘机械设备公用事业纺织服装建筑材料农林牧渔有色金属商业贸易国防军工 84 77 68 61 54 53 51 49 49 46 45 44 42 41 40 37 34 33 33 28 24 23 16 16 14 12 0 -10 农林牧渔采掘化工钢铁有色金属电子家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商业贸易休闲服务综合建筑材料建筑装饰电气设备国防军工计算机传媒通信银行非银金融汽车机械设备 数据来源：wind 华泰期货研究所 成交金额 换手率 01020304050600102030405060708090100增发家数(家)首发家数(家) 05001000150020002500300001,0002,0003,0004,0005,0006,000沪深300募集资金(亿元) 数据来源：wind 华泰期货研究所 股票报告网整理http://www.nxny.com 华泰期货|股指期货周报 2015年7月6日 4 / 8 本周走势分析 本轮下跌的主要原因在于：1）经过近一年的暴涨，市场已进入严重泡沫阶段，高位之下资金与筹码的供求关系发生变化；2）急跌之下，市场急剧“去杠杆化”，出现了负反馈效应。 去杠杆化过猛有望酿成金融危机，政府救市决心毋庸置疑。对于未加杠杆的资金，目前已有多只私募因净值大幅下挫而清盘，公募基金的巨额赎回风险也不容小觑，踩踏效应也上周股指大幅下挫的一大原因。杠杆资金方面，根据草根调研，目前场外配资大约有一半已被强行平仓，剩下一半也已岌岌可危，如果下跌到3300点以下，预计场外配资会出现又一个密集平仓期，加上约有20%的两融账户已接近强平线，一旦重新进入平仓-下跌-平仓的恶性循环，则可能会威胁到银行、券商和信托的资产质量，甚至导致系统性金融危机。因此，在“牢牢守住不发生系统性区域性金融风险的底线“的前提下，政府救市决心毋庸置疑。 中国版“平准基金”成型，股市有望大幅反弹。周末首先出台了三大政策利好：暂停IPO与超过50亿的再融资+券商出资1200亿增持蓝筹股+汇金公告称将继续买入ETF，但1200亿的资金相对沪深两市上万亿的日成交量只是杯水车薪，暂停IPO也未显著超过市场预期，而传闻中的1.6万亿平准基金并未得到证实。 纵观金融史，“平准基金”在稳定市场情绪，阻碍传染效应等方面，发挥了不可替代的作用，但“平准基金”能发挥作用的关键是央行所提供的无限流动性。例如，虽然美国并没有设立平准基金，但1987年股灾（1987年10月19日，道琼斯指数一天之内重挫了508点，跌幅达22.6%）发生时，美国果断地干预市场，美联储尽一切可能给市场提供流动性，防止“资金失血”导致的非理性下跌，采取的措施包括公开市场操作、降低联邦基金利率、放宽联储出借债券的规则等。在美联储的强力干预下，本已摇摇欲坠的金融体系得到挽救，股市很快企稳回升。虽然股灾之后美国经济陷入衰退，但并没有酿成类似于1929-1933年那样的大萧条，调整之后的美国经济从1993 年开始进入“黄金八年”。 央行支持下，中国版“平准基金”成型。央行于7月5日晚间发布消息称，央行将协助通过多种形式给予中国证券金融股份有限公司流动性支持。证金公司的主要业务职责是为证券公司融资融券业务提供转融通服务，在央行的直接支持下，证金公司相当于有了无限的流动性，成为中国版的“平准基金“。再结合券商和汇金的增持，以及管理层”万亿资金“将入场的表态，有望迅速扭转市场预期，股市有望大幅反弹。 “去杠杆”还远未完成，中期来看上行空间不会太大。场内融资的余额从6月18日的2.3万亿到7月2日的1.98万，下降速度虽然较快，但整体降幅仍然相对有限。1万亿的场外配资据估计还有至少一半留存，此外2万亿的大股东质押融资也存在去杠杆的需求。暴跌之后市场风险偏好预计将处于一个持续下行的过程，而且经过暴跌之后政府对“疯牛”的态度也将更加谨慎，对杠杆的监管也将趋于严厉。伴随着缓慢的“去杠杆”，预计中期来看市场将处于一个温和上涨的过程，但上行空间不会太大。 股市资金供给方面。按照成立日期统计， 6月新发行基金份额为2833亿份，较5月微幅下降，其中股票型与混合型基金份额占比为94%。7月至今新发行基金份额为154亿份，较上月同期大幅下降。 两融余额 限售股解禁 股票报告网整理http://www.nxny.com 华泰期货|股指期货周报 2015年7月6日 5 / 8 2000250030003500400045005000550005,00010,00015,00020,00025,00030,0002015-022015-032015-042015-052015-06截止日余额(亿元)沪深300 02040608010012001,0002,0003,0004,0005,0006,0002015-022015-032015-042015-052015-06期间净买入额(亿元)沪深300 资料来源：wind 华泰期货研究所 基金发行 股票及混合性基金份额 02040608010012014016005001,0001,5002,0002,5003,0003,500发行份额(亿份)总数 02040608010012005001,0001,5002,0002,5002013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-07股票型及混合性基金份额份额占比 资料来源：wind 华泰期货研究所 资金需求方面，关于 IPO与再融资：6月一级市场总募资