2015年7月3日 1 / 11 华泰期货研究所 吴相锋 021-58605291 更多资讯请关注：www.htgwf.com 不锈钢库存变化： 库存变动 华泰期货|镍日报 2015-07-03 2015-07-03 市场情绪继续恢复，镍价震荡反弹 镍市观点及操作建议 现货市场：上海现货市场电解镍报在87900-89400元/吨，其中上海市场金川镍报在89150元/吨附近，俄镍报在88150元/吨附近。 中期逻辑：6月29日晚，上期所宣布俄镍可进行交割，截至7月1日，1507合约持仓量降低至9000手附近；由于1507合约持仓大幅的下降，市场俄镍的交割压力就转移至1509合约，4、5、6月份的进口俄镍需要市场消化，这是近期镍价压力的主要来源。 应对策略：7月2日，金川镍和俄镍现货之间的价差由于上个交易日的1050元/吨收窄至1000元/吨。可交割镍对期货贴水不大，镍价主要依靠基本面运行，供应增加预期仍然是市场主要压力。 日内走势：7月2日，上期所镍主力合约1509较上个交易日上涨1000元/吨，收报89450元/吨，日内最高价格89880元/吨，最低价格88330元/吨；现货市场主流报价在88650元/吨，较收盘价贴水-800元/吨。7月2日，现货市场恢复平稳，报价不似上个交易日混乱；目前现货市场对期货主流贴水幅度维持在相对合理位臵。镍期货反弹动力仍然是以修复此前无序下跌为主，但因受到中期供应增加的预期限制，修复力量强度不是很大。对于短期镍价，我们维持此前的判断，即：围绕9万元/吨宽幅震荡。 持仓和成交：沪期镍指数7月2日成交量677186手（含夜盘成交量），持仓量至252304手，成交持仓比率2.7。指数投机活跃度较上个交易日小幅回落，不过仍然在平均活跃度附近。 当日要闻 1、 29日晚，上期所宣布俄镍可进行交割。 2、 位于丰镇市的内蒙古上泰实业有限公司年产100万吨不锈钢项目，总投资48亿元，二期工程投资20亿元，建设2台60000KVA镍铁矿热炉及一套热轧、酸洗设备，已于2015年6月24日开工建设，预计2016年10月份投产。项目全部完成达产后，可实现年产镍铁60万吨、不锈钢100万吨。 3、 国家统计局数据显示，5月中国精炼镍产量3万吨，同比增幅21.5%；1-5月精炼镍产量14.07万吨，同比增幅23.44%；从产量数据来看，今年国内精炼镍产量增幅几乎可以弥补镍铁产量多半的损失，所以镍供应极难出现真正的短缺，在进口到来前，镍供应或维持紧而不张的局面。 4、 国际镍业研究组织（INSG）近期公布的数据显示，全球4月镍市供应短缺3,400吨，上年同期为短缺2,300吨。 INSG上月公布全球3月镍市供应过剩100吨，但此次修正为短缺4,400吨。（修正原因是认为印尼镍矿出口禁令影响2015年中国镍铁产量，年影响量是2万吨）。 国际镍业研究组织在其月报中表示，全球4月初级镍产量为162,400吨，消费量为165,800吨。 INSG公布的数据显示，3月生产商持有的镍库存降至84,600吨，2月为90,100吨。 影响因素 供需基本面 偏空 现货市场 中性 镍铁供应 中性 美元 中性 电解镍供应 中性 量仓 中性 实体需求 偏空 信息面 中性 华泰期货|镍日报 2015年7月3日 2 / 11 镍市交易基本信息 表 1 镍期现价格基本信息 项目 2015-7-1 2015-7-2 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月镍价（美元/吨） 11990 12195 205 -2953 沪镍主力（元/吨） 88360 89450 1090 — 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 11982 12157 175 -3169 SMM1#镍现货（元/吨） 87800 88650 850 — 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） -8 -38 -30 — 俄镍现货升贴水（元/吨） -1110 -1300 -190 — 提单溢价（美元/吨） 180 180 0 60 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2镍期货成交量信息 成交量 上个交易日 本交易日 变动 LME3月 6145 5077 -1068 沪镍指数 739814 677186 -62628 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3镍期货持仓量信息 持仓量 上个交易日 本交易日 变动 LME3月 220050 223810 3760 沪镍指数 263474 252304 -11170 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 LME镍库存情况 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|镍日报 2015年7月3日 3 / 11 表 5 SHFE镍库存情况 沪期镍库存和仓单变动情况 资料来源：WIND、华泰期货研究所 现货 表 6品牌镍现货报价 品牌 金川镍 进口镍 报价区间 88900-89400 87900-88400 价格均值 89150 88150 对期货 主力价差 -300 -1300 电解镍现货价格： 7月2日，上海现货市场电解镍报价在87900-89400元/吨，其中上海市场金川镍报在89150元/吨附近，俄镍报在88150。金川镍和俄镍之间的价差较上个交易日有所收窄，现货对期货贴水小幅扩大，镍现货有小幅补涨动力。 现货市场成交情况： 7月2日，今日上海现货市场金川镍报8.92万附近，俄罗斯镍报8.82万附近。买方询价积极，成交一般。 镍铁、镍矿 镍铁、镍矿价格： 7月1日，品味在1.9-2.0%的镍矿报在565-625元/吨，均价595元/吨，镍矿报价较上个交易日持平，镍现货报价反弹，镍矿下调压力解除。 7月1日，镍铁价格本交易日较上个交易日持平，镍现货价格有所回升，镍铁价格普遍平稳。 华泰期货|镍日报 2015年7月3日 4 / 11 进口套利 镍内外价格对比： 精炼镍、镍铁进口分析 5月份，精炼镍进口数据大幅度增加，同比增速超过1倍，净进口接近2013年来的高点；而镍铁进口增幅同比高达250%，进口的快速增加基本上使得国内镍价中期上方空间十分有限。 精炼镍进口和进口增速 精炼镍净进口 镍铁进口增速 华泰期货|镍日报 2015年7月3日 5 / 11 宏观行业信息 1、在中美战略对话上，楼继伟称中国进入新常态，经济增速在适度区间,中国7%左右的经济增长并不意味着增速一定要达到7%，中国资本外流现象并不突出，美联储加息不会引起中国的大规模资本外流，对中国经济影响亦有限。另外，中国央行在上周五宣布降准降息。 2、中国国家统计局和中国物流与采购联合会(CFLP)周三(7月1日)发布公告显示，中国宏观经济先行指标——6月官方制造业PMI虽不及预期，但仍小幅扩张，表明一系列支持政策之后中国经济可能开始走向平稳。具体数据显示，中国6月份官方制造业PMI持平在50.2，连续4个月微高于荣枯线，但不及预期的50.4。此外，汇丰(HSBC)/Markit周三(7月1日)联合公布，中国6月制造业采购经理人指数(PMI)终值微升至49.4，虽然低于初值49.6，但仍创下三个月高位。上月终值为49.2。 3、央行2日继续在公开市场通过逆回购操作，释放350亿元流动性。在市场流动性处于宽松之际，央行持续逆回购，有助于稳定金融市场情绪，防止资本市场情绪波动造成进一步流动性风险。同时，市场人士也开始重新评估货币政策方面，预计更倾向于降准、降息的传统手段。 世界金属统计局供需平衡 表 4 WBMS全球镍供需平衡 数据来源：WBMS、华泰期货研究所 镍价主要影响因素 全球镍需求情况 镍消费主要集中在中国、美国、西欧和日本，四国镍消费占全球比重接近80%（2014年消费量）；2014年全球镍消费量至170.5万吨，但较去年相比是下滑的。国际镍研究小组称， 2015年4月全球镍消费量为165,800吨。 全球不锈钢产量 全球去年不锈钢产量约4000万吨，目前全球镍消费，不锈钢占比大约是60-70%。 中国不锈钢产量 中国的镍需求量2014年76万吨。分析普遍认为中国不锈钢消费镍占比超过80%。2015年不锈钢预估产量为2310万吨，增幅约6.5%，或远远低于2014年。【在上海衍生品市场论坛上，金川集团营销公司副总经理鲍兴旺先生预计，2015年中国不锈钢产量还将维持正增长，但增幅或有所放缓。】 中国不锈钢现货市场库存 6月上旬无锡和佛山不锈钢现货库存整体处于区间震荡。 全球镍供应情况 全球2014年精炼镍产量下降；中国、欧洲、日本精炼镍产量占全球份额的71%（2014年数据）；欧洲镍产量较为分散；美国、印尼产量较少。另外，国际镍研究小组称，全球4月初级镍产量为162,400 华泰期货|镍日报 2015年7月3日 6 / 11 吨。全球4月镍市供应短缺3,400吨，上年同期为短缺2,300吨。 INSG上月公布全球3月镍市供应过剩100吨，但此次修正为短缺4,400吨。（修正原因是认为印尼镍矿出口禁令影响2015年中国镍铁产量，年影响量是2万吨）。 镍矿供应情况 印尼禁止矿出口导致其产量大幅下降，但却催生了菲律宾、新喀里多尼亚的产量，全球总产量下降幅度被平缓。因此印尼成为关键，特别是对于供需平衡上。 LME镍库存情况 LME镍库存增加明显，2014年大约增加了15万吨。并且主要是亚洲地区增加。镍研究小组指出，3月生产商持有的镍库存降至84,600吨，2月为90,100吨。 国内港口镍矿库存 全国港口库存下降的较厉害，并且很可能无法再过度下降，主要的港口天津、京唐港下降潜力较小了，其余港口可售货源有限。港口库存短期预计变动不大。 印尼精炼镍产量和政策变动 业内传言：印尼可能会考虑出口配额制度；合理性：印度国营镍和铝钒土矿山和镍铁生产厂家Antam去年净亏损5900万美元。目前印尼国内镍行业缺乏现金流，使得镍铁冶炼厂难以建立。不过，国际投资在印尼的项目投产较为顺利。从4-5月进口数据来看，印尼镍铁供应已经开始实现。 重要行业经济数据 一、现货报价数据 国内主流市场现货镍报价（元/吨） 国内主流市场菲律宾镍矿报价（元/吨） 保税区电解镍